Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月27日，上海友升铝业股份有限公司（以下简称“友升股份”）披露招股书。友升股份计划在上海证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商。

从收入结构看，门槛梁系列业务收入占比为44.25%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，友升股份的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，友升股份已经触发22条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为23.50亿元、29.05亿元、39.50亿元，同比变动23.60%、35.98%；净利润分别为2.33亿元、3.21亿元、4.05亿元，同比变动37.84%、26.13%；经营活动净现金流分别为4911.60万元、3802.24万元、-2.53亿元，同比变动-22.59%、-765.24%；毛利率分别为20.55%、21.04%、20.58%；净利率分别为9.92%、11.06%、10.26%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为23.5亿元、29亿元、39.5亿元，复合增长率为29.65%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长43.47%，营业收入同比增长35.99%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为28.19%、30.79%、32.49%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.85、0.81、0.62。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长35.99%，经营活动净现金流同比下降765.24%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为20.58%，低于行业均值21.2%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为20.55%、21.04%、20.58%，最近两期同比变动分别为2.35%、-2.18%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.06%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.9亿元、1亿元、1.2亿元，研发费用/营业收入分别为3.67%、3.34%、3.06%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-0.62低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为15.45亿元、16.65亿元、24.86亿元，占总资产之比分别为62.43%、55.90%、60.12%；非流动资产分别为9.30亿元、13.14亿元、16.49亿元，占总资产之比分别为37.57%、44.10%、39.88%；总资产分别为24.75亿元、29.79亿元、41.35亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为50.57%、47.69%、52.98%；流动比率分别为1.50、1.48、1.29。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为31.03%、存货占总资产之比为12.14%，固定资产占总资产之比为22.98%，有息负债占总负债之比为48.80%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为4.08，3.73，3.63，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.63低于行业均值4.13。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为9.25，9.02，8.13，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为5.8亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为17.1亿元，公司产业链话语权或待加强。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为16.06%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为2.4亿元，较期初增长168.05%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为52.98%，高于行业均值41.68%。

流动比率持续下降。近三期完整会计年度内，公司流动比率为1.5，1.48，1.29。

经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为0.05、0.03、-0.13。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.6亿元、2.4亿元、3.3亿元，公司经营活动净现金流分别0.5亿元、0.4亿元、-2.5亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为9.92%、11.06%、10.26%，最近两期同比变动分别为11.52%、-7.25%。

供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为60.39%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。

四、募集资金情况

友升股份本次公开发行股票数量不超过4826.71万股，拟募集资金为24.71亿元，其中70000.00万元用于年产50万台(套)电池托盘和20万套下车体制造项目，50000.00万元用于补充流动资金，127085.45万元用于云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目(一期)。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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