（转自：金融小博士）

周五晚间，人福医药公告，控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司重整计划涉及的股份过户登记手续已完成。截至6月26日，招商生科合计控制人福医药24.7%表决权，待完成公司董事会改组后，公司控股股东将变更为招商生科，实际控制人将变更为招商局集团。

人福医药（600079）投资逻辑梳理：实控人变更下的战略转型与潜力分析

一、实控人变更：国资入主开启新篇章

1. 控股股东重整完成

   2025年6月26日，人福医药公告控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司重整计划完成，招商局集团旗下招商生科通过股权受让及表决权委托，合计控制公司24.7%表决权，待董事会改组后将成为实际控制人。

   意义：招商局集团作为央企巨头，其入主有望为公司带来资金、资源及管理经验支持，优化债务结构，推动战略聚焦。治理优化预期

   招商局入主后，公司计划2025年加速国际化布局，提升全球运营能力，并加快创新药研发，推动从仿制药出口向创新药国际化的转型。

二、基本面分析：麻醉龙头地位稳固，业绩有望修复

1. 核心业务稳健增长

• 麻醉镇痛领域龙头

  ：子公司宜昌人福是国内麻醉药市场领导者，核心产品瑞芬太尼、舒芬太尼市占率超60%，2024年神经系统用药营收75亿元（+11%），新品苯磺酸瑞马唑仑销售额增长149%。

• 海外业务拓展

  ：美国仿制药业务（ANDA超230个）收入约20亿元，虽受政策压制但韧性较强，2025年计划通过原料药+制剂一体化提升竞争力。

• 2024年营收254.35亿元（+3.71%）

  ，净利润13.3亿元（-37.7%），主要因资产减值及研发投入增加；2025Q1净利润5.4亿元（+11.09%），业绩触底回升。

• 机构预测

  ：2025年归母净利润23亿元（+70%），对应PE约15倍，估值处于历史低位。

三、研发与创新药管线：转型加速，打开长期空间

1. 研发实力雄厚

• 投入持续加码

  ：2024年研发费用14.7亿元（占医药工业收入10.36%），研发人员超3000人，支撑仿创结合战略。

• 在研项目500+

  ：含60余个1/2类创新药，重点布局抗肿瘤、呼吸系统及自身免疫疾病领域。

• 重组质粒-HGF注射液

  ：治疗下肢缺血性疾病，申报生产审评中，预计2025年获批。

• HWH340片（BRCA抑制剂）

  ：针对卵巢癌、乳腺癌等，II期临床推进中。

• 中药创新药

  ：广金钱草总黄酮胶囊（全球首个尿结石中药）、白热斯丸（白癜风）等进入临床，差异化优势显著。

四、市场评价与机构观点

1. 机构评级与目标价

• 一致看好

  ：近90天内获浙商、东吴、国金等4家机构“买入”评级，目标价隐含上涨空间30%-50%。

• 盈利预测

  ：2025-2027年归母净利润CAGR约20%，对应PE 15/13/11倍，性价比凸显。

• 麻醉业务护城河

  ：产品矩阵完善，新品放量及海外拓展支撑业绩。

• 创新药转型加速

  ：管线梯队丰富，2025-2026年多个重磅品种有望上市。

• 国资赋能

  ：招商局入主后，资源整合与资本运作空间打开。

五、风险提示

1. 重整整合风险

   ：招商局入主后的管理协同效应需观察。

2. 政策风险

   ：麻醉药品监管趋严、医保控费压力。

3. 研发不确定性

   ：创新药临床失败或进度不及预期。

4. 国际化挑战

   ：海外市场拓展面临地缘政治及竞争压力。

结论：短期修复与长期成长共振

人福医药作为麻醉药龙头，短期受益于实控人变更带来的治理优化及估值修复，中长期则依赖创新药管线兑现与国际化突破。当前估值处于低位，建议关注麻醉业务放量及创新药临床进展，逢低布局。

16只潜力股周线三连阴

截至6月27日，在周线三连阴且年内股价下跌的非北交所A股公司中，证券时报·数据宝按以下条件进行筛选：包括2024年归母净利润超5亿元、2025年一季度归母净利润超0.5亿元、获5家及以上机构积极型评级（“买入”与“增持”评级）且一致预测今年净利润增速超10%，16只个股浮出水面。

从万得概念板块类别来看，上述16只个股中有7股涉及核心资产概念，分别为海信家电、中国核电、星宇股份、福耀玻璃、华电国际、柏楚电子、人福医药。

上述16只周线三连阴的个股中，有6股6月以来获机构资金净买入，其中

柏楚电子、人福医药、凤凰传媒、桂冠电力获净买入金额均超1000万元。

机构大额买入个股深度分析（截至2025年6月28日）

1. 柏楚电子（688188）

核心优势

• 技术壁垒

  ：中低功率激光切割控制系统市占率超60%，高功率系统市占率提升至30%，核心技术覆盖激光切割全流程，毛利率长期维持80%以上。

• 新兴布局

  ：切入智能焊接（建筑/船舶/管道）、超快激光精密加工（光伏/锂电）等高增长领域，2024年相关收入增速超50%。

• 财务健康

  ：资产负债率仅6.02%，2024年经营性现金流净额9.52亿元，研发投入占比16.19%，ROE达16.14%。

投资亮点

• 国产替代加速

  ：高功率系统进口替代率不足50%，公司通过软硬件协同策略抢占市场。

• 产能扩张

  ：2025年重庆基地投产后产能提升40%，支撑海外市场拓展（东南亚/欧洲）。

• 机构认可

  ：中信建投等预测2024-2026年净利润CAGR 34%，DCF估值目标价28-32元。

2. 人福医药（600079）

核心优势

• 麻醉药垄断

  ：芬太尼系列、氢吗啡酮市占率超65%，独家品种氢吗啡酮/纳布啡占90%市场，政策壁垒高。

• 研发管线

  ：在研1类新药15个，磷丙泊酚钠（全球首个水溶性丙泊酚前药）2025年上市，峰值销售额或超20亿元。

• 股东赋能

  ：招商局集团入主后，整合医药流通资源，海外ANDA批文超100个，Epic Pharma轻装上阵。

投资亮点

• 集采免疫

  ：麻醉药尚未纳入国家集采，地方降幅仅5%-10%，2024年毛利率稳定45%。

• 国际化突破

  ：欧洲注射用瑞马唑仑获批，美国子公司收入23亿元（+15%），戒毒药市占率全美第一。

• 估值修复

  ：当前PE 20倍，低于历史中枢25倍，机构目标价28-35元。

3. 御银股份（002177）

核心优势

• 金融科技转型

  ：布局区块链技术（跨境支付/供应链金融）、数字货币硬件研发，与央行数研所合作试点。

• 产业园运营

  ：广州/上海三大园区出租率超85%，2024年贡献收入5970万元，毛利率65%。

• 股东背景

  ：前十大股东含瑞银、摩根士丹利，外资持股比例1.41%，质押率仅9.83%。

投资亮点

• 政策催化

  ：香港《稳定币条例》落地，公司数字货币兑换系统已上线测试，抢占跨境金融基建先机。

• 技术储备

  ：生物识别技术（人脸/指纹）应用于金融设备，国产操作系统适配方案获银行认证。

• 低估值修复

  ：PB 1.2倍，低于计算机设备行业均值2.8倍，若突破8.22元压力位或开启反弹。

4. 北方长龙（301357）

核心优势

• 军工复材龙头

  ：军用车辆人机环内饰市占率超10%，参与67个陆军车型配套，客户覆盖中国兵器/电科。

• 技术壁垒

  ：防弹天线罩、阻燃衬层技术填补国内空白，产品通过-50℃至120℃极端环境测试。

• 军民融合

  ：拓展复合材料方舱、警用装备，2024年民品收入占比提升至15%。

投资亮点

• 订单储备

  ：在研30+车型配套项目，2025年军民融合基地投产后产能提升200%。

• 政策红利

  ：国防预算年增7%，装备智能化升级驱动复材需求，公司中标某新型坦克内饰项目。

• 估值弹性

  ：当前PS 3.8倍，低于军工行业均值5.2倍，若扭亏成功PE或修复至30倍。

行业逻辑与资金动向

1. 科技主线

   ：柏楚电子（智能制造）、御银股份（数字货币）受益国产替代与数字经济政策。

2. 医药主线

   ：人福医药（创新药+麻醉）契合老龄化需求，招商局资源注入提升国际化能力。

3. 军工主线

   ：北方长龙（复合材料）受益于装备升级，军民融合打开第二增长曲线。

• 技术迭代

  ：柏楚电子需应对钙钛矿电池等新工艺对切割技术的冲击。

• 政策风险

  ：人福医药美国业务受FDA审查趋严影响，御银股份数字货币业务存监管不确定性。

• 订单波动

  ：北方长龙军品交付周期长，若型号批产延迟将拖累业绩。