近日，黄金迎来大幅下跌。

1月31日，伦敦金报4865.35美元/盎司，下跌9.45%，创下近40年以来最大单日跌幅。

2月2日，截至发稿，伦敦金报4658.5美元/盎司，下跌超4%。

被称为“女版巴菲特”的凯茜•伍德（Cathie Wood）给出惊人判断：黄金的泡沫即将破裂。

她的逻辑是：

1、今天黄金占美国货币供应量（M2）的市值达到历史新高：高于 1980 年通胀和利率飙升至十几的峰值。

意思是：现在的黄金市值占M2的比例，甚至超过了1980年（当时美国通胀率高达14%）。她认为，除非我们正处于极其严重的恶性通胀中，否则黄金不应该这么贵。

2、如今的美国经济与上世纪70年代两位数通胀高企的时期，或是上世纪30年代通缩萧条的时期截然不同。诚然，外国央行多年来一直在减少对美元的依赖；然而，10年期美国国债收益率在2023年底达到5%的峰值，而现在已降至4.2%。

意思是：现在的经济既不像70年代的恶性通胀，也不像30年代的通缩萧条。随着10年期美债收益率从5%降至4.2%，市场对通胀的预期其实在降温。

3、虽然抛物线式的上涨往往会将资产价格推高到大多数投资者意想不到的高度，但这种惊人的飙升通常发生在周期的末期。我们认为，如今的泡沫不在人工智能领域，而是在黄金领域。美元走强可能会像1980年至2000年那样刺破这个泡沫，当时金价下跌了超过60%。

意思是：黄金近期的暴涨是典型的周期末端行情，即最后的狂欢。

她预测美元接下来会走强，参考1980-2000年的历史，美元走强期间金价跌了60%。市场现在都在担心AI有泡沫，但在她看来，AI有生产力支撑，而没有任何产出的黄金才是那个即将被刺破的泡沫。

花旗也发出警告，黄金估值已达极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高。若黄金配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临“腰斩”风险。

随着2026年下半年俄乌冲突有望达成协议、美国经济上行及美联储独立性确认，避险情绪的集体消退将撤走金价最后支柱。

如何看待木头姐“黄金泡沫”的判断？

其实她的逻辑中，有一个非常致命的错误：即用美国的货币供应量去衡量一个全球性的储备资产（黄金）。

谁在买黄金？这一轮黄金上涨的主力并非美国，而是全球央行。

2025年，全球央行购金需求保持高位，官方机构增持863吨黄金，为全球黄金需求提供增量。新兴市场央行是购金主力，中国央行在2023年以增持225吨位居榜首。

全球央行已连续15年净购入黄金，2022年至2024年连续三年净购金量均超1000吨。推动购金的关键因素包括“去美元化”趋势、储备资产多元化需求以及地缘政治风险考量。

世界黄金协会2025年调查显示，超九成受访央行预计2026年全球央行黄金储备将会增加。

全球央行买黄金，对标的不是美国的M2，而是对“美元信用”的对冲需求。用美国的内部指标去预判全球央行的行为，是典型的“刻舟求剑”。

花旗银行的判断，其实也是同样的逻辑硬伤，所谓的0.35%-0.4%黄金配置历史常态，对应的美国主导单极世界、低通胀、全球贸易畅通、美债绝对安全的旧常态，而新常态是地缘政治碎片化、供应链重组、高债务、高赤字。

为什么华尔街的代表性人物和金融机构都在看空黄金？

说白了，就是屁股决定脑袋。

站在美国的立场，他们当然不希望看到黄金取代美元。全球央行增持黄金的资金来源，往往是抛售美债、置换美元资产得来的。

这等同于挖美元霸权的墙角，美国对此自然是深恶痛绝。所以美国老百姓、机构投资者、美联储等，他们都不太认同黄金的价值。

如巴菲特曾公开表达对黄金的看法，黄金本身不会产生利息、分红或任何收益，价值完全依赖市场价格波动。

所以，当金价涨到威胁美元地位时，利用话语权制造“泡沫论”，配合资本抛售打压，试图将资金赶回美元体系，是他们的常规操作。

特朗普上台之后，他的野心其实是构建一套全新的货币体系。这套体系的核心不再是单纯的美元霸权，而是“强势美元+加密货币”的双轮驱动。

为什么要扶持加密货币？因为美国在这一领域拥有绝对的技术统治力。

在那些对私有财产保护力度不够、或者政局动荡的治理失败国家，富裕阶层一旦遇到风吹草动，第一反应就是转移资产。相比于实物黄金在跨境转移时的笨重和高风险，加密货币显然要轻便、隐蔽得多。

在美国看来，扶持加密货币，就像是插进全球的一根“吸管”，能精准高效地将这些动荡地区的民间财富，源源不断地虹吸到美国控制的金融势力范围里。

基于这个逻辑，特朗普代表的未来全球金融治理体系就非常清晰了：用强势美元去压制各国央行，用处于灰色地带的加密货币去收割民间财富。

在这种战略下，黄金就成了一个尴尬且危险的“第三者”。

美国绝对不愿意看到黄金持续单边暴涨，一旦黄金涨势失控，美元债的根基就会动摇。所以，当黄金涨幅过大时，美国势必会采取打压措施，给金价封顶。

当然，金价跌多了会有买盘托底，美国也无法彻底消灭黄金，但将其按在一个可控的区间内震荡，防止其真正挑战美元的地位，才是最符合美国利益的。

虽然黄金近期经历了较大跌幅，但支撑黄金价值的逻辑没有改变。

首先是美元降息预期。

特朗普为了刺激经济，对低利率有着近乎偏执的渴望，他甚至希望能将利率降到2%以下。

这意味着今年美联储可能会面临巨大的政治压力，进行幅度较大的降息。美元收益率下降，黄金的吸引力自然上升。

其次是防范地缘政治风险。

大家可以看到，过去十年增持黄金最坚定的就是中国和俄罗斯。原因很简单，跟美国关系不好的国家，最怕的就是一旦关系闹僵，被美国冻结外汇储备。

俄罗斯的前车之鉴历历在目，对于那些与美国有潜在冲突的国家来说，增持黄金是刚需。尤其是中国，我们外汇储备中美元占比依然较高，为了防范极端风险，未来“抛美元、买黄金”的置换空间依然巨大。

除此之外，还有一个常被主流忽视的需求。

在如今这个大数据、云计算无孔不入的时代，政府对个人财富的穿透能力和监管能力达到了前所未有的高度。无论是为了避税还是资产合规，在大数据面前都无所遁形。

这时候，实物黄金作为一种物理资产，其“资产隐匿”和“物理隔离”的价值就凸显出来了，这也是老百姓配置黄金的一个重要动机。

回到最初的话题，黄金和AI，谁是泡沫？

两者都不是非黑即白的泡沫，它们身处完全不同的逻辑。

关于AI，它是不可逆转的大趋势。虽然短期内不排除出现局部过热或估值回调，但这与2000年的“互联网泡沫”有着本质的区别。

当年的互联网泡沫，更多是建立在PPT、概念和对未来的无限透支上，缺乏实质性的业绩支撑。而今天的AI浪潮，利润是肉眼可见的。

在上游，硬件厂商的业绩早已兑现。做光模块的、做GPU的，真金白银的利润已经装进了口袋，不是画饼。

在前端，虽然很多应用层还在探索商业模式，但流量的爆发是真实的。像“豆包”、“元宝”、“千问”这类AI应用，其庞大的用户基数和活跃度，证明了市场对AI的需求是刚性的，而非伪需求。

所以，AI即便在发展过程中会出现阶段性的回调或“去泡沫化”，那也是技术爬坡期的正常颠簸，而非断崖式的毁灭。