2025年6月18日，中国证券监督管理委员会（下称“证监会”）主席吴清在陆家嘴论坛上宣布了进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，“1”即是在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。

吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上发表主旨演讲。证监会网站

这一系列新政被视为对科技创新，特别是“硬科技”领域的重大利好，旨在通过资本市场的力量，更精准地服务于技术有较大突破、商业前景广阔且持续投入研发的优质科技企业，为芯片企业开启了一扇通往资本市场的“绿色通道”。

新政不仅允许尚未盈利的科技公司叩开上市大门，还将AI芯片、商业航天等硬核科技领域纳入重点支持范畴，而沐曦、摩尔线程等国产GPU企业IPO进程加速，成为政策效果的直接体现。

在英伟达等国际芯片巨头因出口管制受限，导致国内企业面临“卡脖子”困境的当下，这场政策“及时雨”能否助力国产芯片牢牢抓住替代窗口期，实现发展的弯道超车？

新政“拆墙”：给未盈利芯片公司“递梯子”

过往，芯片企业若想登陆资本市场，首先要跨越“盈利门槛”。但芯片研发是一场漫长且烧钱的“马拉松”：先进设备购置、高端人才团队搭建、技术的持续迭代升级，每个环节都需要巨额资金投入，往往数年都难以实现盈利。

此次科创板新政直击痛点，通过“一个增设”和“六项举措”的政策组合拳，重启未盈利企业上市通道，并特别设立“科创成长层”，为这类企业的股票打上“U”标识，既提示投资风险，也明确传递出“允许创新试错”的积极信号。

具体而言，“一个增设”指的是在科创板内部设立“科创成长层”，科创成长层将汇集科创板所有未盈利的企业，包括已经上市但尚未盈利的公司，并在其股票简称后统一添加“U”作为特殊标识，以便投资者识别风险。

这一举措的核心导向在于，通过差异化的制度安排，为不同类型的科创企业提供更为精准的融资支持，在把投资选择权从监管下放到市场的同时也强化了信息披露和风险揭示，加强投资者适当性管理，力求在支持创新与控制风险之间取得平衡。

而相比更加针对市场参与者的“科创成长层”，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市则是对于芯片企业的核心利好支持。

禾元生物系首家上会的科创板第五套标准企业。上交所网站

科创板设立时设置了多元包容的上市条件，其中，第五套上市标准允许符合国家战略、突破关键核心技术且市场认可度高的企业，即便在无盈利的状况下，只要预计市值达到40亿元门槛便可上市。这一标准主要适用于那些产品技术复杂、资金投入大、研发周期长的企业，是当年科创板制度创新的一大亮点。

自科创板成立以来，累计有39家企业采用了第五套标准申报，并最终成功上市20家企业，且均为生物医药企业，ipo募资合计428.71亿元。

但2023年6月20日智翔金泰上市后，采用科创板第五套标准申报的未盈利企业的IPO进程进入实质性暂停。在2023年尝试通过第五套标准上市的企业里，超60%因研发失败或市场遇冷等原因折戟。其中一个重要原因是，监管对“关键核心技术”的认定更为严格，要求企业必须提供国家级科研背书或产业链验证，以此确保企业真正具备核心竞争力与发展潜力。

值得注意的是，尽管原先的第五套上市标准并未明文表示这是对生物医药研发企业的定制规则，但是在实操上，芯片企业很难去匹配这套标准进行申报，第五套标准也成为了医药企业的准专属通道。

而在这次的科创板六项举措中，则明确给予了芯片企业科创板“入场券”。

首先，科创板扩大第五套标准适用范围：在原有生物医药领域的基础上，将人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域的企业纳入适用范围，这直接利好包括高端芯片在内的更多硬科技企业，为国产芯片行业的资本市场融资重新打开了大门。

除了扩大第五套标准适用范围外，在上市流程优化方面，新政引入国际通行做法，推出“预先审阅机制”，让优质企业提前与监管部门沟通流程，大大减少上市过程中的阻碍；同时，积极引入专业机构投资者，这些投资者不仅能为企业带来资金，还能凭借自身资源优势，为企业对接上下游产业链，助力企业快速成长，堪称企业发展的“资本导师”。

六项措施中的允许在审未盈利科技企业向老股东增资扩股，则为企业提供了在IPO审核期间仍能获得持续资金支持的途径，确保了研发活动的连续性，避免了因资金链紧张而影响核心技术攻关的风险。

这套改革组合拳允许那些具有高成长潜力但短期内未能盈利的科技企业，特别是处于“卡脖子”技术攻关领域的芯片企业，能够更早地进入资本市场获得融资支持。这不仅解决了这些企业的燃眉之急，也为它们提供了持续投入研发、实现技术突破的坚实基础，从而加速科技成果的转化和产业化。

这些改革措施共同作用，旨在构建一个从“入口端”到“出口端”的全周期服务体系，覆盖企业从初创、成长到成熟的不同阶段，从而更有效地引导资本流向具有核心技术和创新能力的科技企业。通过持续的制度创新和优化，科创板正努力打造成为中国版的“纳斯达克”，成为培育和支持中国科技创新企业成长壮大的关键平台，为国家科技自立自强和产业升级贡献更大的力量。

沪港“联动”：国产芯片迎来上市机遇期

在科创板“1+6”新政的积极信号以及市场需求变化的双重驱动下，一批国产AI芯片公司正加速其资本化进程，其中沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦”）和摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（以下简称“摩尔线程”）的IPO进展尤为引人注目。根据中国证监会网站的最新信息，沐曦的上市辅导工作已经完成，而摩尔线程的上市辅导状态也已变更为“辅导验收”或“辅导完成”。

这两家公司分别于2025年1月和2024年11月启动上市辅导，其快速的进展在一定程度上反映了当前政策环境对硬科技企业，特别是芯片企业的支持力度。

沐曦专注于GPU芯片设计，其产品覆盖人工智能、数据中心等多个领域，此前估值已达到百亿元人民币。

2023年6月，沐曦（MetaX）在第16届安博会上展出了其首款AI推理GPU加速卡

摩尔线程则致力于高性能GPU的研发，其创始团队具有深厚的行业背景，公司估值在2024年胡润全球独角兽榜中达到255亿元人民币。

这些头部AI芯片公司的IPO动向，无疑为市场注入了积极的信号。业内分析人士指出，芯片研发需要大量的资金支持，而当前市场需求的兴起也为这些公司向资本市场讲述“故事”提供了有利条件。

过去，客户在选择AI芯片时，往往会将其与英伟达的产品进行性价比和生态兼容性的比较。然而，在当前英伟达高端AI芯片对华出口受限的背景下，这些因素对采购意愿的影响正在减弱，国产AI芯片迎来了宝贵的发展窗口期。

沐曦和摩尔线程等公司IPO进程的顺利推进，不仅能够为其自身发展募集到关键的资金，用于技术研发、产能扩张和市场拓展，更重要的是，它们的成功上市将形成示范效应，提振整个国产芯片行业的信心，吸引更多社会资本关注和投入到这一战略性领域。

在当前的市场环境下，除了A股科创板为芯片企业提供了重要的融资平台外，港股市场也因其自身的制度特点和上市便利性，成为部分芯片企业，特别是那些有国际化发展需求或特定股权结构的企业，实现资本化的重要选择。

近期，关于壁仞科技考虑优先选择港股IPO的消息，以及燧原科技、摩尔线程、沐曦集成电路等公司均准备了“A+H”上市方案的传闻，都反映出港股市场对于国内AI芯片企业的吸引力。

相较于A股，港股市场在某些方面，例如对盈利要求的灵活性、审核周期的可预期性以及国际投资者的参与度等方面，可能为部分企业提供了更具确定性的上市路径。

这种“A+H”或多地上市的备选方案，使得芯片企业可以根据自身的具体情况和市场窗口，灵活选择最有利的融资渠道和上市地点，从而最大限度地满足其发展所需的资金支持。

制裁倒逼替代窗口，国产芯片“有单可接”

除了证监会新政在科创板对芯片企业大开绿灯外，近年来，以美国为首的西方国家对中国高科技产业，特别是芯片领域，实施了一系列日益收紧的出口管制和制裁措施。英伟达等国际芯片巨头的高性能AI芯片对华出口受到严格限制，这无疑给中国人工智能产业的发展带来了严峻挑战，但同时也为国产芯片厂商创造了一个前所未有的国产替代窗口期。

在当前外部制裁导致高端芯片获取困难的背景下，国内市场对国产AI芯片的需求被显著激发。客户开始更加积极地寻求和评估国产替代方案，即使国产芯片在性能或生态方面与国际顶尖水平尚存差距，但在“有总比没有好”的现实考量下，采购意愿明显增强。

目前，国内下游厂商，如互联网公司、电信运营商等，也开始大规模采购国产算力卡，以保障其业务的连续性和发展需求。

这一窗口期的出现，为国产芯片企业提供了宝贵的市场机遇。它们可以借此机会将其产品推向市场，在实际应用场景中进行迭代和优化，逐步提升产品竞争力，而此时打开了上市融资渠道，则可以最大程度确保这是扶持产业发展而不是催生资本泡沫的最佳时间节点。

IDC的数据显示，2023年中国数据中心加速卡市场中，国产算力的占比已达到34.6%，并预计在2024年上半年可能超过40%，未来甚至可能成为主流。这种市场格局的转变，不仅为国产芯片企业带来了实实在在的订单和营收，更重要的是，为其提供了与下游应用紧密结合、共同成长的机会，从而加速技术成熟和生态构建。可以说，外部制裁在客观上起到了“倒逼”中国芯片产业加快自主创新步伐的作用，加速了国产替代的进程。

随着外部制裁的持续和DeepSeek等大模型的走红，国内各行各业，特别是人工智能、云计算、大数据等领域，对高性能AI芯片的需求有增无减。当国际品牌的高端芯片难以获得或获取成本过高时，国产AI芯片成为了国内市场的重要选择。这为沐曦、摩尔线程、燧原科技、壁仞科技等一批国产GPU/AI芯片厂商提供了广阔的市场空间。

回顾国产手机发展历程，早期也是从中低端市场起步，逐步打磨技术，如今国产芯片正沿着相似路径奋力追赶。

沐曦的GPU芯片聚焦数据中心应用，摩尔线程的产品适配大模型训练场景，当下，这些企业不仅能借助上市融资补充“弹药”，还能凭借国内客户的大量订单，实现产品的快速迭代升级。尽管在性能上，国产芯片与英伟达等国际领先产品相比仍有差距，但在“卡脖子”的特殊时期，“有国产芯片可用”成为众多企业的优先选择，客户也愿意给予国产芯片企业更多机会，推动其产品不断优化。

资本+政策双轮驱动，国产芯片能“逆袭”吗？

科创板新政的推出以及由此带来的市场积极反馈，对芯片产业的发展具有深远的积极意义和广阔的长远展望。

首先，新政极大地缓解了芯片企业，特别是初创型和成长型企业的融资难题。通过降低上市门槛、优化审核流程、拓宽融资渠道，政策为那些真正拥有核心技术但短期内难以盈利的企业提供了宝贵的“输血”通道，帮助它们渡过研发投入大、回报周期长的“死亡谷”，从而能够更专注于技术攻关和产品创新。这对于提升我国芯片产业的整体自主创新能力和核心竞争力至关重要。

其次，政策的导向和市场的积极响应，有助于引导社会资源向国家战略急需的关键核心技术领域集聚。芯片作为现代信息产业的基石，其自主可控对于国家经济安全和长远发展具有战略意义。科创板对“硬科技”的明确支持，以及市场对国产芯片替代前景的看好，将吸引更多的人才、资本和技术向芯片产业汇聚，形成全社会共同支持芯片产业发展的良好氛围。这将加速我国在芯片设计、制造、封测以及关键设备和材料等环节的突破，逐步构建起安全、完整、有韧性的产业链。

长远来看，随着政策的持续发酵和落地，以及国产芯片技术的不断进步和市场的逐步打开，中国芯片产业有望在全球竞争中占据更有利的位置。虽然目前仍面临诸多挑战，但国产替代的巨大市场空间、国家层面的坚定支持以及资本市场的有力赋能，为国产芯片产业的崛起提供了前所未有的历史机遇。

未来，我们有望看到更多具有国际竞争力的中国芯片企业涌现，不仅在满足国内市场需求方面发挥更大作用，也有机会在全球半导体市场中扮演更重要的角色，为中国经济的高质量发展和科技强国建设贡献关键力量。

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