（来源：西部利得微资讯）

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周度回顾

2025.7.7-7.11

01

 股市

本周A股市场继续反弹，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.09%、1.78%、2.36%；港股方面，恒生指数上涨0.93%。分板块看，房地产、钢铁、非银金融领涨，分别上涨6.12%、4.41%、3.96%。汽车、银行、煤炭板块领跌，分别下跌0.41%、1.00%、1.08%。

周度来看，市场主题活跃，反内卷和稳定币阶段性市场关注度偏高。

周期方向：或受“反内卷”主题持续，叠加地产政策预期影响，房地产、钢铁、建筑材料均有较好表现，在全行业中涨幅靠前；半年报预期较好叠加数字货币主题，非银金融亦有较好表现。

消费方向：或受新消费持续扩圈以及鼓励就业政策影响，部分新消费标的和人力板块上涨；家电等消费板块缺少催化，表现平淡。

科技方向：或主要受益于稳定币主题催化互联网金融方向计算机板块领涨，同时游戏产品周期逻辑持续，传媒表现较好；或受临近季报期影响，AI硬件略有调整，通信电子板块涨幅靠后。

制造方向：或受“反内卷”主题催化，光伏继续反弹，机器人方向相对平淡，行业淡季叠加以旧换新补贴短期暂停，汽车板块调整。

展望后市，短期来看市场流动性或持续偏强，同时经济预期偏承压，配置方向重点关注主题和红利类资产组合，行业方面建议关注以港股银行为代表的红利和以AI算力、反内卷和稳定币为代表的主题；中期来看，建议关注政策对经济预期的支撑，关注代表新质生产力的科技、制造方向以及中期景气的周期方向。

02

 债市

本周债市整体走弱，10年期国债收益率为1.67%，较上周上行3BP。本周央行公开市场逆回购到期6522亿元，逆回购投放4257亿元，实现净回笼2265亿元。

6月CPI同比反弹转正，PPI同比降幅扩大。国家统计局发布数据，中国6月CPI同比上涨0.1%，前值-0.1%，为连续下降4个月后转涨，主要原因是原油带动非食品里生活用品及服务、交通工具用燃料反弹；环比-0.1%，前值为-0.2%。核心CPI继续回升，同比上涨0.7%，创14个月新高。6月PPI同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点；环比下降0.4%，降幅与前值相同，尽管石油和有色价格反弹有一定支撑，但煤炭、黑色、非金属矿物跌幅扩大，并对中游制造形成了一定的传导，工业品需求压力仍然较大。

央行、香港金管局宣布三项对外开放优化措施。一是完善债券通南向通运行机制，支持更多境内投资者走出去，投资离岸债券市场，近期拟扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构。二是优化债券通项下的离岸回购业务机制安排，便于境外投资者开展流动性管理。三是优化互换通运行机制，进一步满足投资者利率风险管理需求，在今年已丰富产品期限和类型的基础上，将建立报价商动态管理机制，扩充互换通报价商队伍，并调整互换通每日交易净限额。

美国总统特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函。截至目前，其已对14个国家发出最新的关税税率威胁。其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；南非、波斯尼亚税率为30%；印尼税率为32%；孟加拉国和塞尔维亚为35%；泰国和柬埔寨税率为36%；老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。此前，美国白宫表示，特朗普将签署行政令，把关税谈判截止日期推迟至8月1日。

综上所述：（1）“温和复苏”的基本格局仍未改变，二季度数据虽可能短暂扰动，但房地产低迷、信贷增速放缓等核心矛盾仍在，需求疲软持续压制工业品价格，且外需因中美经贸关税谈判始终存在较大的不确定性，市场对经济基本面的共识较强。CPI 食品偏弱、PPI 受黑色系拖累，环比动能不足；油价虽有地缘波动，但内需不足或仍是核心约束，通胀或暂不构成债市主要压力。（2）跨季后流动性维持宽松，7 月政府债净融资与 6 月持平（≈1.39 万亿），叠加存单到期压力减轻、信贷投放偏弱、理财资金回流，整体环境友好。但也应该看7月为缴税大月，且央行操作节奏可能带来边际扰动。（3）信用债ETF和科创债ETF的规模近期快速增长，市场对信用债的需求始终较强，部分指数内交易所债券的估值收益率快速下行。

需持续跟踪央行年内重启央行二级市场购债的具体时间节点，央行的宽松方向未变，但节奏或更趋“精准滴灌”。信用债ETF和科创债ETF市场的快速发展导致信用债市场出现分层，部分未能被列入指数的主体的短期限债券收益率可能还有一定性价比，久期方面建议关注中等偏长久期。

03

重点指数追踪

本周（2025.7.7-2025.7.11）创业大盘指数上涨2.64%。从申万一级细分行业分析，电力设备、非银金融、通信与计算机板块对指数形成正向支撑，相比之下，电子行业则对指数产生负面拖累。

注：区间行业贡献点 = ∑(成分股.截止日权重*成分股.区间涨跌幅*起始日指数前收盘价)

本周（2025.7.7-2025.7.11）深证红利指数上涨0.72%。从申万一级细分行业分析，对指数正向贡献的行业主要为食品饮料、传媒和机械设备，而负向拖累的主要行业为医药生物、家用电器。

注：区间行业贡献点 = ∑(成分股.截止日权重*成分股.区间涨跌幅*起始日指数前收盘价)

数据来源：wind、同花顺。时间截至：2025/7/11

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