（来源：浙商证券资产管理）

马斌博，上海交通大学工学硕士。12年证券从业经验，曾任东北证券股份有限公司上海证券研究咨询分公司研究员；浙江浙商证券资产管理有限公司研究部研究员、公募基金部基金经理助理、浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数基金、浙商汇金中证浙江凤凰行动50交易型开放式指数基金联接基金、浙商汇金转型升级灵活配置混合型基金、浙商汇金兴利增强债券型基金、浙商汇金先进制造混合型基金、浙商汇金鼎盈事件驱动灵活配置混合型基金(LOF)的基金经理；现任浙商汇金转型成长混合型基金的基金经理。

AI算力对中国PCB和光模块行业的拉动目前到了什么阶段？苹果公司在本轮AI竞赛中是不是掉队了？人形机器人在机械、汽车、新能源等行业形成的产业合力，其底层驱动力是什么？固态电池成本如何收敛？在结束了一天忙碌的调研和电话会议之后，马斌博还在思索着。

作为投研老兵，马斌博早期主要从事新能源、公用事业等行业的研究，转入投资工作以后一直专注于先进制造业，并持续由传统制造向科技制造拓展能力圈。凭借工科背景优势，他对新能源、电子和通信等行业的技术趋势有着敏锐的洞察，多年的行业经验也帮助他对制造业周期演进积累了深刻的理解。

马斌博认为，在制造业的高端化、智能化和绿色化的产业演进过程中，中国制造业凭借产业集群优势、工程师红利和成本优势迅速崛起，在诸多领域中已处于全球领先地位甚至可以冠绝全球。先进制造业已成为中国综合国力的底色，这正是他看好中国、深耕先进制造业的主要原因。

二季度以来，美国掀起新一轮关税战，中国制造业遭遇重大冲击，资本市场上也出现了很多悲观的声音。但马斌博认为，无论外因如何变化，内因才是起决定性作用的关键变量，而这个时间节点恰恰是检验具备全球竞争优势企业底色的时机。事实证明，面对冲击，强者恒强。

“当然，盲目乐观是不可取的，制造业的不同行业均有其自身的演进规律，行业的周期性也是无法穿越的，我们在投资过程中还是要坚决回避那些处于显著下行周期且严重内卷的行业。”在行业大周期面前，马斌博表现出了足够的敬畏。

马斌博认为，产业成长的大周期可大致分为导入期、成长期、成熟期和衰退期，而他的投资主要集中在成长期和成熟早中期。这个阶段的主要特征是，行业完成了从0到1的早期导入阶段，开启了需求持续拉动的产业景气大周期。典型的例子是过去几年的新能源汽车产业链，其大致经历了渗透率从个位数到大几十的演进，是需求周期、产能周期和创新周期共振的结果。再比如，人工智能是全球共识的确定性产业赛道，训练和推理需求交错迭代拉动GPU和ASIC相关产业链进入从1到N的快速发展阶段，而中国ICT产业链一方面全面参与全球AI算力竞赛的浪潮，另一方面崛起自己的算力，这是当前这个时代的黄金赛道。

人形机器人是当下资本市场最热门的赛道，马斌博也在持续跟踪和关注。他认为，人形机器人产业贴合了人工智能向具身智能阶段发展的产业思考和想象，配套了中国最齐全的工业门类，这个产业的超级大周期非常值得期待。只是当下，人形机器人仍处于产业导入阶段，产品尚未定型，需求尚不明确，供应链也处于准备阶段，业绩兑现度有限，对投资而言会面临波动风险，对择时要求也会比较高。

伴随着新的机遇，投资上的挑战也越来越多。近些年来，资本市场生态正在发生着深刻的变化，市场主体越来越多元化，交易手段越来越丰富，市场层次和结构越来越立体化，市场的波动已经无法用诸如基本面等单一维度的框架解释，这给主动投研确实带来了很大的挑战。“市场太大了，我们能做的只能是构建与自身知识结构和能力圈匹配的投资策略，寻找自身生态位，在自己熟悉的领域寻找确定性，而不是被动跟随市场波动。”马斌博认为。

“长期而言，股价上涨还是会回归到企业利润的持续增长，除此之外都是波动；而整体而言，企业利润增长又离不开时代的红利，我们的目标是持续深耕代表这个时代的黄金赛道。”马斌博正以景气为先导，以利润兑现为目标，去寻找那些那些能进入超级大周期的产业，为投资者持续创造超额回报。

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