拾级而上

持续迭代固收投资框架

广发基金陈韫慧：

拾级而上

持续迭代固收投资框架

◎记者 聂林浩

深耕固定收益投资的基金经理不少，但横跨券商资管、银行理财与公募基金三大领域的资深固收投资人仍是少数，广发基金债券投资部基金经理陈韫慧正是其中一位。

在14年的职业生涯里，她以固定收益投资为核心，在实践中持续迭代、完善投资框架。在券商从业阶段，她深耕自下而上的个券挖掘，积累行业与主体调研经验；在银行理财从业时期，她逐步构建自上而下的投资交易体系，着重锤炼风险控制与头寸管理能力。

每一次在不同平台的历练，就像一次能力升级，助力陈韫慧拾级而上，在固收投资领域更进一步。2024年加入广发基金后，陈韫慧充分融合过往多元投资经验，并依托公募基金强大的投研支持体系，构建起一套兼具研究深度与策略广度的投资体系。

当前，陈韫慧担任广发景华纯债、广发汇择一年定开、广发添财30天、广发添财180天的基金经理。其中，广发景华纯债和广发汇择一年定开任职满一年。银河证券数据显示，截至6月30日，上述两只产品过去一年的回报分别为3.42%和5.12%，后者在662只同类型定开纯债债券型基金中排名第15位，位于前3%分位。

跨行业历练 锻造复合型能力圈

陈韫慧职业生涯始于2011年供职华泰证券，先后担任权益研究员、投资助理，后转向固收投资领域，成为华泰资管固定收益部联席负责人、投资经理。她坦言，从权益到固收、从研究到投资管理，在不断提升对头寸的积极管理能力，同时风格上更适合在风险可控的前提下捕捉机会，以左侧思维把握市场节奏。

在券商资管工作的近十年里，陈韫慧建立了自下而上选券、主动寻找资产的敏锐触角，磨砺出对信用债的甄别能力。“券商具有投行基因，从中观和微观中捕捉阿尔法的驱动力更强。”她表示，“投行文化赋予的是主动出击的精神内核——不是被动等待机会出现，而是积极寻找被低估的价值洼地。”

加入平安理财后，面对千亿元规模的资金运作管理，陈韫慧开始自上而下深入研究不同风险等级资金与投资品种的适配性，紧盯一二级市场动态，积极参与交易，极大完善了投资交易框架。由于理财子客户对风险控制和绝对收益要求极高，她将风险控制作为投资核心，不断思考如何在可控的波动下实现更有性价比的收益。

她将在这一阶段的成长总结为两个方面：一是强化头寸管理能力。发挥研究出身的优势，左侧捕捉交易机会，实现从“发现机会”到“管理头寸”的闭环，在体系化、精细化操作中拓展规模管理边界。二是深化风险收益比认知。跳出单纯关注价格涨跌的惯性，通过客观复盘交易，总结交易得失，以更理性的心态平衡风险与收益。

2024年二季度，陈韫慧加入广发基金债券投资部，岗位职能是管理公募组合。对于职业生涯的第三站，她坦言，公募的投、研、交支持非常充分，在平台加持下，更能通过“研”去发现机会，同时积极管理头寸。在这里，她希望借助平台力量，将固收投资进一步做优做精。

在信用债投资领域不断进阶

陈韫慧的信用债投资体系，在十年多的实战中不断锤炼和进化。她曾深入调研过超百家主体，从发掘信用主体、开展研究到精准定价，逐步搭建起完善的信用评价研究架构，在信用债领域构筑起比较优势。

她既注重自上而下对行业、主体的广泛覆盖，又深入理解不同主体的投资属性。“信用债投资需要兼顾三个维度：长期与短期收益、确定性与弹性、流动性。通过对这三层目标细致分类，可以更高效地筛选标的、优化组合结构。”在具体操作中，陈韫慧会结合票息、骑乘、事件驱动等多策略打法，依据不同阶段特点，筛选具备阿尔法机会的品种，强调左侧布局的重要性。

在非公募的从业经历里，陈韫慧曾管理过一只高收益债主题产品。高收益债是一类信用等级较低、收益率较高的产品，在对信用下沉有严格约束的公募基金中并不常见。如果说对风险和收益的比较是一种平衡力挑战，普通的信用债投资是“过独木桥”，那么高收益债可以说是在“走钢丝”。因此，这一经历也使得她的信用投资体系更加完备。这一过程中，她系统研究了大量违约案例，一方面提升了对风险的识别、判断和定价能力，另一方面更加重视自上而下和中观层面的行业选择，形成“弱者思维”，敬畏尾部风险。

在结构性波动中寻找稳健的收益

当前宏观面积极变化与传统领域弱复苏并存，展望后市，积极的一面在于政策愈发重视资产价格稳定与防范经济尾部风险，同时积极化解信用风险，这对于稳定市场信心起到关键作用。但挑战亦不可忽视，传统经济的弱复苏状态和市场的低回报、低利率环境，都对资产配置提出了更高的要求。

在此背景下，陈韫慧认为，行情会阶段性表现为点状、事件驱动的快速反应，投资策略需要更多地布局趋势性方向、平衡大波动和小波动、重视对组合结构的摆布和品种选择。信用债方面，鉴于信用利差运行在历史低位，因此策略更偏向“正carry”类绝对收益思维，适当逆向交易，关注组合流动性。

“在低回报、低风险偏好环境下，投资策略应更加注重胜率与赔率的平衡，通过左侧布局对机会与风险进行预判，并结合动态头寸管理，以优化风险调整后的收益。”陈韫慧说。