转自：新华财经

新华财经上海7月15日电（葛佳明） 当地时间7月15日（周二）20:30，美国劳工统计局将公布美国6月消费者价格指数（CPI），反映最新的通胀走势。在去年同期CPI数据的低基数效应及关税逐步传导的作用下，6月CPI数据将持续反弹，关税对物价的影响或在今晚的报告中体现。

新华财经汇总发现，机构分析师普遍预期，6月美国CPI同比增速料从5月的2.4%升至2.7%，为2023年底以来高位，核心CPI从2.8%反弹至3%，环比增速均上行至0.3%。

目前，美联储内部对后续利率路径呈现较大分歧，但多数美联储官员仍对后续降息持谨慎态度，因此如果6月CPI数据高于预期，或将进一步推迟美联储宽松的步伐，反之则有望推动市场押注美联储9月提前采取降息行动，也可能成为美国总统特朗普进一步施压美联储主席鲍威尔的关键数据。

高频数据暗示通胀出现反弹

美国劳工部今年6月公布的数据显示，今年5月美国CPI同比上涨2.4%，较4月2.3%的涨幅有所上升，但涨幅已连续四个月低于预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心CPI同比上涨2.8%。

根据克利夫兰联储的Nowcast模型预测，6月整体CPI同比增速较上月的2.4%攀升至2.64%，环比增速加速0.25%；核心CPI预计同比增长2.95%，环比增速为0.23%。

高盛在近期发布的报告中预计，6月美国食品和能源价格上涨或推动美国6月整体CPI同比涨幅升至2.68%，其中食品价格环比上涨0.25%，能源价格则环比上涨1.2%。

从核心CPI数据看，高盛预计二手车价格环比下跌0.5%，这一判断是基于拍卖价格的信号，预计新车价格保持不变。从车险价格看，预计环比上涨0.3%，涨幅较前几个月温和。

从机票价格看，高盛预计6月机票价格出现小幅回升，环比涨幅达1%，但存在“双向风险”：一方面季节性调整可能带来下行扰动，另一方面分析师追踪的在线机票价格也显示出明显上涨。

与此同时，高盛预计在受关税影响较大的品类上（如家居用品、娱乐和通讯设备等），将对CPI核心通胀产生温和的上行压力，预计贡献约0.08个百分点。

多数分析师均认为，关税政策对于美国通胀抬升的压力不容忽视。美国通胀领先指标已在释放未来美国通胀面临上行压力的信号，美国通胀压力或于今年下半年逐步显现。

高盛认为关税后续可能对通胀带来更明显的上行推动，预计未来几个月核心CPI环比涨幅将在0.3%至0.4%之间。

野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文（Rob Subbaraman）表示，尽管目前数据显示美国的通胀仍保持在较低的水平，但预计后续通胀将会加剧，美国核心CPI到四季度将攀升至3.3%。

从历史数据来看，美国ISM制造业采购经理指数（PMI）分项通常领先美国CPI指标约6个月。美国PMI物价分项指数自2023年底开始回升，并在2025年加速上涨，该指标已经四个月连续处于69以上的高位水平。

与此同时，作为CPI食品分项的领先指标，联合国粮农组织（FAO）食品价格指数同比涨幅已连续数月不低于5%，预示着后续美国CPI食品分项同比或将在下半年面临上行压力。

中信证券首席经济学家明明表示，关税对于美国汽车行业的影响也较大，当前关税扰动下，美国汽车市场新车的供给、成本扰动也存在向二手车市场传导的迹象。作为CPI二手汽车和卡车项的前瞻性指标，曼海姆二手车价值指数同比持续上升暗示美国CPI二手汽车和卡车项未来亦面临上行压力。

6月CPI数据对美联储来说意味着什么？

对于美联储来说，6月通胀数据将成为其判断美国后续通胀走势的关键。7月初美联储主席鲍威尔曾表示，关税将在今年夏季开始对物价产生影响，将密切评估后续通胀走势。

但美联储内部对于后续利率路径出现较大分歧。可分为三大主要阵营：一是2025年年内降息，但降息时点为7月后（主流阵营）；二是2025年全年按兵不动，三是主张7月议息会议立即降息（纪要显示仅“少数”与会者支持，或是美联储理事沃勒与鲍曼）。

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）近期警告称，美国总统特朗普公布的新关税政策将进一步影响通胀走势，这可能迫使美联储在获得更明确的信息前继续维持观望态度。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克在当地时间14日接受媒体采访时表示，鉴于当前通胀依旧过高，且特朗普关税政策对物价的影响存在不确定性，目前没有立即降息的必要。

但美联储理事克里斯托弗·沃勒则表示，货币政策可能过于紧缩，可考虑7月降息，且强调其利率观点与政治无关。

野村证券认为，如果美国经济后续面临 “通胀回升叠加增长放缓”的典型滞胀压力，美联储将持续维持观望态度，直到12月才会降息，且降息幅度可能低于市场预期。

高盛则认为，如果6月的关税驱动型通胀再次表现温和状态，将支持其关于美联储将在9月降息25个基点的预测，并预计美联储将在2025年再降息两次。

目前利率市场隐含的9月降息概率为60%，较非农就业数据公布时小幅下降。根据芝商所美联储观察工具（FedWatch）显示，市场预计9月降息的概率进一步降至57.5%。

市场如何反应

摩根大通分析师表示，本次CPI数据具有一定的上行风险，但预期关税驱动的通胀并不会在6月的数据上显现，市场出现剧烈波动的可能性较小，或许8月的数据将进一步显示出关税对物价的影响。

分析师普遍认为若6月通胀数据高于预期，则美元指数将延续近期反弹趋势，若通胀数据弱于预期，美元将承压下挫。从金价表现看，若通胀超预期，美联储降息预期再受挫则会令黄金走势承压。而如果数据低于预期，金价则可能获得新的助力。

嘉盛分析师认为，黄金近期在稳固了3300美元附近的支撑后再次形成震荡上行走势，不过连续的上影线以及接近超买的RSI指标暗示金价在当前位置3370附近存在一定阻力，同时美元指数的持续反弹或限制金价的上行空间和速度。

摩根大通分析师认为，如果6月核心CPI环比增长超过0.37%时（概率5%），标普500指数将下跌1%-2%；如核心CPI环比增速为0.32%-0.37%区间（概率25%），标普500指数料下跌0.5%-1.25%；而如果数据低于0.23%（概率5%），标普500指数将上涨1.5%-2%

编辑：谈瑞