转自：懒猫的丰收日

01

说一个可能有点迟，但很重要的事情。

上周末，薛莉丽卸任了“淳厚信睿”，原因是“个人身体原因”。

这只基金我们多次提过，2020年2月成立，经历了牛熊转换，但相对偏股混合型基金指数始终有稳定向上的超额收益（绿线），非常难得。

所以，对于薛莉丽的卸任是非常遗憾的。

当然，也有人说，这只基金实际是由另一位基金经理陈文主导，为了弄清其中的关系，我们系统对比下两人管理的基金。

就是这张图，表中的股票是基金十大重仓股及仓位。

1）薛莉丽管了6只基金，

“淳厚现代服务业”虽然在4月增聘了共管基金经理，但之前2年一直是她独立管理，最新能看到的1季度持仓也在增聘之前，所以认为这只基金比较能代表薛莉丽的管理风格。

和它持仓接近的是“淳厚信泽”，以及薛莉丽参与管理的“固收+”基金“淳厚益加债券”。

可以认为，这3只基金是由薛莉丽主导：淳厚现代服务业、淳厚信泽、淳厚益加债券。

2）淳厚鑫淳、淳厚鑫悦，虽然薛莉丽也在共管基金经理名单中，但持仓和“淳厚现代服务业”基本没啥重合的，可以认为这2只基金由廖辰轩主导。

3）陈文参与管理的基金有3只，淳厚信睿、淳厚欣享、淳厚添益债券，3只基金的十大重仓股重合度很高，可以认为这3只基金都由陈文主导。

然后我们看业绩表现，

廖辰轩主导的“淳厚鑫淳”、“淳厚鑫悦”表现比较差，大幅跑输其他基金。

薛莉丽主导的“淳厚现代服务业”、“淳厚信泽”与陈文主导的“淳厚信睿”、“淳厚欣享”大部分时间走势接近，两人风格还是蛮接近的。

但仔细看红圈圈出来的地方，

5月中旬后，也就是“淳厚现代服务业”增聘共管基金经理后，薛莉丽主导的基金和陈文主导的基金业绩开始分化，陈文继续创新高，薛莉丽主导的基金则震荡向下，跑输“偏股混合型基金指数”，要么是主导基金经理换人了，要么是薛莉丽没那么上心了。

不管是哪个原因，都不是啥好现象~

刚才提到的人和基金比较多，这里再简单总结下，

1）薛莉丽主导的基金是这3只：淳厚现代服务业、淳厚信泽、淳厚益加债券（固收+）。

2）淳厚鑫淳、淳厚鑫悦，薛莉丽可能只是挂名，主导基金经理是廖辰轩。

3）陈文主导的基金是这3只：淳厚信睿、淳厚欣享、淳厚添益债券（固收+）。

4）历史上，薛莉丽和陈文主导管理的基金走势蛮接近的，两人都是实力派基金经理，相对“偏股混合型基金指数”跑出了稳定超额收益，但5月中旬后，薛莉丽突然跟不上陈文的节奏了，要么是主导基金经理换人了，要么是薛莉丽没那么上心了，都不是啥好事~

5）再看看薛莉丽卸任“淳厚信睿”的原因——“个人身体原因”...

6）所以，还持有薛莉丽主导基金的小伙伴要上点心，冲着薛莉丽名气而来，却错买那2只挂名基金的小伙伴也留意下~

02

然后说下两位基金经理，

薛莉丽出身兴业证券自营部，追求长期相对收益的同时，也在意短期绝对收益，目标是获得一条震荡向上且回撤较低的净值曲线。

首先，看重绝对收益，薛莉丽对估值的容忍度较低。她认为，即使是优秀的公司，如果估值过高隐含的回报率较低，也不是好的投资标的。

个股选择上，薛莉丽偏好商业模式优秀的公司，通常是大盘成长股，持仓中也不乏腾讯、宁德时代、青岛啤酒、海信家电等明星股。

在薛莉丽看来，大部分市场环境中，优秀的公司都可以穿越周期，获得长期超额收益，她会从定性和定量两个维度出发，寻找估值合理的成长型公司。

其次，资产配置上，薛莉丽坚持均衡配置的思路，单一行业仓位约20%，组合中既有白马股，也有黑马股。白马股主要赚盈利增长的钱，黑马股市场认可度相对较低，存在一定的预期差，可以赚到估值和盈利双升的钱。

陈文也出身兴业证券自营部，风格偏稳健，希望在获得超额收益的同时，也能够做到确定性和持续性。简单理解，就是持续、稳定的获得超额收益，两位基金经理都做到了。

方法上，

陈文同样偏好商业模式优秀的公司，连续好几个季度重仓腾讯、宁德时代、美的。他认为，投资的本质就是对优秀商业模式公司的排列组合，先把商业模式优秀的公司挖出来，然后根据市场行情、估值等，在其之间做选择。

同时，陈文也坚持行业均衡配置。认为，投资过程中难免踩到各种雷，这很正常，基金经理要做的就是构建具备一定容错率的投资体系，在能力范围内保持自己的正确率，然后用平常心去应对各种变化，这就是所谓的“鲁棒性”（面对复杂环境，保持组合稳定性的能力）。

另外，均衡配置还可以让收益来源更加多元化，对冲个股波动，降低组合回撤。陈文管理的基金，单一行业仓位也通常控制在20%左右。

总的来说，两人的投资理念、方法还是比较接近的，虽然重仓个股重合度不高，但重仓行业重合度比较高。

2024年年报，两人的代表基金同时重仓电力设备、电子、传媒，另外薛莉丽还重仓家电、汽车，陈文重仓机械设备。也因此，代表基金的历史净值走势比较接近。

区别上，

陈文会做一些交易，换手率600%左右，薛莉丽持股周期较长，换手率200%左右。

03

行情方面，

光伏人终于熬出来了，除了钢铁ETF，今天涨幅TOP10的ETF都是光伏。

消息上，中央财经委会议讨论治理“无序竞争”和“落后产能有序退出”。有人认为，这是对标2015年开始的供给侧改革，玻璃、焦煤、焦炭、螺纹钢等期货今天均有表现，钢铁ETF更是领涨。

但也有不同声音，认为当时是淘汰地条钢等落后产能，现在科技改造后已经不是落后产能了，而是先进产能，政策的重点在反内卷，防止商品价格持续通缩，影响社会稳定。

所以，新能源上游原材料表现更猛，多晶硅期货涨了6.99%，碳酸锂期货涨了3.19%，深受产能过剩困扰的光伏ETF也因此绝地反弹。

看历史行情的话，

光伏、新能源车已经从高位最大回撤70%，跌回上一轮行情起点的位置，泡沫基本挤干净了。

今年，新能源汽车在智能汽车带动下还出现过一波行情，光伏就是实惨，被产能过剩压得死死的，一直底部趴着。资本市场炒的是预期，还真不排除光伏困境反转的可能~

白酒表现也不错，白酒指数涨了0.76%，但主要是小白酒在涨，龙头茅五泸只是略微翻红，涨幅不超过0.5%。

消息面上，散装茅台批发价这几天有止跌反弹的迹象，酒ETF也顺势止跌横盘。

昨天，很多群都在讨论段永平的发问，“大家在害怕茅台的什么？”

害怕什么呢？

看张图，

白线是酒ETF的走势，

绿线是“酒ETF相对沪深300的超额收益”，

紫线是飞天茅台的散装批发价。

能明显看出，2021年春节到2023年上半年，即使白酒泡沫破裂，但也相对沪深300跑出了超额收益。

2023年下半年后，随着飞天茅台批发价飞流直下，白酒则开始持续跑输沪深300。

所以，在害怕什么呢？

害怕飞天茅台的价格就此崩掉，什么时候飞天茅台批发价止跌或反弹，白酒行情才可能开始。

当然，用更长期的视角来看白酒，PE17.71倍，PE百分位2.65%，估值比过去10年97.35%的时间估值都低，股息率也有4.47%。

如段永平所说，长期持有，买茅台肯定比存银行强，很多基金经理也因此认为白酒跌出了安全边际。但安全边际≠反弹，短期内白酒的反弹还有赖于飞天茅台批发价的回暖。

有涨就有跌，今天军工、人工智能领跌，本质是前几天涨的有点多，回调下。

另外就是大盘，上证指数今天跌0.09%，全市场成交1.41万亿，较昨天缩量900亿元。这个位置最怕的就是不能快速冲过去，久盘必跌，横盘久了士气就散了...

最后的话：

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（上图来自且慢APP，截止时间：2025年7月1日）

（转自：懒猫的丰收日）