（来源：民生加银基金）

在投资中我们常会注意到，同一家上市公司A股和H股的价格却有所不同，这背后的原因是什么？常被提及的恒生沪深港通AH股溢价指数，又是一只怎样的指数？今天我们一起来聊聊~

A股和H股价格差异成因

同一家公司的A股和港股遵循“同股同权”原则，但价格差异却长期存在，这一现象绝非偶然，而是多重因素共同作用的结果。

首先，从投资者结构来看，A股市场以个人投资者为主导，而H股市场则主要由机构投资者和国际资本参与。这种差异使得两个市场对同一公司的估值逻辑产生分歧。

其次，两地市场的交易机制不同。 A股市场存在涨跌停板限制和T+1交易制度，H股市场则采用无涨跌幅限制和T+0交易制度，这导致A股与H股市场的波动节奏存在显著差异。

同时，A/H股市场的流动性环境不一致，从而导致不同投资者对于同一只股票的需求弹性不同，进而导致估值水平存在差异。

总体来看，A股和H股两地市场在投资者结构、交易机制、流动性水平、再融资规则及汇率等方面都存在诸多差异，且缺乏套利机制，因此存在长期价差。

恒生沪深港通AH股溢价指数解析

2007年7月9日，为应对内地和香港两地市场互联互通需求，香港恒生指数服务公司正式推出恒生沪深港通AH股溢价指数（简称：恒生AH股溢价指数），填补了系统性观测A股与H股估值差异地空白，是衡量跨市场投资价值的工具之一。

该指数选取同时在A股和H股上市的公司作为成分股，用以衡量一家公司的A股相对H股价格溢价（或折让）程度，当指数点位为100时，意味着A股与H股价格没有溢价；若指数高于100，则表明A股相对H股存在溢价，数值越高溢价程度越大；反之，则H股价格高于A股。

从历史数据来看，该指数多数时间在130-150区间波动，自2015年以来，A股相对H股的整体溢价成为常态。而2025年开始，恒生AH溢价指数逐渐脱离过去几年130—150的运行区间，开始趋势性收敛，且在2025年6月12日盘中达到126.91点位，创2020年6月以来新低。（数据来源：Wind）

恒生沪深港通AH股溢价指数走势

数据来源：Wind，统计区间：2025.01.01-2025.06.27，指数过往收益不预示未来表现，不构成指数基金收益的承诺或保证。市场有风险，投资需谨慎。

AH溢价指数的变化映射出近期港股的突出表现。截至6月27日收盘，恒生指数年初以来累计涨幅21.05%，优于同期A股主要宽基指数的表现。（数据来源：Wind）

港股主流指数与A股主流指数收益率对比

数据来源：Wind，统计区间：2025.01.01-2025.06.27，指数过往收益不预示未来表现，不构成指数基金收益的承诺或保证。市场有风险，投资需谨慎。

港股近期表现优异的驱动因素

港股今年以来的优异表现或与下面几个因素有关：

首先，今年以来港股流动性更加充裕。截至6月27日，今年南向资金对港股的成交净买入额超7200亿港元，远超2024年同期水平。内地资金通过南向通道不断加仓港股，为市场提供了充足的资金支持，是推动港股上涨的重要力量之一。（数据来源：Wind）

其次，随着AI浪潮加速演绎，港股科技龙头持续受益，新消费、创新药等板块中部分个股业绩优异，吸引力提升，推动港股估值快速修复。且数据显示，相较于国际上其他主要指数，恒生指数估值仍具备一定吸引力。

恒生指数估值与全球主流指数估值比较

数据来源：Wind，截至2025.06.27，过往收益不预示未来表现，不构成指数基金收益的承诺或保证。市场有风险，投资需谨慎。

政策支持方面。自2014年沪港通启动至今，两地市场互联互通机制持续扩容。近期发布的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》中提到，符合条件的港股上市公司可在深交所二次上市。该政策或将有助于提升两地市场交投活跃度，为资金双向流动打开更大空间。

风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，非宣传推介材料。 本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金有风险投资需谨慎。