当一款乙肝新药挺进III期临床，本应是药企的高光时刻。然而，广生堂的公告却透出焦灼——账上资金仅剩1亿，无力独自支撑研发，不得不紧急出售股权“续命”。资本市场用脚投票：股价单日暴跌超11%，将这家最早转型创新的中药企业推上风口浪尖。

　　III期曙光与资金寒流

　　广生堂的乙肝新药GST-HG141是全球进展最快的新型乙肝核衣壳调节剂之一。II期数据亮相国际顶刊、入选CDE突破性疗法，III期方案刚获伦理批件，科学前景看似光明。公告后股价连涨两日超12%，市场一度为之振奋。

　　但绚烂转瞬即逝。随着公司坦言“账上资金紧张，无法独自推进”，股价应声大跌。残酷现实浮出水面：创新药研发是资金黑洞，III期更是烧钱高峰。广生堂4月抛出近10亿元定增方案虽获受理，但远水难解近渴。若年内融资未果，这款被寄予厚望的重磅新药恐将减速，甚至搁浅。

　　转型阵痛：集采绞杀与创新错配

　　广生堂的困境非一日之寒。作为“仿转创”典型代表，其命运被两条撕裂的曲线主宰。首先是仿制药断崖：，公司曾靠三款乙肝仿制药年赚过亿，但集采重锤下明星产品恩替卡韦价格崩至0.27元/粒，传统盈利根基被掏空。

　　其次是创新药青黄不接，公司自 2015年起押注创新药，研发投入占营收比五年间从12.8%飙升到31.4%。首款新药“泰中定”虽已上市，却错过市场黄金期，难补收入缺口。后续管线尚在投入期，现金流严重错配。

　　中药创新药“大跃进”的集体隐忧

　　广生堂绝非孤例。当GLP-1、ADC、小核酸等热词席卷中药企业财报，一场缺乏准备的“创新药大跃进”已然上演，例如康缘药业、以岭药业（维权）、珍宝岛等纷纷布局GLP-1、ADC赛道；片仔癀、天士力、济川药业通过收购或自建平台押注创新药；

　　资本市场上，“创新药BD”成了刺激股价飙升的新故事。然而中药企业大多缺乏长周期、高风险的创新药研发基因。组织能力薄弱、现金流规划失当、战略盲目跟风，让许多企业游走于悬崖边缘。今年初，一家高调转型细胞治疗的中药企业因债务危机被“ST”，已敲响行业警钟。

　　结语

　　广生堂的当务之急是引入资金完成GST-HG141的临门一脚。其未盲目追逐大分子、坚守肝病小分子路线的策略仍具价值。若定增顺利，或能穿越黑暗。但更多中药企业需从这场资金危机中清醒：创新药是未来，但不能是赌上身家的疯狂冒险。当潮水退去，唯有立足根基、量力而行、敬畏研发规律的企业，才能避免成为下一座轰然倒塌的大厦。

　　本文结合AI工具生成