来源：品饮汇观察

2025财年（2024.4-2025.3），维他奶国际交出了一份充满张力的成绩单：营收同比微增1%至62.74亿港元，归母净利润却飙升102%至2.35亿港元。这一反差背后，是维他奶在红海市场中的生存法则。

一份“增利不增收”的矛盾财报

中国内地作为核心市场（贡献53.6%营收），全年收入33.63亿港元，仅增长1%；但通过严控成本、提升运营效率，其经营溢利逆势大涨41%，经营利润率攀升至9%。香港市场则成为第二引擎，经营溢利增长24%，澳洲及新加坡亏损亦收窄。支撑利润翻倍的关键在于三重策略：强化销售端执行力、优化供应链采购效能、精细化成本管理。

然而，执行主席罗友礼的“内地市场不再降价”宣言更引发行业震动。过去一年，维他柠檬茶价格降幅达10%-15%，单盒终端价已触达2.05元的“敏感带”。维他奶明确转向：未来以店内促销替代直接降价，通过产品组合调整维持“合适价格区间”。

行业冰火战局下的品牌困局

这份财报折射出中国饮品行业的深层变局。维他奶两大核心品类正遭遇截然不同的挑战：

植物奶遇冷：曾火热的植物基概念明显降温。行业整体增速放缓，承德露露2025年Q1营收净利双位数下滑，Oatly大中华区收入降7.8%并叫停工厂扩建。维他奶虽强调中国人均植物奶消费仍低于全球，但分散的豆奶市场（进入门槛低）已被蒙牛、伊利等巨头分食。

茶饮血海厮杀：无糖茶饮的爆发式增长彻底搅动市场。维他柠檬茶腹背受敌：传统含糖茶份额萎缩，元气森林等新玩家以“0糖”概念抢占货架。为应对此，维他奶加速扩容“中至零糖”产品线，推出零糖柠檬茶、鸭屎香柠檬茶，并借白桃味豆奶尝试口味创新。

更严峻的是，维他奶长期受困于“南强北弱”的区域失衡。尽管其在大湾区根基稳固，但北方市场仍存大量空白。财报中“通过电商与渠道伙伴拓展全国”的表述，暗示其全国化布局仍处攻坚阶段——这恰是此前保守策略的代价：在品类黄金期未能及时北进，错失规模化窗口。

资本层面的博弈亦暗流涌动。新加坡杨协成（黄氏家族）多次增持后已成第二大股东，持仓浮盈2540万美元。维他奶启动上市首轮回购，被解读为“抬高股价抵御收购”或“家族变相增持”。双方虽声称属“财务投资”，但同行身份让这场资本游戏充满变数。

效率红利能否穿越周期？

维他奶的财报本质是快消行业转型的缩影：当规模增长见顶，利润只能向效率要空间。其净利润翻倍并非市场扩张的胜利，而是供应链优化、成本压缩的结果。对比疫情前巅峰（2019财年内地收入46.28亿港元），当前33.63亿的营收揭示出残酷现实：失去的13亿差额，正是行业从规模红利转向效率竞争的注脚。

“不降价”宣言看似强硬，实则暴露增长焦虑。在消费者捂紧钱包、竞品高举价格屠刀的当下，维他奶试图以利润换尊严。但长远破局仍需回答关键命题：如何突破区域局限，真正打开北方市场？当“无糖”已成茶饮标配，产品创新能否建立差异化壁垒？面对巨头的资本与渠道碾压，品牌溢价能否持续支撑价格？

财报中那杯拒绝降价的豆奶，正在测试市场的容忍底线。当效率红利吃尽后，维他奶或许终将意识到：成本控制可赢一时财报，但唯有产品与渠道的颠覆性突破，才能重写增长叙事。饮料战争的终局，从不属于防守者。

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