转自：期货日报

6月以来，国内氧化铝市场呈现出期货与现货走势分化又相互关联的态势。期货价格率先发力，氧化铝期货主力2509合约自6月16日起累计反弹幅度约9.12%，且近月合约反弹幅度整体大于远月合约。与之相对，氧化铝现货价格自6月底止跌后，反弹幅度有限，现货指数价格基本在3120~3140 元／吨区间波动，期现整体表现符合市场预期。

记者采访中了解到，本轮氧化铝期货价格的反弹，主要逻辑来自宏观预期改善带来的基差修复。

今年以来，政策层面围绕 “反内卷” 密集发力。从3月政府工作报告强调整治内卷式竞争，到6月修订反不正当竞争法，再到7月中央财经委会议提出治理无序竞争、推动落后产能有序退出，一系列政策的推出影响着市场预期。

中原期货分析师刘培洋认为，“预期管理”是此次“反内卷”政策的主要手段。尽管氧化铝、烧碱等行业不在减产范围内，但前期阶段性过剩预期导致价格“超跌”，期货价格大幅贴水现货。随着阶段性过剩预期改善，期货价格反弹以修复贴水。

刘培洋表示，氧化铝现货市场供需主要看国内供应，尤其是库存和开工率。

从基本面来看，供给上，氧化铝在产产能本周增加350万吨，部分新增产能释放产量，总开工产能达9320万吨，开工率81.18%；需求端，下游电解铝行业理论开工产能增加1万吨，至4395万吨，维持历史高位。

方正中期期货分析师胡彬分析，当前处于淡季，铝加工企业开工率下滑，需求增长预期不佳。矿端表现平稳，进口矿石CIF价格稳定，国内矿山无停产消息。现货成交上，因产能增加，买方倾向压价，卖方挺价惜售，导致现货供应阶段性偏紧。

需要注意的是，国际方面，当前几内亚正值雨季，7月至9月风力强劲影响海上作业，导致铝土矿发运量下降。

SMM 数据显示，2024年7月前三周几内亚铝土矿周均发运量较6月减少88万吨，预计今年8月至9月中国进口量受影响。历史上雨季月均发运量通常下降16%，7月至9月尤为严重。

国内方面，北方晋豫两地预计降水量增加，山西发布山洪灾害气象风险预警，河南部分矿山因降雨考虑调整作业，市场现货供应或较前期偏紧。基于此，胡彬认为未来氧化铝价格大概率维持偏强运行，盘面可能挑战今年前高。

对此，刘培洋也认为，目前国内外宏观氛围有所改善，氧化铝整体估值偏低，氧化铝期货反弹行情或将延续一段时间。不过，市场暂时没有太大矛盾，反弹高度不宜看得过高。

展望后市，受访人士普遍认为，未来氧化铝市场的核心驱动或在于铝土矿市场变化。近期，几内亚推出矿山开采行业改革措施，包括创建铝土矿国家指数、成立海运公司、国家有权销售每家公司15%的产量等。

“氧化铝后续走势关键在于矿端供应扰动与氧化铝冶炼产能增加的博弈。” 胡彬表示，几内亚雨季运输、政策变化以及国内矿山作业情况都存在不确定因素，若出现明显区域性停产，将利多价格。此外，氧化铝在产产能的增长速度也会制约价格上涨高度，新产能投产和复产进程加快可能压制盘面。

编辑：郭洲洋