桂冠电力:二股东的“知情权保卫战”
创始人
2025-07-10 16:47:52
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7月9日,桂冠电力(600236)第十届董事会第十二次会议上,两项议案《董事会授权管理办法》与《“三重一大”决策事项清单》的修订草案遭遇罕见阻力。

二级市场上,公司7月10日股价收报 7.13元/股,跌幅4.04%,市值562亿元。

二股东广投反对议案,直指信息透明度

代表第二大股东广西投资集团(下称“广投”)的两名董事莫宏胜、唐尚亮对上述议案投下反对票,理由直指公司治理透明度:“广投仅通过外派董事参与董事会重大事项议案的审议,若按授权方案实施,广投希望及时知悉拟投项目的具体情况。”

从股权结构看,桂冠电力2025年一季度末的十大股东中,中国大唐集团以51.55%持股比例居首,广投持有22.31%股权次之,还有长江电力(持股11.66%)等。

《财中社》注意到,广投与桂冠电力的渊源可追溯至公司早期。2002年,其前身“广西开发投资有限责任公司”持股19.44%,是仅次于大唐集团的第二大股东。此后二十余年,虽经股权变动,广投始终稳居二股东之位。

据反对理由可知,广投作为二股东,长期通过派驻董事参与决策,但其“事后被告知”的被动地位引发不满。

公告显示,桂冠电力近年加速新能源项目投资,2025年以来公司连续推进多个新能源项目投资:2月17日,公告投资约4.76亿元建设陆川横山99.6MW风电场;4月24日,公告称投资约5.24亿元建设凤山平乐100MW风电场;6月23日,宣布投资约3.95亿元建设融安泗顶马田100MW光伏项目。

在2025年内公司连续宣布三项总投资近14亿元的风光项目背景下,二股东对项目可行性、资金分配及风险控制的知情诉求愈发强烈。尽管议案最终以过半数赞成通过,但这两张反对票已展现出股东间治理权的博弈。

一季度营收下滑,负债压力增加

业绩数据看,桂冠电力2024年全年营收95.98亿元,同比增长18.63%;归母净利润22.83亿元,同比增长86.26%。2025年一季度营收有所下滑,录得19.45亿元,同比下降8.70%;净利润5.43亿元,同比增长26.37%。

从财务状况看,《财中社》注意到,公司资金回收效率承压。2024年末,其应收账款余额20.72亿元,同比增长27.92%,增速远超营收增长,应收账款占营收比值攀升至21.59%,为三年来最高。

此外,桂冠电力2025年一季度末总负债为278.4亿元,同比增长4.25%,资产负债率达55.17%;流动比率0.3,速动比率0.27。其中,短期借款99.61亿元、一年内到期非流动负债24.13亿元、长期借款109.66亿元,有息负债超过233亿元,偿债压力增加。

公司称主要原因是公司在一季度增加了部分长期借款,用于固定资产投资和日常经营,导致总负债增加。尽管总资产也有所增加,但负债增加的幅度略高于资产增加的幅度,导致资产负债率略有上升。

资料显示,桂冠电力主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目,业务包括水力发电、火力发电和风力发电、光伏发电、售电等。

作为广西最大水电上市公司,桂冠电力装机量中近七成依赖水电,其中红水河流域电站更是核心资产。近三年趋势看,公司水力发电业务营收额波动下滑,从2022年的80.64亿元下滑至2024年68.81亿元。

据最新发电量数据,桂冠电力2025年上半年累计完成发电量162.19亿千瓦时,同比下降7.74%。其中,水电发电量135.22亿千瓦时,同比下降6.08%;火电发电量8.90亿千瓦时,同比大幅下降45.30%;风电发电量10.92亿千瓦时,同比下降5.78%。

其中,光伏发电量达到7.15亿千瓦时,同比增长80.56%,但是该部分2024年带来3.49亿元收入,营收占比较小。

公司表示发电量同比下降的主要原因:一是上半年公司主要水电厂流域来水同比偏晚,影响上半年的发电量;二是受广西发电装机容量快速增长影响,公司火电发电空间被挤占,火电发电量同比下降。

为突破困局,公司加速向新能源转向,年内新能源投资总额已达13.95亿元,相当于2024年净利润的61%。然而大规模资本开支将进一步推高负债,且项目回报周期长、竞争加剧。此时二股东对知情权的诉求,实则是对投资风险的警觉——在应收账款攀升、债务压力增加的背景下,股东需确保每一笔投入都经得起审视。

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