（来源：上海证券研究）

■ 周行情

行情回顾：过去一周（2025.07.07-2025.07.13），上证指数、深证成指涨跌幅分别为1.09%、1.78%，中信通信指数整体涨跌幅为2.19%，在中信30个一级行业排第13位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:新亚电子31.85%、恒宝股份（维权）21.13%、长芯博创19.84%、仕佳光子14.85%、天孚通信11.86%。股价跌幅前五名为：司南导航-18.96%、有方科技-18.52%、瑞斯康达-13.48%、合众思壮（维权）-5.09%、澄天伟业-4.96%。

板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现分化走势，细分板块通信设备、增值服务II、通讯工程服务指数近一周涨幅分别达3.07%、1.58%、0.89%，而电信运营II指数下跌0.35%。

■ 周核心观点

工业富联25H1业绩超预期，AI+云业务驱动利润增加。工业富联于7月7日盘后发布2025年半年度业绩预增公告，公司预计上半年归母净利润达119.58亿–121.58亿元，同比大幅增长36.84%–39.12%。业绩高增主要源于AI与云业务的结构性突破：AI服务器营收同比激增超60%，云服务商服务器营收同比增幅逾150%，同时网络设备升级趋势明确，单季度800G交换机营收已达2024年全年规模的3倍，成为增长新引擎。我们认为，工业富联的成长逻辑主要体现于行业层面，英伟达CPO交换机即将出货等种种迹象表明，AI基础设施建设处于快速成长阶段，工业富联作为重要的板卡/服务器代工厂商有望深度受益于行业趋势。

光模块产业链出现边际新变化，产品升级&需求扩容为其增长的主要逻辑。1）光模块迭代迅速、拉动器件端成长：Light Counting报告显示，2025年Q2光模块市场主要由800G模块拉动增长，部分 1.6T 光模块也将首次小批量出货，并开始贡献收入，同时在 AI 训练与通用计算需求驱动下，2025年数据中心光器件市场收入将超过 160亿美元，同比增长 60%以上。2）下游需求需求动能强劲：25Q1北美五大科技巨头（谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）基础设施支出均超去年同期，其中甲骨文Capex同比高增233%至56亿美元，已超其2024全年支出总额；国内市场阿里巴巴、百度、腾讯加速部署，阿里当季营收325亿美元并宣布未来三年投入超3800亿元于AI基建。科技企业持续高强度投入，直接拉动高性能光模块（800G/1.6T）、高速光缆、耦合器及连接器需求增长，对光通信产业链形成正向带动效应。

■ 行业要闻

全球最强 AI 模型：马斯克发布 Grok 4，处理学术问题达到博士级别。

根据 Artificial Analysis 公布的跑分结果，Grok 4的智能指数为 73，作为对比，OpenAI 的 o3 模型为 70，谷歌 Gemini 2.5 Pro 模型为 70，Deepseek R1-0528 模型为 68 分，Anthropic Claude 4 Opus 模型为 64 分。

IoT Analytics：2025年Q1蜂窝物联网模块出货量增长23% 中国移动市场份额第二。报告指出，地缘政治紧张局势和监管变化正在重塑市场格局，主要市场参与者u-blox退出蜂窝物联网模块业务。在全球蜂窝物联网模块出货量排名前五的企业依次为：移远通信、中国移动、广和通、日海和Telit Cinterion。这五大厂商合计占据了2025年第一季度全球73%的市场份额。

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风险提示

国内外行业竞争压力，AIGC商业落地模式尚未明确，中美贸易摩擦。

报告名称：《工业富联2025H1业绩超预期，光模块产业链迎增长新机遇——通信行业周报（2025.07.07-2025.07.13）》 

分析师: 刘京昭

SAC编号:S0870523040005

联系人：杨昕东

SAC 编号: S0870123090008

研报发布日期： 2025年7月15日

发布机构： 上海证券有限责任公司

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