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明天就是六月份最后一个交易日，一起来前瞻一下关键性的因素到底是好转了还是恶化了。对于市场来说到底是向上的支撑力还是向下的压力，我们先来分享最重要的一个点，就是从多个迹象上能够看到中美之间的贸易冲突，或许意外的开始出现短期的冲突下降的可能。

这个话有点绕，而且是有点反直觉的。之前市场比较担心的一点就是即马上进入到7月份，那么中美之间的这个关税豁免期就要到期了。到期了之后是不是意味着关税会突然之间再次上升，这个矛盾会再加剧，这种变数给市场上带来的不确定性就变成了向下的压力。但是最近这两天跟踪一下这个关键性的外部扰动因素，我们发现了很多相对回暖的细节。这个有没有可能给市场带来一个意外之喜，或者是带来一个向上的支撑，这个非常值得往后去验证。

去看一下，我们来看看这个细节到底有哪些。第一个就是美国的官方对外释放的信号相对比较偏暖。美国财政部部长在最近这两天对外表态的时候，谈到美国对其他国家单方面加征的对等关税豁免期有可能往后延期两个月，从这个七月初延长到9月1号。这个就意味着市场可能面对的关税不确定性会短时间消除掉，至少是两个月之后大家再来讨论问这件事情。

美国的财政部部长又是关税谈判方面一个非常关键性的人物，所以从他嘴里说出来，这个可信度还是比较高的。如果是这样的话，其实中国也能从中得到一定的受益。因为中国的这个关税豁免到期是在八月初，也意味着他有可能会往后延期大概一个月左右的时间。投资市场应该能够敏感地察觉到这种转暖的迹象，并且做出向上的反应，这个我们下周拭目以待。

除了美国财长对外释放的信号，我们看到特朗普这边也是吹了点暖风。一方面说跟中国签了一个贸易协议，他对外说这句话的时候，是把市场吓了一跳。就大家认为说这个贸易协议现在连影子都还没有看到，怎么从他嘴里面说的就变成了已经完成的一件事情，这个确实是容易造成误导。后来大家猜来猜去，可能他指的这个贸易协议指的是五月份中美之间达成的日内瓦协议共识。这个共识当中的一些承诺从口头版本变成了一个字面版本，应该的是这件事情。不管怎么说，双方的这个谈判是在往前推进的过程当中，这个就有可能会达成一个短期的平衡，不至于说短期之内这个政策来回拉抽屉，突然之间又把它推翻掉，形成对市场的压制。这个是特朗普吹风得到的一些信息。

目前美国的媒体还有一条比较劲爆的消息，就是说特朗普有可能在酝酿带领美国的商业界代表团访华，这个是正式的访华，现在好像都在拟定这个名单的过程当中。如果这一步也最终兑现的话，这个就意味着双方很可能在更长的时间里面达成一种默契或者是一种平衡。这个默契并不意味着长期双方没有冲突，而是短期之内双方都需要一点喘息的时间来处理国内的事情。这个对于资本市场来说会意味着更大级别的一个暖风。以上是我们从美国方面能够看到的一些细节，我们再反过来从中国国内的政策上来看一看，能不能看到这样的蛛丝马迹。如果说海外的扰动是在降低级别的，那么中国国内的政策也就是储备性的、反击性的政策，也应该是一种降级的趋势，这个就能够印证我们刚才说的这个结论。

我们观察一下刚刚发布的央行二季度的货币政策报告，里面有一些细节蛮有意思。其中一条就是删除了一句话，这句话叫做择机降准降息。以前的时候我们曾经跟大家聊聊到过，这个择机降准降息指的是什么意思？这个里面择机指的是到底是什么？它其实指的是根据国内国外金融经济形势择机降准降息。就它的前半句话是根据国内国外金融经济形势，删除了这句话，取而代之的是要更加灵活的来把握政策的力度和节奏。前后两个表态能够看到一些细微的变化，就是前一种的表态更加的迫切，短时间之内如果威胁加剧的话，我们马上会做出具体的反。但是第二种也就是最新的这个表态，相对来说更加的缓和，这是一个细节。

第二个细节，还是这份报告当中，对于汇率这件事情表态也更加的缓和了。在几个月之前，对于汇率的表态是很坚决的。当时的原话叫做坚决的对市场顺周期行为进行纠偏。简单翻译一下，就是不要让人民币失控性的贬值。现在在新报告当中这句话被删除掉了。

所以从以上说到的这这个细节上，我们其实能够感觉到应对外部扰动的一些政策力度是略微的降低的。是不是也能够反向推出来？从决策层这个角度上判断，海外的这个扰动短期之内可能会略微平息。我们再结合一下前两天高层在达沃斯论坛上对外的发言，其实对于外部的扰动看的会更加的平和，看的会更加的自信，应对起来会更加的从容。

我们把所有上面提到的这些细节放在一起来看的话，短时间之内对于国内的投资市场，尤就是股票市场来说是意味着什么呢？个人的观点是外部的扰动压力在减轻，这个是比市场之前预判的结果要好得多，所以市场获得了一个意外的转暖的支撑因素。当然，肯定有朋友说，你看上周五的这个市场，感受到的并不是向上的支撑力，反倒是向下的压力。在三大指数当中，上证指数在上周五是下跌了0.7%，这个调整的幅度还是比较大的。个人理解上周五是一个特殊情，它的下跌无伤大雅。这个背后的原因很简单，上周五已经是临近于六月底最后的最后的两个交易日了。那么明天是最后的一个交易日，资金紧张是难免的。大家看一下短期的利率水平，一天期的国债逆回购的利率是标高到了3.89%，也就意味着你借一天的短期资金的利率要搞到3.89%。

这么高的水平，当天的涨幅是超过了120%。所以在资金短时间突然之间紧张的情况下，市场受到一点压力是很正常的。马上到了七月初，这个压力就会迎刃而解，它不需要太多的人工干预，所以单纯从流动性这个指标上，我们其实看到的是回暖的趋势。

还有一点就是上周周五市场的这种表现其实并不差。我们看到代表科技的一些指数整体的涨幅还是不错的，并没有绿油油一片。按理说如果市场遭遇普遍性的压力的话，科技板块是首当其冲是要跌幅靠前的。但是上周五显然不是这个样子，说明大家的市场情绪还是在的，市场的热情度还是在的。

以上是跟大家聊一聊市场的流动性，我们再来看一下宏观经济指标另外一条逻辑线。在明天的时候会发布PMI这个数据采购经理人指数，这个是前瞻性的数据也比较重要。现在预判这个数据是好是坏，有一些先行指标。总体来看的话，明天这个数据有可能会发布的是一个向上的，就至少比上个月表现要好的一个数据。有可能会给这个市场带来更多的一些好消息。就是我们聊到的国内的市场以及国内的资产。

稍微小结一下，大家可能看到的很多保守性的板块在最近这两天出现大幅的回撤，认为说市场的情绪是不是崩掉了。尤其是上周五的时候，看到银行这个板块，贵金属这个板块有明显的下挫。那么以工商银行、建设银行这样的龙头股为代表，整体的银行板块向下的跌幅是接近于3%。

但是我们说在保守性板块下跌的过程当中，其实并不认为市场的情绪被打击了，反倒可以反向的思考，就市场在科技这个板块当中有更多的期待。尤其要考虑到刚才我们说的国外扰动，有可能短时间蛰伏，有可能短时间之内这个冲突会降级所带来的这种意外之喜，都有可能会让科技这个板块在未来的几周之内变成这个市场当中比较领先的赛道。这个是值得重点去关注的。

当然，人工智能是这个赛道当中冲在比较靠前的位置的一个方向。人工智能周末的时候，大家可能会听到一些不好的消息。比如说加拿大对中国的一些人工智能的龙头公司做制裁，像海康威视是直接要把他赶出加拿加大的市场。这个加拿大的市场对他来说并不是一个大市场，但最害怕的就是别的国家纷纷效仿，去在这个时候落井下石。但是这个对人工智能这样的科技赛道来说，也只是短期的一个小扰动而已。其实不改这个赛道，在七月份有可能会冲到前面的这样的一个判断，这个小扰动是没有办法回避的。但是我们说市场的向上积聚的这个力量，其实并不是一天之内形成的。就像我们说在五月份，在六月份，其实它已经蓄力已久，是需要在市场情绪回暖的过程当中向上表现一把的。

以上就是国内的市场分析，我们稍微两句话点评一下海外市场。香港这边的情况比较特殊，大家看到好像压力重重。这个是我们之前曾经跟大家聊到过的，是一个资金的效应。

就最近这段时间，香港的金管局一直在香港市场上回收流动性，他是被迫无奈。因为香港港币的这个汇率相对于美元来说，现在已经到了最后不得不防的一条底线。因为联席。过滤制的要求，所以他不能够突破7.85港元兑一美元的这个标准，现在还是在严防死守。所以他现在还是在市场上大量的回收港元的流动性，这个对于香港市场来说会造成无形的压力，所以是需要等待一段时间的。但是当香港的这个汇率一但回到安全区间，告别了7.85的这个最后防线之后，或许这个流动性一回暖之后，香港也会向上获得更多的支撑力。

要知道说香港市场以前的时候是要跟随美国市场的，现在跟中国的内地市场联系的会更加紧密。不管他跟随美国市场还是中国内地市场，其实两个市场都获得了向上的短期支撑力，所以他应该也不会被落下，只不过是受困于目前流动性的这个压力问题，是需要折服一下。

（转自：纪要研报地）