（来源：银河基金）

回顾2025年上半年，半导体板块呈现震荡上行走势，根据Wind数据，申万半导体指数在2025年初至今（1.1-6.24）上涨1.33%。年初以来，AI大模型带动算力芯片需求爆发，美国出口管制推动半导体国产替代，叠加存储价格上行，多因素共同驱动半导体板块温和上涨。那么下半年半导体及各细分领域又将会存在怎样的变化呢？哪些数据或事件可以进行跟踪？

山哥出场！为大家解读半导体细分领域的近期表现和展望。

郑巍山

根据Wind数据，申万半导体指数在2025年至今（1.1-6.24）上涨1.33%，5月下跌6.23%，6月至今（6.1-6.24）上涨3.04%，其中，申万模拟芯片设计指数5月下跌6.15%，6月至今（6.1-6.24）下跌1.90%。申万数字芯片设计指数5月下跌7.80%，6月至今（6.1-6.24）下跌0.03%。

从整体产业数据来看，根据美国半导体协会（SIA）数据，2025年4月半导体全球销售额为570亿美元，环比增长2.5%，同比增长22.7%。分区域看，今年4月的销售额同比在美洲（增长44.4%）、亚太/其他地区（增长23.1%）、中国（增长14.4%）、日本（增长4.3%）和欧洲（增长0.1%）均有所上升。4月份的销售额环比在中国（增长5.5%）、亚太/其他地区（增长5.3%）和欧洲（增长0.5%）有所增加，但在日本（下降0.6%）和美洲（下降1.1%）有所减少。

硅基星尘

据动态随机存取存储器（DRAM）报价网站DRAMeXchange显示，第四代双倍数据率同步动态随机存取存储器（DDR4）现货价持续飙涨，6月23日晚间DDR4 16Gb芯片均价为12美元，同为16Gb容量的DDR5 16G（2Gx8）4800/5600报价6.014美元，这也是DRAM史上首次出现前一代产品报价比最新规格高100%。那么DDR4价格大幅上涨的原因是什么？

郑巍山

TrendForce数据显示，5月DDR4单月价格涨幅达53%，原因是存储芯片厂商已向客户发出DDR4停产通知。Trendforce预计服务器（Server）与PC DDR4模组价格在2025年二季度将分别环比增长区间在18-23%和13-18%，在2025年三季度将分别环比增长区间在8%-13%和18%-23%。

钛星锚点

自年初2-3月，AI技术的大突破掀起了资本市场热潮后，近两个月该板块似乎有些沉寂，根据Wind数据，万得人工智能指数3月中旬至5月底（3.15-5.30）下跌14.25%，那么该如何理解AI板块的“哑火”？未来AI产业链发展怎么看？

郑巍山

根据我们研究，此前市场对海内外AI需求看法分歧明显：部分投资者对AI商业化前景持悲观态度，担心模型落地速度及盈利能力不足，进而对云服务商（CSP）资本开支及AI业务增长空间存疑。另一方面，也有投资者看到了AI在推理算力、模型迭代等方面的潜力，认为AI将带来长期的结构性增长。而这种认知分歧造成了4月后“对AI需求的认知差”，进而带来了对海外云服务商（CSP）财报、美股AI反弹、专用集成电路（ASIC）加单等产业链现象的不同解读和操作。但5月至今，市场逐渐理解并将AI需求很好计价。根据Wind数据，万得人工智能指数5月至今（5.1-6.24）上涨3.25%。

此外，根据我们研究，在当前对国内AI需求预期较低，Tokens持续加速情况下，或可以关注国内AI产业链的发展。

超弦织梦者

站在年中时点，下半年有哪些半导体产业的重要事件或数据，是值得我们关注的？

郑巍山

我认为，下半年重要的观测节点包括：

（1）7月或8月ChatGPT5大模型的发布；

（2）7-8月半导体封装有效订单量，用以评估NV链、张量处理器芯片（TPU）及整体半导体封装的需求是否上调；

（3）B30/40 AI芯片的订单量；

（4）国内大模型后续的发布等。

基金经理

曾任职于国元证券股份有限公司、景顺长城基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司，从事投资、研究相关工作。2018年10月加入银河基金管理有限公司，现任股票投资部总监、基金经理。

2019年5月起担任银河创新成长混合型证券投资基金基金经理。2020年2月起任银河和美生活主题混合型证券投资基金基金经理。2020年5月至2021年12月任银河臻选多策略混合型证券投资基金基金经理。2022年3月起任银河产业动力混合型证券投资基金、银河智联主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

投资理念

—科技银河—

排名数据来源：中国银河证券基金研究中心，数据截至2025年5月30日，银河创新混合、银河和美生活混合同类指混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)；银河智联混合同类指混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)。

风险提示：具体评价情况请详见基金评价机构的评价报告，基金的过往业绩和评价并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

风险提示：

具体评价情况请详见基金评价机构的评价报告，基金的过往业绩和评价并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，观点具有时效性，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

银河智联混合、银河创新混合、银河和美生活混合由银河基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。前述基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站[http://eid.csrc.gov.cn/fund]和基金管理人网站[www.cgf.cn]进行了公开披露。中国证监会对前述基金的注册，并不表明其对前述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于前述基金没有风险。

本基金管理人评估上述基金风险等级为【中高风险】，上述基金在代销机构的风险等级请以代销机构的风险等级评价结果为准。