作者 | Jason Jiang

吴说获作者授权发布

2025 年 6 月 26 日，香港特区政府发布了《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，不仅再次确认将香港打造为全球数字资产创新中心的目标，更在政策架构与监管思路上做出了明显升级。相较于 2022 年的 “虚拟资产政策宣言 1.0”，此次 2.0 版本不再满足于搭建制度 “框架”，而是全面进入深化生态、扩展边界的 “应用跃升” 阶段。政策从探索性引导走向系统性部署，释放出香港强化全球竞争力、推动数字金融制度化进程的鲜明信号。

1. 从 “虚拟资产” 到 “数字资产”。

政策宣言 2.0 最直观的变化之一，是在官方术语上由 “虚拟资产” 过渡至 “数字资产”。这一转变并非简单字面替换，而是反映监管视野的拓宽与重心的转移。相较聚焦链上原生资产的 “虚拟资产”，数字资产的概念包容性更强，不仅涵盖加密货币、稳定币，也包括各类现实资产的代币化表达。这种变化既是为了与国际接轨，更体现出香港监管正主动拥抱实物资产数字化的大趋势，将区块链视为传统金融数位化升级的重要工具。

政策宣言 2.0 开篇即强调，香港的愿景是在可控风险的环境下让创新蓬勃发展，并为实体经济和金融市场带来实质效益。也就是说，新政策更加强调虚拟经济与实体经济的融合，而非孤立发展。 这种定位也解释了为何 “稳定币” 与 “代币化现实资产（RWA）” 成为此次政策的核心支柱：它们是数字资产与传统金融融合的天然桥梁，也是制度建设成果转化为市场价值的关键环节。

2. 稳定币与 RWA 成为战略核心。

两年前，金管局首次发布稳定币监管讨论稿，尚处于理念建构与公众咨询阶段。短短两年后，香港已宣布将在 2025 年 8 月正式实施稳定币发牌制度，相关法规和监管细则已基本准备就绪。这一从研究到立法的闭环不仅体现了香港监管执行的高效节奏，也使其成为亚太地区第一个实现稳定币制度化监管的市场。

代币化在宣言 2.0 中的战略定位也显著前移，成为宣言中出现频次最高的关键词之一。在 1.0 阶段，代币化尚处于试验验证阶段。香港率先完成绿色债券代币化小规模发行，更多是一种概念验证。彼时港府对代币化资产的法律属性表示开放，但尚未有系统规划。进入政策宣言 2.0，代币化明确成为香港数字资产生态圈的核心支柱之一。不仅提出要将政府代币化债券发行常规化，探索不同币种和期限的发行，还将代币化对象将从原有的政府债拓展至更广泛的现实资产，包括黄金、大宗商品、绿色能源资产、电动车相关资产等。这种从 “探索性质” 到 “常态机制” 的跃迁，意味着香港正尝试把真实世界资产大规模映射到区块链上，通过制度创新打破传统实物资产与数字资产间的边界。

政策宣言 2.0 亦提出将检视现行法律框架以适应代币化发展，确保代币化资产的产权和智能合约法律地位清晰稳健。这些举措表明，香港不再将 Web3 视作象征性实验，而是要让数字资产真正服务实体经济和金融市场革新。

3. 交易与托管制度升级：从合规门槛到基础设施完善。

宣言 1.0 的关键成果是落地虚拟资产交易平台发牌制度，推动交易场所合法化。2.0 则进一步提出扩展监管范围，将数字资产交易服务商和托管服务商纳入牌照监管，这意味着监管从 “有牌照” 走向 “全覆盖”，力求弥合场内场外、平台与托管之间的合规差异，表明监管目标从 “有框架” 升级为 “框架无死角”，力图消除监管套利，保障无论通过何种渠道交易，投资者权益和市场透明度都能得到维护。值得注意的是，2.0 版宣言并未直接提及场外交易监管问题，可能相关活动将被统一纳入数字资产服务商监管范畴，或将在后续细则中进一步明确。

数字资产托管作为机构入场的前提设施，亦在政策宣言 2.0 中被系统强调。早期香港对托管尚未设立专门监管，仅对交易所资产分离提出原则性要求。而如今，托管服务商拟被纳入持牌序列，监管目标也延伸至托管技术规范、资产安全、保险机制和赔偿能力等具体维度。根据香港证监会此前发布的 “A-S-P-I-Re” 监管路线图，未来还将出台托管服务的独立运营要求，明确资本门槛、风险隔离与安全责任。这些变动将极大增强机构投资者在香港配置数字资产的信心，使大型基金、家族办公室等能够摆脱对交易平台本身风控能力的依赖，从而加速主流金融 “上链” 的步伐。

4. 实质性的税收激励提升香港吸引力。

本轮宣言还首次提出了针对数字资产产品的税收激励机制。未来若立法通过，代币化 ETF 将享受与传统 ETF 同等的印花税豁免，投资于数字资产基金的资本利得亦可获得税务豁免。这一举措相当于在金融游戏规则层面给予数字资产与传统金融产品公平待遇。相比之下，宣言 1.0 并未涉及具体税务激励，只强调香港将利用自身健全的法律和监管基础，推动虚拟资产可持续发展。如今 2.0 版通过税收优惠的实质利好将大幅提升香港数字资产市场的吸引力：既鼓励本地发行更多代币化产品，也能吸引全球数字资产基金和家族办公室将资金配置到香港的代币化资产中，通过税收机制对资金与产品实现 “精细诱导”。

整体来看，从政策宣言 1.0 到 2.0，香港数字资产监管实现了由点到面、由浅入深的演进。1.0 重点解决 “有没有” 的问题，建立起基本监管框架，让市场合法合规地开展。2.0 则着眼于 “好不好”，在已有框架上补短板、拓疆域，促进数字资产市场和实体金融市场的深度融合。这种演进路径契合香港一贯的监管哲学：循序渐进，水到渠成。通过先期试点积累经验，在时机成熟时果断推行全面政策，既避免冒进风险，又不丧失发展良机。

未来，随着 RWA、稳定币、链上基金等新型数字资产产品的制度化推进，香港能否持续提供具备法律保障、监管确定性、市场吸引力的运营环境，将决定其能否从 “亚太试验田” 迈向 “全球标准制定者”。而这不仅关乎政策实施的落地力度，更考验监管执行力、市场沟通效率及基础设施建设的统筹能力。

（转自：吴说）