转自：新华财经

新华财经法兰克福6月26日电（记者马悦然）稳定币在全球范围内“爆火”，监管框架加速构建。二级市场方面，稳定币相关股票和板块走热，使这一已发展数年的“低调”数字货币迅速走向全球金融舞台的中心，其连接传统金融与数字资产桥梁的潜力被重新评估。

市场对数字货币的关注从未降温，一定程度彰显社会对其真实需求在增加。那么，为何稳定币能“异军突起”，和比特币等其他数字货币有什么差别？科技公司竞相争取稳定币发行牌照，这可能意味着什么？这会不会是离我们“最近”的数字货币？

什么是稳定币？

稳定币是数字世界中的“钱票子”或“代金券”，它绑定着真实的货币或资产（如美元、黄金等），以当前占比最多的稳定币为例，1稳定币约等于1美元。“稳定币的本质是一种运用区块链技术的支付工具。” 香港金融管理局（HKMA）总裁余伟文说指出，

“稳定”的意义在于，与如比特币等数字货币相比，稳定币因其直接与真实的“钱”挂钩，本身不会像比特币的价格“大起大落”。同时，稳定币在数字交易中类似一个“中转站”，通过将真钱换成稳定币，就可以在数字世界里快速买卖各种数字资产，一定程度避免了频繁的汇率波动。此外，其手续费较传统的汇率兑换手续费低，交易时间也更为自由。

在货币贬值迅速的国家，稳定币的推广使居民既可以通过兑换货币（如“数字美元”）进行价值锁定，又可以进行消费、经营。世界经济论坛的一份白皮书中指出：“（稳定币的）支持者们认为，稳定币可以实现更快、更实惠的国际支付，并可用于为全球超过10亿缺乏传统银行服务的人口提供金融服务。”

进一步来看，若稳定币成为全球通用的“钱袋子”，意味着其背后资产、货币，以及其背后支撑的国家影响力，甚至是权力的进一步扩大。

神州数码信息服务集团股份有限公司联席董事长王永利在日前的演讲中提出，美元稳定币的发展可能会加速全球货币体系的“美元化”。类似情形可以类比工业革命后石油贸易美元计价体系对美元地位的强化作用。如果美元能率先占据此潜力领域的制高点，将对美国战略利益产生深远影响。这清晰地表明，美国将稳定币视为维护和拓展美元全球主导地位的新工具。

香港胜利证券合伙人陈辰认为，从更高的全球战略竞争维度考虑，美元稳定币承载了美元新一轮金融主权的“去地理化”输出。当前美债危机愈演愈烈的背景下，特朗普政府积极拥抱数字货币。从原来的“黄金美元”到“石油美元”再到数字货币与美元强挂钩，通过推行美元稳定币、打开ETF合规路径让主流资金进入美国证券交易体系、积极制定数字交易的交易规则，也可能令其成为具有对抗美元价值衰退的价值储备资产。

科技公司争相发行稳定币

值得注意的是，稳定币的发行主体是私人公司。即便各国政府和央行正在制定监管框架，要求它们持牌经营、储备透明，但发行和运营的主体仍然是私营部门。

跨境贸易的市场潜力仍然巨大，其一大掣肘便是跨境支付的不便利。国际清算银行调研显示，其跨境支付效率比传统支付高100倍，成本低10倍以上。拥有牌照意味着跨境支付成本的大幅降低以及效率的大幅提升，此举既能解决自身跨境结算的难题，又能服务其他企业和实体经济。

这背后的机制不禁令人联想起古代钱庄、票号，起初为了便利性，钱票代替“笨重的”铜钱、碎银、官银，逐渐钱庄发现，给出票据的时候并不需要背后有完全等值的真金白银，只要所有人不是同时兑换，他们只需要储备一定比例的货币就可以应付日常的对付需求，多余的钱就可以拿去赚取利息。

这样的不透明性也与稳定币的风险有相似性，一旦出现挤兑，对于体系本身与公司的打击都将是致命性的。实际上，无论是古代的钱票还是现代的稳定币，其价值都建立在信任之上。

王永利等专家所强调的，早期的美元稳定币（如USDT）就曾因其储备金的充足性和透明度问题而引发担忧。如果私人发行方没有真实、足额、且高质量的储备金，那么一旦出现大规模兑换需求，它就可能像古代的钱庄一样，面临无法兑付的困境。

王永利指出，稳定币监管核心在于“抑制稳定币超发”，并要求“发行须具备100%储备甚至超额储备，实施独立第三方托管，并至少每月接受审计且公示结果”。他还指出，稳定币须“持牌经营并满足监管要求”。

稳定币发展“势如破竹”。据CoinGecko数据显示，截至2025年4月，全球最大的稳定币发行商Tether的USDt（挂钩美元的稳定币）占据了稳定币市场66%的份额，市值约为1500亿美元。Tether CEO Paolo Ardoino在一档知名加密播客节目《Bankless》中表示，经过11年的发展，Tether已经建立了“人类历史上最大的美元分销网络”，在全球拥有数百万个实体接触点。

Circle（USDC的发行商）在2025年6月于纽约证券交易所成功IPO，筹集11亿美元后，股价飙升超200%。

据《财富》消息，苹果、X、Airbnb和谷歌都在与加密货币公司就整合稳定币进行初步洽谈。Meta此前也尝试了稳定币，但由于监管方面的强烈反对而失败，如今爆出也正在与加密货币公司洽谈引入稳定币作为支付管理手段。优步首席执行官达拉·科斯罗萨西 (Dara Khosrowshahi)公开表示，正处于使用稳定币进行全球转账的“研究”阶段。

此外，金融公司也正在积极尝试相关技术进步，数字货币公司在各方合作中有不少积极的突破。据《财富》报道，Visa宣布与稳定币基础设施提供商Bridge建立合作伙伴关系；金融公司Fidelity透露正在开发自己的稳定币；Stripe推出了由稳定币支持的新金融账户。

香港特別行政区立法会于5月正式通过了《稳定币条例》，条例将于8月1日生效，届时香港金管局将开始接受牌照申请。蚂蚁集团、香港金融科技公司 IDA(爱达）皆公告意申请香港稳定币牌照。京东称希望在全球主要货币国家申请稳定币牌照。

稳定币能成为离我们“最近”的数字货币吗？

“在跨境支付等应用场景中，除了稳定币，还有其他新型支付工具如央行数字货币（CBDC）网络、代币化存款以及快速支付系统跨境连线等，这些工具各有特点，未来的发展前景将很大程度上由市场力量决定。”余伟文说。

不过，余伟文也指出，作为连接传统金融与数字资产的界面，稳定币预计将被更广泛地使用。因此，如何妥善管控其内在和外溢风险，正逐渐成为国际监管的焦点。

国际清算银行（BIS）在其《2025年年度经济报告》中直言，稳定币在“单一性、弹性、完整性”这三个关键测试中表现不足，充其量只能扮演“辅助角色”。主要风险点包括匿名性和非法用途、价值不稳定性等。此外，稳定币作为数字不记名票据，缺乏中央银行提供的清算功能，这在关键时刻可能成为系统性弱点。

“稳定币作为一种稳健的货币形式是不合格的，如果缺乏监管，将对金融稳定和货币主权构成风险。”国际清算银行经济顾问申铉松（Hyun Song Shin） 说。

欧洲央行（ECB）行长拉加德警告说，稳定币“私下发行”，并“对货币政策和金融稳定构成风险”，因为它们并非总能保持固定价值，且“潜在的存款转移可能对货币政策传导产生不利影响”。

她还强调，“加速推进数字欧元是一项战略优先事项”，因为它不仅能解决稳定币带来的一些风险，还能“帮助维护欧洲以银行为基础的金融和货币体系”，并“增强欧洲的战略自主性”。

余伟文强调，香港金融管理局发牌制度“设有相当高的门槛”，预计初期“充其量只会批出数个牌照”。获发牌的稳定币发行人必须有“实实在在的应用场景”，并具备“充足的技术和财政资源支持运营”，确保业务“稳健和可持续”。

编辑：吴郑思