来源：新经济观察团

　　政策开闸、资金需求高涨之下，发行金融债愈加成为持牌消金公司的重要募资方式，“消金黑马”浙江宁银消费金融股份有限公司（以下简称“宁银消金”）也不例外。

　　7月7日，宁银消金公布了《浙江宁银消费金融股份有限公司2025年第二期金融债券》的相关募集材料，拟发行 10 亿元普通金融债券。据了解，本期金融债为1年起固定利率品种，簿记建档日为7月10日。而在此之前，宁银消金已多次通过金融债和ABS等方式募集资金。

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　　累计发行3期金融债，年内7家机构发行131亿元

　　早在今年5月，宁银消金已成功发行2025年第一期金融债券，发行规模为10亿元，票面利率低至1.79%，期限为1年；2024年12月，宁银消金发行首期15 亿元金融债券，期限为三年，票面利率为2.08%。加上最新的一期金融债券，宁银消金已经累计发行3期金融债，募集35亿元的资金。

　　此外，去年底，宁银消金还以个人消费信用贷款债权为基础，依托外贸信托设立了“宁惠2024年第一期个人消费贷款资产证券化信托”，发行规模为18.76亿元。据此计算，宁银消金已经通过金融债和ABS成功募资53.76亿元。

　　宁银消金在发行材料中表示，“本期债券募集资金主要用于补充公司流动资金及监管机构允许的其他用途”。

　　业内人士表示，作为背靠城商行优等生宁波银行的知名消金机构，相对于ABS等其他融资渠道，宁银消金可以通过金融债获得更低成本的资金。更重要的是，获得金融债发行资格本身即是对持牌机构综合实力（包括盈利能力、风险管理及监管合规水平）的权威认证，具备一定信用背书效应。

　　目前，仅少数头部消费金融公司获此资格，其稀缺性进一步巩固了持牌机构在融资市场的核心竞争优势。

　　新经济观察团不完全统计发现，自2025年开年至今，杭银消金、马上消金、中银消金、宁银消金、海尔消金融、尚诚消金、中邮消金等7家机构已累计发行了11期金融债，合计募资131亿元。其中杭银消金、马上消金、中银消金、宁银消金均发行了两期。

　　2025年持牌消金金融债发行情况表

　　尽管因招联金融、兴业消金等曾经的发行大户缺席，行业整体的金融债发行量与2024年相比有所下降，但整体上看，机构们通过金融债募集资金的需求依旧旺盛。从资金成本上看，票面利率已普遍低于2%，甚至低至1.69%，这一方面是市场利率下行下的必然结果，另一方面则是头部机构的资产质量和市场地位不断受到认可的反映。

　　‌对于机构们来说，金融债发行有利于补充中长期、优化资产负债结构，提升消金机构流动性管理水平和抗风险能力，进一步促进主营业务发展，助力提振居民消费，提升普惠金融服务能力。

　　博通咨询首席分析师王蓬博认为，金融债融资可获得低成本的中长期资金，有助于稳定资金成本。鉴于当前市场环境及资金需求，预计年内会有更多消费金融机构倾向于通过发行金融债券来满足资金需求。

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　　线上联营业务余额占比近70%，贷款余额两年暴涨721.9%

　　之所有能通过发行金融债获得低成本资金，与宁银消金强大的股东背景、资源禀赋和业务模式密不可分。

　　公开资料显示，宁银消金前身为华融消费金融公司。2022 年 5 月，宁波银行受让原中国华融”持有的公司全部股权，成为控股股东。经过股权变更、名称变更、迁移注册地、增资等操作，截至目前，宁银消金注册资本金为36亿元，其中宁波银行持股高达 94.17%。

　　业绩方面，宁银消金2022-2024年营收分别为7.71亿元、18.02亿元和29.90亿元，同期净利润分别为0.26亿元、2.02亿元和3.03亿元，平均净资产收益率分别为3.19%、7.52%和6.47%。

　　业务方面，据联合资信发布的《浙江宁银消费金融股份有限公司2025 年第二期金融债券信用评级报告》（下称《评级报告》），目前宁银消金形成了线下自营、线上自营和线上联营的业务渠道。

　　数据显示，2022-2024年，宁银消金贷款余额分别为71.83亿元、420.85亿元和590.35亿元，与2022年相比，2024年末贷款余额爆发式增长了721.87%。

　　其中，线下业务方面，宁银消金凭借经验丰富的自营团队以及广泛的业务布局，线下渠道快速发展。截至2024 年末，线下业务余额 150.26 亿元，占贷款余额的 25.45%，业务占比整体有所提升。而在2022年线下自营业务余额仅为7.10亿元，占比仅为9.89%。

　　线上业务方面，宁银消金的线上联营业务对业务的贡献度较高，2024年末线上联营业务余额为299.89亿元，占比 69.70%。而在2022-2023年，线上联营业务分别贡献了89.40%和71.26%的占比。

　　产品方面，宁银消金目前形成了线上及线下自主获客的“惠您贷”系列产品及线上渠道导流的双轮驱动产品体系。主要产品有“惠您贷”和“白领融”。其中后者主要面向企事业单位员工的公积金客户，贷款年化利率（单利）区间为3.6%~14.6%。

　　在线上联营产品方面，公司持续丰富和拓展线上主流互联网平台，开展分润类及增信类业务。即与头部互联网平台和助贷平台合作，通过分润模式或担保固收模式实现稳定的流量变现。

　　据近期宁银消金公布的31家互联网助贷合作方名单，包括字节、蚂蚁、京东、美团、滴滴、携程等多家互联网巨头以及乐信、信也科技、数禾科技等主流助贷公司均为宁银消金的合作方。

　　利率方面，2024 年宁银消金的平均贷款利率为 11.56%。2023-2024年，宁银消金的净息差分别为6.90%和5.34%。

　　资产质量方面，《评级报告》显示，2022—2024 年，随着公司业务规模的明显增长，公司不良贷款及关注类贷款规模有所增长。2022-2024年，公司不良贷款余额分别为1.84亿元、6.56亿元和9.16亿元，同期不良贷率分别为2.56%、1.56%和1.55%。

　　除了强化线上线下风控之外，宁银消金不断加强贷后管理、推进清收化解工作，通过催收、推进诉讼清收进程以及贷款核销等措施以推动不良资产的清收处置工作。2022—2024 年，公司分别处置不良资产6.65 亿元、7.08亿元和 14.95 亿元，其中现金清收规模分别为 0.56 亿元、1.77 亿元和 1.96 亿元，核销规模分别为 6.09 亿元、1.71 亿元和 12.99 亿元。

　　从拨备覆盖水平方面来看，2022—2024 年，宁银消金拨备计提力度逐步加大，拨备覆盖率则为151.12%、165.62%和174.54%，保持较充足水平。

　　不过，联合资信表示，但在宏观环境地位运行的背景下，2024 年，公司逾期及关注类贷款规模及占比均有所增长，未来信贷资产质量的变化情况仍有待关注。

　　经营效率和盈利能力方面，《评级报告》指出，近年来，随着业务规模扩大，宁银消金营业收入及净利润保持增长，公司盈利指标逐步提升；但由于业务规模的快速扩张以及较大的不良贷款核销致使其信用减值损失规模增长，加之贷款利率下行对利润实现产生一定不利影响，2024 年公司盈利指标有所回落，盈利能力仍有进一步提升空间。

　　数据显示，2022-2024年，宁银消金的利息净收入分别为9.40亿元、14.26亿元和29.29亿元，但同期信用减值损失高达5.57亿元、8.44亿元和16.98亿元，对其净利润产生一定的侵蚀。

　　联合资信表示，2024 年以来，由于业务规模的快速扩张致使其减值准备计提压力较大，加之贷款利率下行对利润实现产生一定不利影响，宁银消金的盈利能力尚未完全显现，盈利能力仍有进一步提升空间。

　　《评级报告》指出，宁银消金在行业内规模排名中上游水平，由于公司业务发展模式的差异，营业收入、净利润、平均资产收益率、平均净资产收益率等指标均低于同业的苏银凯基消金水平。其中，苏银凯基消金（1.17%）的平均资产收益率是宁银消金（0.58%）的2倍多。

　　资本充足率方面，宁银消金还需加强。据此前公开数据，从2020年起，消金行业资本充足率基本稳定在14%左右，自媒体消金界统计的2024年消金行业均值为12.33%左右。而宁银消金2021-2024年的资本充足率为12.79%、11.67%、13.72%、10.83%，波动中下降。

　　尽管该机构2025年3月末资本充足率上升为12.93%，但《评级报告》指出，近年来，宁银消金主要通过利润留存和增资扩股的方式补充资本；2023年以来，得益于增资扩股的完成，公司资本充足率明显提升；但2024年以来，由于其业务的快速发展，公司资本充足率水平明显下降。2025年1月，得益于增资扩股的完成，公司资本水平有所回升，但考虑到其业务的快速发展，其资本补充情况有待关注。