（转自：汇丰前海证券）

汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜对中央政府发布的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》进行了分析。

孙瑜

证券研究部总经理

兼中国区股票策略研究主管

谢鹏

证券分析师

中国区股票策略研究

陈萌

证券分析师

中国区股票策略研究

李嘉悦

证券分析师

中国区股票策略研究

2025年6月10日，中央政府发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》），提出允许符合条件且在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市。

我们认为，《意见》体现的主题是当前H股和红筹股回归A股上市，发布《意见》的主要原因则包括：

• 深入推进深圳改革开放；

• 提升A股市场的多元化和吸引力，主要源于A股市场缺少互联网龙头企业（港股市场则缺少硬科技和制造业企业）。

基于国家发改委副主任李春临近日发言，我们认为潜在的企业名单包括：

• 总部位于大湾区的H股上市公司；

• 符合条件（如市值、创新能力）的红筹股（包括国企和民企），可能以中国存托凭证（CDR）的形式上市。

我们可以参考九号公司作为案例，其CDR于2020年10月在上交所上市。但不同之处在于：

• 《意见》聚焦于港交所上市公司，尤其是总部位于大湾区的企业，而九号公司在上交所上市之前并非上市公司；

• 《意见》提出在深交所上市，九号公司则在上交所上市。

此外，我们认为亦存在相关风险，如：

• A股IPO放缓的步伐或将持续，以维持A股市场流动性供需平衡；

• 跨境资本流动受限；

• 两个市场之间存在制度差异令合规成本上升。

A股融资进展缓慢，包括IPO…

注：数据更新至2025年6月13日。

资料来源：万得、汇丰前海证券

…和股权再融资

注：数据更新至2025年6月13日。

资料来源：万得、汇丰前海证券

从行业来看，A股市场工业行业权重较高

H股市场可选消费行业权重较高

注：数据更新至2025年6月13日。

资料来源：万得、汇丰前海证券

A股上市公司在本土AI价值链

上游硬件领域占主导地位

注：数据更新至2025年6月13日。

资料来源：万得、汇丰前海证券

… 且在AI中游软件和服务领域

占比高于港股上市公司

注：数据更新至2025年6月13日。

资料来源：万得、汇丰前海证券

… 而港股上市公司在AI下游应用领域占比较高

注：数据更新至2025年6月13日。

资料来源：万得、汇丰前海证券

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