来源：金十数据

　　美国就业增长“水分”很多，根本性问题也使其难复往昔．．．．．．

　　美国就业增长速度虽仍可观但持续放缓，经济学家预计劳工部周四发布的6月就业报告将显示非农就业岗位新增11万个。

　　截至5月，美国今年月均新增就业12.4万，低于去年的16.8万。这在一定程度上反映出断断续续的关税政策、政府裁员及移民政策收紧对就业市场的影响。但更根本的原因在于人口增长放缓与劳动力老龄化，使美国难以重现往昔的就业增长势头。

　　好消息是裁员活动仍相对较低，尽管存在经济担忧，但雇主仍倾向于留住员工，且薪资增长保持适度。

　　不过，经济不确定性已导致招聘步伐放缓——有工作的人守住了岗位，但想找工作的人却困难重重，包括应届高中和大学毕业生、重返职场者以及被解雇的人群。

　　这造成了就业市场的停滞：即便有新增就业，人员流动也很少，多一点招聘可能重振就业增长，而裁员稍有增加就可能让劳动力市场更加僵化。

　　官方数据频现下修，真实增长或远低于报告

　　就业增长放缓与停滞的界限可能比表面看起来更模糊：越来越多证据表明，就业增长数据可能被高估，实际增长速度显著慢于月度报告显示的水平。

　　以劳工部对就业数据的定期修正为例，今年1月至4月，劳工部已将月均就业增长下修5.5万，3月数据从初报的新增22.8万，首次修正为18.5万，此后再次修正为12万。周四发布的6月数据将同时更新4月和5月的就业数据。

　　潘西恩宏观经济学经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）认为，这是因为许多雇主未能及时回应调查，及时回应的往往是资本雄厚、管理良好的大企业，而滞后回应的多为小企业，它们缺乏资金和能力应对高关税和移民劳动力供应骤减等挑战。随着这些滞后回应者的数据纳入，就业图景趋于黯淡。

　　机构调查与家庭数据分歧，小企业成拖累主力

　　劳工部每年两次发布年度就业数据的“基准修正”，基于季度就业与工资普查（QCEW）。6月发布的去年第四季度QCEW显示，去年3月至12月的就业增长远低于数据。

　　巴克莱经济学家乔纳森·米勒（Jonathan Millar）经季节性调整计算后发现，这九个月实际新增就业60.7万，不足初报140万的一半。

　　就业增长数据的一个潜在问题是企业调查存在结构性盲点：劳工部通过调查企业员工数量获取数据，新成立公司不在样本中，且确定公司是否关闭或停止回应调查需要时间。尽管劳工部使用“出生-死亡”模型进行调整，但可能存在偏差。其另一份家庭调查显示，截至5月的12个月里就业增长约100万个，远低于企业调查的170万个。

　　ADP周三报告显示，6月私营部门就业环比减少3.3万，其中员工少于50人的小企业裁员4.7万。2025年至今，小企业月均新增仅5300个岗位，远低于去年近4万的平均增幅。

　　人口和移民问题或导致就业增长进入新常态

　　值得注意的是，处于工作年龄的美国本土出生人口几乎没有增长，而新移民加入劳动力大军的人数现在已经严重减少。

　　布鲁金斯学会经济学家温迪·埃德尔伯格（Wendy Edelberg）与塔拉·沃森（Tara Watson）及美国企业研究所的斯坦·沃格（Stan Veuger）在周三报告中指出，今年美国净移民可能降至零或负值，出境人数超过入境。

　　因此，2025年下半年经济可能每月仅需新增1万至4万岗位，就能将失业率（目前4.2%）维持稳定。

　　这听起来或许不算糟糕：劳动力减少意味着防止失业人数增加所需的新增岗位也更少，但弊端是就业增长放缓的经济也无法维持高速增长。