IPO鹰眼预警 | 衡美健康毛利率出现波动
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
2025年6月30日，浙江衡美健康科技股份有限公司（以下简称“衡美健康”）披露招股书。衡美健康计划在北京证券交易所发行上市。
一、主营业务及主要财务指标
公司主营业务为：营养功能食品的研发、生产和销售
从收入结构看，体重管理系列产品业务收入占比为48.27%，为公司第一大业务，具体如下：
| 主营业务类型 | 占主营业务收入比例 |
|---|---|
| 体重管理系列产品 | 48.27% |
| 运动营养系列产品 | 37.35% |
| 美丽营养系列产品 | 10.27% |
| 其他 | 4.11% |
招股书显示，衡美健康的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20241231 | 20231231 | 20221231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 1.93 | 2.08 | 1.79 |
| 速动比率（倍） | 1.61 | 1.71 | 1.00 |
| 资产负债率（合并） | 42.37% | 38.45% | 44.96% |
| 应收账款周转率（次） | 20.15 | 22.40 | / |
| 存货周转率（次） | 8.16 | 5.31 | / |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 13311.15 | 12283.59 | 5482.13 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 10308.03 | 9743.57 | 3983.79 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 2.87 | 3.01 | 0.95 |
| 每股净现金流量（元/股） | -1.81 | 3.19 | 3.08 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 9.84 | 8.82 | 8.69 |
| 加权平均净资产收益率 | 20.35% | 25.07% | 17.22% |
| 每股收益 (元/股) | 2.06 | 1.95 | / |
根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，衡美健康已经触发15条财务风险预警指标。
二、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为5.87亿元、9.79亿元、10.72亿元，同比变动66.72%、9.50%；净利润分别为3983.79万元、9743.57万元、1.03亿元，同比变动144.58%、5.79%；经营活动净现金流分别为3658.72万元、1.51亿元、1.44亿元，同比变动311.39%、-4.52%；毛利率分别为22.64%、21.88%、22.79%；净利率分别为6.78%、9.95%、9.62%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在收入质量上，需要关注：
营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长9.5%，经营活动净现金流同比下降4.53%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为22.79%，低于行业均值23.34%。
毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为22.64%、21.88%、22.79%，而行业均值分别为24.75%、23.61%、23.34%。
毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为22.64%、21.88%、22.79%，最近两期同比变动分别为-3.36%、4.16%。
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.98%。
三、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为4.40亿元、5.23亿元、6.53亿元，占总资产之比分别为72.02%、72.95%、76.45%；非流动资产分别为1.71亿元、1.94亿元、2.01亿元，占总资产之比分别为27.98%、27.05%、23.55%；总资产分别为6.11亿元、7.17亿元、8.54亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为44.96%、38.45%、42.37%；流动比率分别为1.79、2.08、1.93。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为6.54%、存货占总资产之比为12.73%，固定资产占总资产之比为18.07%，有息负债占总负债之比为54.54%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率20.15低于行业均值38.18。
预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.4亿元，较期初变动率为56.37%。
预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为2.51%、5.19%、6.51%。
预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长56.37%，营业成本同比增长8.23%。
其他应收款与流动资产比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司其他应收款/流动资产比值分别为0.02%、0.03%、0.82%。
其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长3032.84%，应收账款较期初增长10.4%。
在抗风险能力上，需要关注：
资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为42.37%，高于行业均值37.34%。
在经营可持续性上，需要关注：
营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为9.5%，上一期增速为66.72%，出现大幅下降。
净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为5.79%，上一期增速为144.58%，出现大幅下降。
净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为6.78%、9.95%、9.62%，最近两期同比变动分别为46.7%、-3.39%。
四、募集资金情况
衡美健康本次公开发行股票数量不超过1666.67万股，拟募集资金为5.01亿元，其中24850.00万元用于年产5780吨营养食品项目，14560.81万元用于研发中心建设项目，10720.00万元用于数智化建设项目。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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