01

中证A500

国内外多重因素的博弈下，如何看待中证A500的配置价值？

市场动态：

市场面临国内外多重因素的博弈。国内政策面持续释放积极信号，中央财经委员会会议强调规范市场竞争秩序，工信部针对光伏等行业提出治理低价无序竞争的具体要求，这些政策导向有利于行业龙头企业的盈利改善和市场份额提升。海外方面，《美丽大法案》的通过和超预期的非农就业数据强化了市场对美国经济韧性的预期，但也导致7月降息预期降温，10年期美债收益率和美元指数同步上行。

市场观点：

近期海外投资者对风险资产的看法乐观，即使在非农数据超预期、7月降息预期回落的背景下美股依旧上行，我们理解这可能和美国宽财政拉动名义经济增长有关，但降息后置、经济回落、关税谈判的不确定性依旧存在，这和波动率处于较低位置是存在矛盾的。从政策端来看，中央经济工作会议部署的重点工作中排序第一是大力提振消费、全方位扩大国内需求以及以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，A500指数中消费+科技的占比，高于沪深300和中证500。

02

创业板

产业治理升级，成长风格如何突围？

市场动态：

7月1日，中央财经委员会召开会议，明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。7月3日，工信部主持召开第十五次制造业企业座谈会，要综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

市场观点：

尽管非农强劲、降息预期回落，海外投资者对美股等风险资产的乐观情绪不减，背后或是美国财政扩张的支撑。但需警惕：降息推迟、经济前景趋弱及贸易摩擦隐忧依然存在，与较低的市场波动率形成矛盾。创业板指数作为深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成。创业板指具有非常显著的成长风格，其股票是一种“长久期”资产，从历史行情来看，在全球流动性宽松的环境中，创业板的表现相对强势。

03

科创AI

近期表现有所分化，科技板块未来投资机会如何？

市场动态：

6月30日，甲骨文宣布签署一项重大云服务协议，预计从2028财年开始每年将带来超过300亿美元收入。7月3日，彭博社报道OpenAI将在美国向甲骨文额外租用总计约4.5GW的数据中心电力容量，作为“星际之门”计划的一部分，为满足OpenAI的额外需求，甲骨文将与合作伙伴在美国各地开发多个数据中心。根据WSTS，全球半导体4月份销售额同比为22.68%，2025年1—4月累计同比为18.93%，体现出需求端的整体复苏。以存储价格为例，6月存储模组价格整体涨跌幅区间为0%~23.53%；存储芯片DRAM和NANDFLASH的价格涨跌幅区间为2.32%~109.97%，DDR4涨幅尤其明显，主要系在头部厂商逐渐停产DDR4转向DDR5的背景下，买方提前备货等市场需求增加推动价格高升。

市场观点：

人工智能板块近期表现有所分化，主要体现在算力环节的光模块涨幅明显好于端侧和应用侧相关环节。我们认为背后的原因主要在于端侧和应用侧的产业进展近期乏善可陈，算力板块受互联网大厂资本开支的支撑景气改善的确定性相对较高。后续我们认为人工智能板块不同环节的表现有望趋于收敛，一方面人工智能产业趋势下不同环节虽然受益的节奏会有差异但方向是一致的，后续随着GPT5和DeepSeek R2等大模型的发布，投资者情绪有望改善；另一方面，端侧和应用侧的隐含赔率较大，一旦有爆款应用出现，容易催化相应环节股票的上涨。

04

港股创新药

港股创新药单周涨7.57%，行情能否延续？

市场动态：

7月初医药领域利好政策密集出台：国家医保局、卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，以5方面16条构建覆盖研发、准入、使用、支付的全链条支持体系，并明确“基本医保保基本、商业保险补差异”的多层次支付新框架；同日国家医保局发布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等征求意见稿，2025年医保目录调整正式启动；国家药监局也发布公告，聚焦医用机器人等新质生产力关键领域，以十大举措构建全链条支持体系。

市场观点：

港股创新药上周连续大涨，累计涨幅达到7.57%，主要受益于BD预期以及行业政策出台利好影响，同时，BD出海预期持续落地，未来其他创新药企潜在合作引起市场更多关注，中国创新药创新质量迈入新阶段：据医药魔方统计，截至2025年6月25日，在获批新药数量最多的研发机构所在国家，以及研发赛道全球排名TOP1管线数量上，我国均排全球第二，仅次于美国。东吴证券研报称，2025年将成为中国创新药行业爆发式增长的元年，三大核心因素驱动行业进入上行周期：一是创新药重磅BD交易持续落地，首付款屡创新高；二是头部企业将于2025年实现扭亏，行业盈利拐点显现；三是国内创新药政策环境持续优化，测算2030年中国创新药市场规模将突破2万亿元，年复合增长率达24.1%。

05

上海金

金价震荡回落，哪些因素在博弈？

市场动态：

瑞银集团对近40家央行的调查显示，将外汇储备“武器化”视为投资风险的央行比例在2025年大幅上升至49%。52%的央行表示，未来一年希望继续增持黄金。美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%。

市场观点：

短期来看，在经过了两个月时间的盘整后，市场已基本消化前期快速上涨的负面影响。从基本面看，美国经济走弱信号预计逐步向硬数据传导，而当前市场所交易的美联储降息预期仍处于较低位置，对降息预期交易的回归或将推动金价上涨；另一方面，美国扩大预算法案即将通过可能带来的财政赤字交易也预计对金价的上行提供动力。政策端，当前市场情绪相对乐观，但全球贸易政策与地缘冲突的不确定性仍存，将带动金价阶段性上行。而从交易端来看，金价波动率已回落至前期低位，市场投机仓位也处于低点，随着金银比的回落，黄金的性价比再次上升，投机资金的回归或将继续推动金价上涨。因此，短期金价上行的概率明显增强。而长期来看，央行购金所驱动的金价中枢持续上行的趋势并未改变，且调研数据显示央行购金意愿进一步加强，且美联储的降息方向并未发生变化，当前其内部只是对降息时间存在分歧，降息周期下金价也预计将有较好表现。

06

恒生消费

内需提振，新消费未来行情如何演绎？

市场动态：

据携程数据显示，1）暑期家庭办签、亲子办签量同比增长16%，占整体签证订单量的22%；2）暑期出境长线游复苏势头强劲，尤其以欧洲申根地区表现最为亮眼。意大利、挪威、德国等目的地的出行意愿大幅提升，相关签证办理量同比涨幅超过80%。美团即时零售四大战略落地，加码闪购全域品类、小象超市供应链覆盖、美团优选“次日达+自提”及出海业务；阿里整合飞猪饿了么，升级大消费平台；曹操出行港股上市，定制车模式改善毛利。瑞幸美国首店落地纽约，瞄准学生群体；快闪活动推“一年免费喝咖啡”引流，加速全球化布局；古茗进军咖啡赛道。

市场观点：

上周恒生消费处于震荡行情，累计涨幅仅为0.76%，不过随着内需提振政策的不断出台，消费尤其新消费的配置价值凸显，而港股新消费板块正构建填补A股缺口的新兴消费生态，投资吸引力更强。在经济与人口结构转型背景下，消费者偏好向“性价比+悦己情绪消费”升级，IP经济等新兴领域机会频现。相较A股传统消费格局，港股消费覆盖饮料、纺织、文娱等多元赛道，新消费属性更鲜明。当前新消费估值并不高，未来景气度有望持续向上。中美贸易摩擦背景下，外需回落压力加大，提振内需消费的重要性和必要性日益凸显。今年《提振消费专项行动方案》要求以高质量供给创造有效需求，支持新型消费加快发展。尽管年初以来港股新消费涨幅可观，历史对比来看恒生消费估值仍处低位，在景气度延续向上的背景下新消费仍具备估值抬升潜力。

（转自：广发微管家）