（来源：汇丰晋信基金）

6月，月初中美经贸磋商机制首次会议、即将召开的阅兵仪式等重要事件提振市场情绪，上证指数触及年内新高。同时，政策层面继续着力扩大内需，陆家嘴论坛上央行、金融监管总局、证监会等部门发布多项金融举措，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，国家发改委称将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。

6月市场震荡向上。全月来看，主要股指均上涨，上证综指、深证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.90%、5.22%、2.50%、8.02%。南华工业品指数上涨4.15%。

分行业来看，多数行业上涨。6月当月涨跌幅前五的行业（申万一级行业，下同）为通信、国防军工、有色金属、电子、传媒，涨跌幅分别为14.09%、10.89%、9.26%、8.86%、8.40%；涨跌幅后五位的行业为食品饮料、美容护理、家用电器、煤炭、交通运输，涨跌幅分别为-5.90%、-3.61%、-3.04%、-1.19%、-1.11%。

表1：6月A股主要指数表现

6月PMI点评

1

6月PMI较上月环比回升0.2个百分点至49.7%，连续两个月回升，或与近期继续“抢出口”、大宗商品价格回升等因素有关。

2

供需、进出口等分项景气较前值边际改善。供需两端，生产指数和新订单指数较上月分别提高0.6和1.6个百分点至50.7%和44.8%，其中新出口订单指数大幅回升2.8个百分点至47.5%，一定程度上反映外部扰动缓和后外贸活动的修复。同时，进口指数也较上月回升3.7个百分点至47.1%。

3

非制造业方面，近期专项债发行较快，“两重”项目加速落地，6月建筑业指数回升1.8个百分点至52.8%。五一、端午等假期结束后相关行业景气回落，6月服务业指数边际回落0.1个百分点至50.1%。

4

6月企业内部出现一定分化，大中型企业景气相对较好。大型企业和中型企业指数较上月分别提高0.5和1.1个百分点至51.2%和48.6%，而小型企业则回落2个百分点。

7月股市展望

业绩和政策窗口期临近，风险偏好有望持续改善

7月份国内将迎来传统经济旺季以及业绩和政策重要窗口期。随着部分中报业绩陆续披露、政治局会议等重要事件临近，景气投资有效性有望显著提升，行情催化预计仍将延续。结构上，催化密集的科技领域与高端制造领域、潜在政策加码刺激的内需消费板块、防御属性突出的高股息板块等均有丰富的投资机遇。

6月债市回顾

债市收益率缓慢下行

资金面方面，6月央行公开市场净投放5539亿，买断式回购净投放2000亿，对资金面整体呵护，跨季资金利率抬升但相对平稳。全月来看，6月隔夜质押式回购利率均值下行6个基点至1.48%；7天质押式回购利率均值上行2个基点至1.65%。

6月债券收益率缓慢下行。6月同业存单到期量较高，同时叠加跨季时点，市场对资金面波动有所担忧，而6月央行买断式逆回购操作提前公布，并且在上旬和中旬两次续作，释放“宽货币”信号，在税期和跨季大幅净投放呵护流动性，资金面担忧缓解下债市情绪回暖，收益率缓慢下行。全月来看，1年期国债到期收益率下行11个基点至1.34%，10年期国债到期收益率下行2个基点至1.65%。

7月债市展望

债券收益率调整空间有限

6月制造业PMI环比回升至49.7%，供需均有改善，新出口订单复苏幅度弱于新订单，内需拉动作用有所提升。关税政策依然存在不确定性，基本面依然利好债市表现。在货币政策维持宽松的政策定调下，债市收益率回调风险较为可控，但较低点位或制约进一步下行空间。