2025年以来，随着国内资产重估进程推进、港股流动性环境改善，叠加企业全球化布局的浪潮，“A+H”两地上市的资本运作模式正迎来黄金发展期。在此背景下，酒店行业的首家“吃螃蟹者”也已正式登场。

6月4日，锦江酒店（600754.SH）披露董事会决议公告显示，公司关于拟发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案已获董事会全票表决通过，同时聘请毕马威担任审计机构。

随后在6月30日晚间，锦江酒店发布了关于向香港联交所递交H股发行上市的申请并刊发申请资料的公告。

锦江酒店表示，当前该赴港上市计划仍处于初期阶段，后续将综合考量公司现有股东权益以及境内外资本市场状况，在股东大会审议通过本次H股上市相关事项后的24个月内，择取合适的时机与发行窗口完成上市工作。

然而在其紧锣密鼓推进IPO进程的背后，作为全球酒店集团客房数量排名第二的锦江酒店，正遭遇业绩与房价同步下滑的发展困境。

行业不景气，房价持续下跌

目前，锦江酒店仍处于门店规模的扩张阶段。

数据显示，2024年该酒店集团净新增开业酒店达968家；而进入2025年一季度，扩张节奏有所放缓，净新开酒店97家，整体门店总数增至13513家。

在酒店行业中，RevPAR（平均可出租客房收入）通过入住率与日均房价相乘得出，是衡量酒店整体及单房收入潜力的核心指标。从这一维度来看，锦江酒店2024年的表现难言乐观。

作为门店规模占比最高的业务板块，锦江酒店经济型酒店2024年在中国市场的运营数据同样承压：该类酒店平均房价（ADR）为177.12元，较上年同比下降3.67%；平均可出租客房收入（RevPAR）105.26元，同比降幅达5.23%；平均出租率59.43%，较2023年下降0.98个百分点。

从宏观环境来看，2024年酒店行业普遍面临房价下行压力。酒店之家发布的《2025中国酒店投资白皮书》数据显示，2024年国内酒店整体平均可出租客房收入（RevPAR）同比降幅达9.7%，入住率（OCC）同比下降2.5个百分点，平均房价（ADR）同比下降5.8%，房价下滑已成为行业常态。在行业整体深陷“量价齐跌”的情况下，锦江酒店也很难例外。

业绩疲软，营收利润双降

2024年，锦江酒店营收与利润双降态势显著：全年营收同比下滑4%至140.63亿元，归母净利润同比下滑9.06%至9.11亿元，毛利率39.52%，较上年同期下降2.47个百分点。

从季度表现看，公司经营压力呈逐季递增趋势：四个单季营收同比增速分别为9.72%、-5.1%、-6.2%、-11.24%，其中四季度经营承压尤为明显，归母净利润单季由盈转亏至-1.95亿元。

关于此次港股IPO募集资金的用途，锦江酒店明确表示将用于三大方向：拓展海外业务版图、偿还银行贷款以及补充营运资金。这一资金规划，一方面凸显了企业加速国际化布局的战略野心，另一方面也侧面折射出其当前业绩层面可能面临的压力。

根据锦江酒店发布的公告，今年一季度其经营业绩也未出现向好转折。报告期内，公司实现营收29.42亿元，较上年同期下滑8.25%；归属母公司股东的净利润仅为3601.21万元，同比降幅高达81%；扣除非经常性损益后的净利润2661.45万元，同比减少57.29%。

锦江酒店指出，一季度归母净利润大幅下降，是多重因素共同作用的结果。一方面，酒店物业处置收益、金融资产公允价值变动损益等收益项目同比显著减少；另一方面，营收规模的缩减也加剧了利润下滑态势。

境外酒店业务连续五年亏损

自2015年开启海外扩张征程，锦江酒店通过收购法国卢浮酒店集团迈出关键一步，随后又将铂涛集团、丽笙酒店集团纳入麾下，逐步在欧洲、亚洲、非洲、美洲市场开疆拓土。

据招股书数据，截至2024年末，锦江酒店境外酒店数量达1171家，其中773家扎根法国，128家分布于欧洲其他国家和地区，270家坐落于亚洲（不含中国）、非洲及美洲，卢浮酒店集团旗下酒店构成了境外布局的主体。

在经营层面，2020-2024年，锦江酒店境外业务持续面临亏损压力，各年度亏损额分别为1.06亿欧元、5811万欧元、2632万欧元、5350万欧元、5689万欧元。不过，境外业务也呈现出独特特征——尽管处于亏损状态，境外酒店的毛利率却高于境内酒店。招股书显示，2024年海外酒店毛利率达41.9%，而国内酒店毛利率为36.9%。

至于高毛利率下仍亏损的具体原因，尚未有明确解释。

在6月21日的一季度业绩会上，锦江酒店董事、首席财务官艾耕云披露了今年海外门店的升级策略。艾耕云表示，“今年卢浮将加大资产处置力度，继续处置亏损及低绩效酒店资产，资产处置后回笼的资金将用于卢浮优化资产布局，并投入到能够有较高回报的重定位酒店项目”。据了解，卢浮计划对80家重定位酒店实施装修改造，这些项目大多集中在法国。

如今，锦江酒店在H股上市的筹备工作正稳步推进，但其发展之路布满荆棘。门店规模虽在持续扩张，然而行业下行导致的房价与业绩双降，境外业务长期亏损的困局，都在考验着这家酒店巨头。尽管明确了募集资金用途以推动海外拓展与资金周转，但其能否借助H股上市契机，在复杂的市场环境中实现业绩突围、扭转境外业务颓势，在资产处置与门店升级后能否收获预期成效，一切仍有待时间检验与市场验证。（《理财周刊-财事汇》出品）

（文章来源：理财周刊-财事汇）