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编者按：当美国、欧洲、中国香港等经济体相继出台稳定币监管法规，传统金融体系的边界在数字经济浪潮中加速消融。稳定币正以“技术创新+合规发展”的双轮驱动模式，成为重构全球金融格局的核心变量。证券时报今起推出“聚焦稳定币”栏目，持续追踪稳定币生态全链条参与主体：深度对话监管机构的政策制定逻辑，解码发行方的合规运营路径，解读投资机构的价值判断逻辑，以多维视角全景呈现这一新兴金融业态的发展图谱。

证券时报记者 陈霞昌

在香港虚拟资产交易生态中，交易所扮演着关键角色。目前，已有11家企业获得香港证监会（SFC）发放的虚拟资产交易平台牌照，HashKey集团旗下HashKey Exchange为其中之一。HashKey集团为稳定币发行人“圆币科技”的投资方，且已与京东稳定币达成合作，HashKey Exchange也即将上线多种稳定币，从法币门户扩张至稳定币门户，实现稳定币与法币的无损换汇等服务。

就香港《稳定币条例》将如何巩固和提升香港国际金融中心的地位，以及香港金融市场的生态将会发生什么变化等问题，HashKey集团董事长肖风近日接受了证券时报记者的采访。在采访中，肖风系统阐释了稳定币在普惠金融、跨境贸易及人民币国际化进程中的核心价值。肖风表示，稳定币正以技术赋能打破传统金融壁垒，而香港凭借制度创新有望成为这一变革的全球枢纽。

技术成熟与普惠价值：

稳定币破解金融可获得性难题

“技术层面已经没有不可逾越的鸿沟了。美元稳定币USDT（Tether，泰达币）已经全球流通超过10年。它真正的突破在于解决了普惠金融的最后一公里。”对于很多人担心的技术问题，肖风很肯定地说。

在个人金融场景中，稳定币成为普惠金融的一个实在案例。肖风以非洲为例，数据显示，非洲约60%人口缺乏银行账户，却可以通过手机钱包接入稳定币体系，实现了“无账户跨境支付”。这让非洲成为目前稳定币使用人数最多的大洲。肖风认为，这一现象的底层逻辑在于稳定币对传统支付体系的颠覆：用户无需银行账户，只需下载钱包APP即可接收全球稳定币，进而通过去中心化交易平台完成货币兑换。

而在企业贸易场景中，稳定币同样发挥了普惠价值。对中国跨境电商而言，稳定币已成为贸易便利化的核心工具。“内地小商户海外收款中，USDT占比逐年攀升，几乎家家都有USDT钱包。”肖风透露，通过香港持牌交易所，商户可将USDT以万分之三的手续费兑换为港币或者美元，再合规汇回内地，这一流程较传统银行电汇节省70%的时间与成本。

香港数字货币交易所：

从结算枢纽到合规试验田

针对8月1日实施的《稳定币条例》，肖风解读其核心在于“分类监管”：对于“零售稳定币”，仅限香港金管局批准的稳定币发行商面向散户发行，且必须100%储备金支持；而对于未获批准的稳定币，如USDT/USDC（USD Coin，美元币）交易等，仅可在专业投资者间交易，禁止向散户开放。这种“双轨制”为全球监管提供了参考。

“香港既没有一刀切禁止，也没有放任自流，而是通过沙盒试验、分层管理平衡创新与风险。”肖风说。据他透露，香港正在测试“稳定币反洗钱智能监控系统”，通过区块链数据分析可疑交易，响应时间从传统的24小时缩短至30分钟。

HashKey Exchange作为香港最大的持牌虚拟资产交易所，已在2023年成为香港首家面向零售用户展业的持牌交易平台。而在《稳定币条例》实施后，其角色将会怎样变化，肖风也作了详细解释。

肖风将香港持牌加密货币交易所的角色概括为“双向连接器”：一方面，通过对接银行系统实现法币出入金；另一方面，以严格的KYC（Know Your Customers，了解你的客户）与反洗钱机制确保合规衔接。

“在岸合规交易所必须像海关一样，既要打通通道，又要守住监管红线。”肖风说，HashKey Exchange处理稳定币兑换时，需对每笔交易进行“资金来源—用途”双重核验，这一机制使其成为全球合规性最高的稳定币交易枢纽。

而在跨境支付环节，数字货币交易所的一个重要作用是国际贸易结算的合规转换器。针对内地商户的结汇痛点，交易所形成了“海外收U—香港兑换—境内结汇”的闭环。“商户收到USDT后，在香港换成港币，再通过正常贸易渠道汇回内地，全程符合外汇局规定。”肖风透露。

建议采取“三阶段策略”

探索人民币稳定币落地路径

香港《稳定币条例》的通过，将如何影响人民币国际化进程，也引发了业内众多讨论。肖风则提出离岸先行、央行数字货币（CBDC）衔接和自下而上三个方向。

关于人民币稳定币的落地路径，肖风提出可探索“三阶段策略”：首先，在香港发行离岸人民币稳定币，初期仅限机构客户使用；其次，对接海南自由贸易港、粤港澳大湾区的自由贸易账户体系，允许区内企业用稳定币结算；最后，在技术成熟后推出在岸人民币稳定币。

“海南封岛后，自由贸易账户可实现‘离岸稳定币—境内人民币’的有限兑换，这是风险可控的试验田。”肖风说。

对于数字人民币和人民币稳定币的衔接，肖风则建议，构建“法定货币—稳定币”双层架构。他建议将CBDC与稳定币体系打通：稳定币发行商在央行开立CBDC账户，收到用户人民币后，兑换为等额CBDC，再在链上铸造稳定币。“这样既保留了法定货币的信用基础，又赋予稳定币可编程性。”此外，稳定币发行人还能通过智能合约设定“人民币稳定币仅限东南亚贸易使用，90天内须回流”等约束条款，以达到有效防范资本外流风险。