摘

要

1、本周地缘冲突边际缓和，市场风险偏好提升，降息预期升温，年内降息次数预期升至三次。国内5月工业企业利润同比下降1.1%，为近半年首次环比回落。后续若经济数据走弱，或推动政策逐步托底。当前市场情绪回暖背景下，建议权益与固收资产均衡配置，可关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）及十年国债ETF（511260）等。

2、全球地缘局势动荡下，北约将军费占比目标上调至GDP的5%，体现军费持续扩张趋势。中国军工产品在多场实战中表现亮眼，出口前景广阔。军工行业2024年四季度利润触底，2025年一季度起毛利率、净利率同步回升，总预付款同比增长9.35%，反映订单回暖。适逢中国人民抗战胜利80周年纪念阅兵，回顾历次阅兵前的七月八月军工板块均有超额表现。建议关注军工ETF（512660），其涵盖海陆空天信全产业链，具备较强配置价值。

3、美元走弱叠加降息预期升温，提升铜、铝等大宗商品吸引力，全球低库存加剧供需错配。LME铜库存降至9万吨历史低位，升水飙升，反映现货紧张。传统需求复苏与电网、新能源、AI等新兴产业共振，带动小金属需求超预期。行业正处于供需错配、盈利修复与流动性宽松共振阶段，建议关注有色60ETF（159881），把握资源品周期与新质生产力带来的配置机会。

正

文

本周市场整体收涨，万得全A收涨3.56%，中证A500收涨2.43%。市场日均成交额为1.49万亿，环比有所抬升。行业方面，中信一级行业中，计算机、国防军工、非银行金融领涨，石油石化、食品饮料、交通运输下跌。

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关税方面，伦敦会谈后，中美进一步确认了关税框架细节，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施，中美关税持续降温。

地缘政治方面，伊以达成阶段性停火，区域冲突风险边际缓和，市场避险情绪回落。黄金与原油价格延续调整走势，反映资产定价逐步修正对地缘局势的风险溢价。

国内宏观数据方面，本周公布的5月工业企业利润同比下降1.1%，为2024年10月以来首次环比回落。结合5月PPI同比跌幅扩大，可见本轮利润下行主要受价格走弱拖累利润率所致。

海外宏观方面，美国一季度GDP终值下修至-0.5%，个人消费对GDP的贡献仅0.31%，为疫情以来最弱水平。美联储官员表态出现明显分化，部分转向鸽派，叠加《华尔街日报》报道特朗普或提前宣布“影子联储主席”，市场对降息预期持续升温，交易数据表明市场预期年内降息次数从2次升至3次。

往后看，国际地缘政治风险阶段性缓和，市场定价重心有望回归国内基本面与政策节奏。考虑到上半年“抢出口”带来的高基数效应，若后续经济数据出现回落，不排除托底式政策逐步出台。另一方面，美联储内部对降息节奏分歧加大，后续通胀与就业数据将成为关键指引。

近期市场在海外地缘局势缓和的带动下情绪持续回暖，投资者可均衡配置权益与固收资产。一方面，建议关注以中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）、科创综指ETF（589630）为代表的宽基指数标的；另一方面，可搭配以十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）为代表的债券类资产，以提升组合稳健性。

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在国际局势持续动荡的大背景下，地缘风险频发，全球主要经济体军费持续上升。6月24日至25日，北约峰会在荷兰海牙举行，会后联合声明表示成员国同意将军费提高到占GDP的5%。

与此同时，中国国产武器装备在多场实战场景中频频亮相，展现出强大性能。在印巴冲突中，巴基斯坦方面宣布将引进包括歼-35隐身战机、红旗-19防空系统、空警-500预警机在内的多款中国产高端装备。随着国产军机在国际舞台上的认可度提升，中国军工产品出口有望开拓新的海外需求空间。

从行业基本面来看，军工板块2024年四季度利润探底，成为近十年来唯一录得净利润为负的季度。不过进入2025年一季度，行业边际修复迹象明显，毛利率与净利率双双回升，同时总预付款同比增长9.35%，反映出下游订单回暖，未来业绩具备向上弹性。

今年是世界反法西斯战争胜利八十周年，9月3日，是中国人民抗日战争胜利80周年纪念日。国新办在6月24日举行的发布会上正式宣布，纪念日当天将在首都天安门举行盛大阅兵式，届时将安排部分无人智能等新型作战力量参阅。我们回顾历次天安门阅兵前军工板块表现可以发现，阅兵前的七八月份，军工板块通常会有独立超额行情，建议关注军工ETF（512660），其覆盖海陆空天信全产业链，具备良好弹性与防御属性，是把握行业配置机会的重要工具。

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近期美元持续走弱、地缘局势缓和、铜库存水平较低，有色金属板块持续升温。

2025年以来，美元指数加速下行，创下近三年新低，美元贬值提升非美货币购买力，增强全球对铜、铝、贵金属等资源品的需求弹性；近期降息预期升温，增强大宗商品的金融属性和配置吸引力。

供给方面，金属资源约束愈发突出，铜矿紧张格局延续。当下全球整体铜库存水平偏低，而CL价差带来的结构性供需错配导致LME库存去化幅度超预期（从年初的27万吨降至当前的9万吨，历史低位水平），LME铜期货升水上涨至320美金的历史高位水平，现货的紧缺助推了挤仓行情。

需求层面，传统产业复苏与新质生产力扩张形成共振。今年虽为“淡季”，但铜杆、电线电缆开工率维持在70%以上的高位。同时，电网投资、储能建设、新能源车、AI服务器等新兴需求带动稀土、锑、钼、钽等小金属出现超预期的增长动能。

企业盈利方面，尽管冶炼利润仍处低位，但边际改善趋势明确。一季度电解铜、电解铝产量同比双位数增长，显示中游生产稳定；小金属企业订单增长明显，总预付款同比增9.35%，体现下游需求回暖。

综合来看，有色金属行业正处于供需错配、盈利修复与流动性宽松预期共振的阶段，尤其是在资源稀缺性突出的领域，投资价值正持续释放。感兴趣的投资者可以通过有色60ETF（159881）把握资源周期与新兴需求共振下的配置机会。

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最后附常推ETF图

（转自：ETF和LOF圈）