（来源：东海基金）

大类资产市场回顾

权益

上周市场风险偏好超预期回升，主要影响为地缘冲突的缓和及大国关系的乐观预期，全球股票市场回升，黄金等防御品种回落。申万一级行业中，涨幅靠前的行业为计算机、国防军工、非银金融；跌幅靠前的行业为石油石化、食品饮料、交通运输。

固收

上周整体资金面延续宽松，跨季资金价格结构性分化。受股债跷跷板效应、伊以冲突缓和等因素的影响，利率先上后下。信用债方面，受跨季理财回表和利率走势偏弱的影响，信用债收益率和信用利差表现分化。

数据来源: Wind，统计区间: 2025/6/23-2025/6/27

市场展望

股市

7月建议维持哑铃配置，稳定方向偏向长期资金风格（如银行等红利主题）；内需方向关注需求季节回升的资源类行业；弹性方向，6月我们重点关注券商+军工板块，7月在建议增加科技板块的关注。 

①稳定方向：重视长期配置意义。稳定类资产，我们仍然建议从边际定价权角度和战略配置的维度理解其价值，短期交易的性价比较低。4月以来，以银行为代表的核心红利方向在指数层面已经获得20%+的收益，短期内可能缺乏新的催化剂来吸引更多资金流入，但是我们仍然建议，在选择红利类资产时应该考虑长期资金的框架，优选分红及分红预期稳定的方向，同时可以关注短期股息率有限但盈利持续增长的方向。 

②内需方向：关注旺季需求季节性回升的供需边际优化。传统消费和经济周期强相关，在盈利领先指标（如收入、订单）出现拐点之前，性价比缺乏优势；暑期来临，出行相关方向值得关注；同时建议关注需求随旺季迎来改善的上游资源品行业。

③弹性方向：短期增加关注科技。6月我们在弹性方向重点推荐券商+军工，前者从热点（稳定币、整合预期等）和赔率角度推荐，后者从产业周期和地缘冲突（印巴）对于需求刺激（海外需求）角度理解。在市场成交持续放量之后，我们认为前期弹性的主要品种——科技可以阶段性重点关注，板块角度建议关注芯片和软件，指数角度建议关注双创50指数。 

债市

展望后市，央行呵护市场维稳资金面、基本面偏弱均利好债市，25Q2货币政策委员会例会删除了“择机降准降息”的表述，短期债市降息的可能性偏低，叠加市场拥挤度持续偏高，短期债市或维持震荡偏多格局。信用债方面，信用债供需结构有支撑，叠加信用债ETF扩容下市场抢筹成分券行情延续，建议继续关注中短久期信用债的确定性机会和ETF标的券的投资机会。下周建议关注高频经济数据。

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