来源：盛达期货

一、苯的基础性质与产业链

苯(Benzene, BZ)是有机化工的重要基本原料之一，是最简单的芳香烃。在常温下是无色透明、带有特殊香味的液体，具有“易挥发、易燃、有毒”的化学性质，属于液体危化物。

产业链中，苯上承石油和煤两大基础能源，下接合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大产业，其终端应用涵盖了人们的衣食住行，包括建筑材料、包装材料、汽车零部件、纺织、鞋材、家电、医药及医疗器材等行业。

二、 苯的生产工艺

苯的工业制取，按原料可分为油制石油苯和煤制加氢苯。

• 石油苯的产出主要发生在炼厂的三个环节，分别是催化重整、乙烯裂解和甲苯歧化。随着炼厂技术能力提升，以及一体化项目投产，多工艺路线占比提高，也出现了甲苯热加氢脱甲基制苯的新工艺。

• 加氢苯(又称焦化苯)产出则来源于煤和焦化行业，主流工艺分为酸洗净化法和加氢精制法。前者相对落后，产生污染较严重，杂质分离不完全，限制后端产物品质；后者则更加先进，三废少、污染小、苯纯度高(≥99.9%)，与石油苯互为完全性替代品。国内目前仅有个别集团化发展的大型企业采用加氢精制苯，其余企业多采用酸洗净化制苯。

三、 苯的存储与运输

• 苯作为3类易燃液体（UN1114），兼具强易燃性、致癌毒性和环境危害性，需严格按II类包装标准存储运输，并落实防爆通风措施。其健康风险极高，操作人员必须接受专业培训并配备全套防护装备。这导致纯苯在运输、储存均需要相应的危化品资质，且费用较高。国内目前在华东地区仅有少数仓库具备相关资质。这使得纯苯在正式上市大商所之前，商业库容上限较低。

• 此外，苯在低于5摄氏度环境结晶，一旦结晶导热性降低，难以恢复，损害品质，所以冬季北方运输需保温罐、跨区域运输费用较高。

• 国内及国际纯苯物流运输一般通过4种方式：汽运、管输、船运和铁路。

四、 国内苯供需数据及进出口

(都在图里啦)

五、苯下游需求

纯苯下游行业分布广泛，在近几年的高速扩能下，其下游占比的比例也发生了一定的变化。根据2021年至2024年纯苯各下游对纯苯需求量测算数据：

• 最大下游苯乙烯占比明显下降（45%→41%，产量达峰趋势显现）；

• 己内酰胺在2024年内大量投产（集团化发展），占比由17%提升至19%；

• 苯酚自2023年开始，投产持续增加（双酚A及PC需求带动），占比由13%提升至16%；

• 苯胺、己二酸及其他下游产品占比则相对稳定。

六、苯核心估值指标

• 在评估纯苯相对估值时，BZN（纯苯与石脑油的价差）是一个关键指标，用于衡量纯苯的估值水平。新加坡交易所推出的BZN掉期合约，以纯苯FOB韩国价格和石脑油CFR日本价格为基准，提供了一个成熟的交易市场框架。通过BZN价差可以有效评估炼化企业的成本传导效率。若BZN价差缩小，可能预示着纯苯市场供应过剩，或石脑油成本上升对利润空间形成挤压。

• 此外，油苯比（纯苯与原油价格的比值）也是衡量纯苯估值的重要指标。该比率揭示了纯苯相对于原油的价格动态，为市场供需对纯苯价格的影响提供了重要参考。油苯比的上升通常表明纯苯供应紧张或市场需求强劲，从而推动其估值上升。

七、纯苯期货合约设计

八、 纯苯期货上市

响应产业避险诉求、夯实“化工强国”根基

i. 具备成熟的现货市场基础

我国是全球最大纯苯生产国和消费国，也是最大进口国，年贸易量达1340万吨，商品化率达53%，为上市纯苯期货和期权奠定了良好的现货基础。纯苯期货合约采用“厂库+仓库”并行交割模式，兼顾生产企业常备库存和贸易周转需求，确保期货市场与现货市场有效衔接。

ii. 满足产业风险管理刚性需求

纯苯作为芳烃产业链的核心原料，价格受原油、产能扩张、国际贸易等因素影响显著。以2025年上半年为例，纯苯华东价格一度从7700元/吨跌至5570元/吨，跌幅达27.7%，使相关生产企业面临巨大经营风险。期货的“价格发现”功能可提前反映供需变化，助力企业即时调整生产节奏，优化资源配置。此外，期货期权工具在套期保值方面的综合运用，可帮助产业链企业提前锁定采购或销售价格，规避价格波动风险，并且，在长期发展角度，为我国化工产业全面转型升级、实现从 “粗放博弈”的传统管理模式转向锁定利润、对冲风险的精细化运营模式，提供有力抓手。

iii. 提升我国定价话语权

中国纯苯消费占全球43%，但国际贸易定价长期受海外市场影响。此前，进口定价主要依据ICIS等国际大宗商品信息服务商发布的FOB Korea价格，且是以美元计价。大商所纯苯期货上市后，将有助于我国纯苯产业链通过期货市场建立“中国定价体系”，形成公开透明的“中国价格”，有效增强国际影响力，助推我国从“全球供应、消费中心” 向“全球定价中心”转变。

（转自：盛达期货）