Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月30日，湖南聚仁新材料股份公司（以下简称“聚仁新材”）拟计划在北京证券交易所发行上市。

聚仁新材本次公开发行股票数量不超过6352.94万股，拟募集资金为2.92亿元，其中保荐机构为中信建投证券股份有限公司，审计机构为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）。

招股书显示，聚仁新材的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，聚仁新材已经触发19条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为1.92亿元、2.82亿元、4.79亿元，同比变动47.40%、69.61%；净利润分别为4726.26万元、7420.06万元、8335.02万元，同比变动57.00%、12.33%；经营活动净现金流分别为7680.47万元、3426.12万元、9068.76万元，同比变动-55.39%、164.69%；毛利率分别为41.59%、43.37%、28.60%；净利率分别为24.68%、26.29%、17.41%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长69.61%，净利润同比增长12.33%。

收入与成本变动差异大。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动69.61%，营业成本同比变动113.85%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.82、0.75、0.78。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为41.59%、43.37%、28.6%，最近两期同比变动分别为4.27%、-34.06%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为24.42%、13.25%、12.92%，呈现逐年下降态势。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为28.6%高于行业均值14.31%，存货周转率为5.54次低于行业均值12.67次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为28.6%高于行业均值14.31%，应收账款周转率为16.88次低于行业均值216.27次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.17%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为647.3万元、933.6万元、0.2亿元，研发费用/营业收入分别为3.38%、3.31%、3.17%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为2.92亿元、2.36亿元、2.54亿元，占总资产之比分别为45.19%、31.26%、32.45%；非流动资产分别为3.55亿元、5.19亿元、5.28亿元，占总资产之比分别为54.81%、68.74%、67.55%；总资产分别为6.47亿元、7.55亿元、7.82亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为20.57%、20.08%、14.26%；流动比率分别为2.88、2.34、3.57。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为3.77%、存货占总资产之比为9.10%，固定资产占总资产之比为48.63%，有息负债占总负债之比为14.42%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率16.88低于行业均值216.27。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率5.54低于行业均值12.67。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.3亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.5亿元，公司产业链话语权或待加强。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长52.77%，应收账款较期初增长8.03%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.4亿元，较期初增长171.35%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为12.33%，上一期增速为57%，出现大幅下降。

毛利率大幅下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为41.59%、43.37%、28.6%，最近两期同比变动分别为4.27%、-34.06%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为24.68%、26.29%、17.41%，最近两期同比变动分别为6.51%、-33.77%。

供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为79.38%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。

三、募集资金情况

聚仁新材本次公开发行股票数量不超过6352.94万股，拟募集资金为2.92亿元，其中23500.00万元用于湖南聚仁新材料股份公司40000吨每年特种聚己内酯智能化工厂项目，2700.00万元用于湖南聚仁高科技有限公司研发中心项目，3000.00万元用于补充流动资金。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为14.26%。

聚仁新材主营业务为：公司是国内专业的己内酯系列产品服务型制造企业,专注于己内酯系列产品的研发、生产和销售。己内酯系列产品系先进化工材料,长期以来一直由美国、日本和德国企业垄断。历经多年探索与创新,公司打破海外技术垄断,建成国内首套“万吨级己内酯系列产品连续化”生产线,实现生产技术与装备的独立创新,并形成丰富的产品矩阵。公司实现己内酯系列产品的“填空白”和“补短板”。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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