华创证券张瑜：从结构性视角观察中国全年出口走势仍可锚定美国进口中枢_热点

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2025-06-30 16:23:04

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　　6月30日，@Hehson证券赵般娇与华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管@张瑜Suki 展开对话，聚焦当前出口形势与宏观投资判断。张瑜认为，受制于外部不确定性，近期出口数据的预测难度明显提升，短期波动较大，但从结构性趋势出发，中国全年出口仍可参考美国进口走势进行锚定。

　　她指出，由于中美经贸联系高度紧密，出口数据不仅受政策扰动影响大，还会对名义GDP、PPI增速以及企业盈利带来联动性误差。在实际操作中，若出口同比增速误判十个百分点，可能对宏观多个关键指标造成一至四个百分点的连锁偏差。

　　尽管如此，她强调，长期趋势仍具有一定可参照性。回顾过去30年数据，中美之间存在相对稳定的周期对应关系，美国进口的波动往往会同步反映在中国出口增速上。因此，即使在短期难以精准把握的情况下，全年出口趋势仍可通过美国进口中枢进行锚定判断。

　　张瑜认为，在当前中美结构关系未发生根本性变化的前提下，中国出口的基准水平有望围绕美国进口水平稳定波动，全年增速中枢或可维持在“零增长”附近。