在美元前景不明、美国关税不确定性增大的背景下，市场规避风险的倾向愈发明显，防御性资产成为部分资金的首选。而绝对估值处于全球洼地的港股市场，有望吸引更多资金注入。随着国内公司治理水平不断提高，低估值蓝筹的重估进程已经在进行当中。

7月份，“逢高做空美元”的呼声渐起。随着7月9日的临近，市场密切关注美国关税谈判结果，谈判预期引发了非美货币的广泛升值以及美元资产的减持。今年上半年，美元指数大跌10.8%，创下1973年以来最差半年表现。此前，特朗普暂停了对大多数美国贸易伙伴的所谓“对等关税”，暂停期限为90天，将高额关税的生效期推迟到7月9日。7月2日，美元指数仍在96附近，而离岸人民币对美元汇率升值到了7.15附近，最高见7.1493，创下去年11月以来新高。其他亚洲货币如马来西亚货币、韩币、泰铢等也不同程度上涨，新加坡货币汇率更是创下10年来新高。

美国国会参议院通过的“大而美”税收和支出法案，预计未来十年将推动美国财政赤字进一步扩大3.9万亿美元，超过众议院版本3万亿美元的赤字扩张，对美国财政可持续性产生深远影响。在美国贸易政策不确定性、美债激增以及美联储独立性担忧的情况下，美元走弱成为市场预期主流。花旗集团最新报告指出，当前市场环境下，美元面临着持续的不对称风险，整体策略应是“逢高做空美元”。

兴业证券最新研报提醒，短期要重点关注90天暂停到期关税层面的变数和7月份美债和日债市场是否会引起全球金融市场的动荡。由于美国关税谈判存在较大的不确定性，市场警惕重演4月初的冲击波，当时在美出台所谓“对等关税”影响下，全球股债汇市场出现大幅震荡。各大机构都在等待尘埃落定后再做抉择，防御性资产成为相当部分资金的首要选择。

港股市场因其受到海外和内地资金流动性的综合影响，对美联储政策、地缘政治、汇率波动的影响更为敏感，成为避险资金的首选。5月份以来，伴随美元的持续贬值，香港Hibor利率快速下降，市场流动性旺盛，Hibor一月期利率一度跌至0.52%，隔夜Hibor降至0%附近，创2000年有数据以来的历史最低。

莲华资本CIO洪灏认为，“黄金之后，港股将成全球资本新避风港。”他认为美元将进入数年贬值周期，美元资产安全神话被打破，香港正成为新“安全资产”堡垒。随着国家政策推动国企提升股东回报，高分红成为公司治理水平不断提高的重要标志。此举类似日本和韩国近年来的公司治理改革，在公司治理改革被市场认可之后，大量国际资金开始涌入日韩股市，因此资金也将持续流入港股。

随着全球和南向资金的不断涌入，港股低估值蓝筹的重估已经在进行当中。对标高股息指数规模最大的指数基金港股央企红利ETF（513910），今年上半年规模大增12.5亿元，增幅73%，最新规模超30亿元。在全球主要市场中，港股估值仍显著低于美国市场，绝对估值处于全球洼地。根据彭博数据，恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超5%。港股仍然是目前配置的主要选项。（文馨）