2025年的最后两天，AI圈像是憋了一整年的大招，终于来了个集体释放。

一边是智谱AI在12月30日启动招股，计划2026年1月8日在港交所上市，奔向港股“大模型第一股”的宝座，市值预计超511亿港元。

紧接着，12月31日MiniMax启动港股招股，计划在2026年1月9日在港上市，估值在461.23亿～503.99亿港元。

另一边，12月30日科技巨头Meta掏出20亿美元，收购了AI应用Manus的母公司“蝴蝶效应”。

然而，有人欢喜有人忧。

你再看看，那些AI圈曾经的明星创业公司——王小川的百川智能、李开复的零一万物、杨植麟的月之暗面，在资本市场已经很久没有动静了。

2025年的年末，AI创业圈一边热闹，一边冷清，这分明在说一个残酷的真相：潮水不是退了，是给所有人指了三条截然不同的道：一条叫上岸，一条叫卖身，剩下那条叫前途未知。

今天，咱们就看看到底谁在吃肉，谁在喝汤，谁以后可能上不了桌。

赢家通吃：上岸密码与卖身捷径

先说台上的赢家。他们能站上去，不是因为技术多玄乎，而是把账算明白了。

资本市场现在精得跟猴一样，光喊“改变世界”已经没用了。你得掏出真家伙：要么能印钞，要么能补洞，要么证明自己还没断气。

创立于2019年的智谱能当“大模型第一股”，路子其实很接地气：早期开源赚吆喝，后期转型做乙方。

说白了，就是先免费把AI工具发给大伙用，等大家用顺手、离不开的时候，再开始卖更高级的工具、定制方案和技术支持。这招让它在一众只会烧钱的公司里，显得特别“实在”，好像真的能赚钱。

看其营收，招股书显示2022年、2023年、2024年分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，复合年增长率达到130%。2025年上半年，收入为1.9亿元，超越了2023年的全年水平。

AI大模型是智谱的核心产品，公司的主要收入也来自于大模型。

它的算盘打对了：现在所有老板都怕被大厂用AI锁死，一个技术不错、看起来中立的开源平台，确实是条退路。换句话说，它吃的是“卖水给淘金者”的饭。

但智谱的难题也明显：

第一，上市等于脱光了裸奔。以前跟投资人可以吹未来，上市后每个季度都要交成绩单，利润薄一点、增长慢一点，股价立马教你做人。

第二，它的护城河，能不能经得起巨头的价格战？华为、阿里云真要打价格战，可以贴着成本甚至亏本卖服务。智谱靠开源社区垒起来的墙，经得起几轮炮轰？

第三，一边要哄着开发者继续用爱发电，一边要从企业口袋里掏钱。这个平衡木，走好了是艺术，走砸了就是两头不讨好。

再说成立于2021年的MiniMax。

紧跟智谱的MiniMax急着上市，那股焦虑味，隔老远都闻得到。它的核心逻辑就一句：在资本彻底不信“大模型”童话前，把“多模态”这个新故事卖出去。

它的牌是“多模态”，就是让AI不仅能读字，还能看图、听音、说话。这故事听起来当然比纯文字聊天更酷、更未来。但问题就出在，这玩意是个烧钱的无底洞，而且具体怎么赚钱，比通用大模型还模糊。

MiniMax的冲刺，本质上是一场豪赌。赌的是资本市场还会为下一个“技术神话”买单。故事好听，但架不住现实骨感：

第一，技术炫酷，但源源不断的资金支持从哪来？ 养一个多模态模型贵得离谱，但哪个行业愿意且有能力为这份“技术秀”持续付高额费用？是游戏、广告还是电影？每个都是深水区。

第二，巨头打盹的窗口期有多长？ 腾讯搞社交、字节玩视频，天然有多模态数据和场景。一旦它们发力，创业公司那点技术先发优势，说没就没。

上市对MiniMax来说，不是庆功酒，而是续命药。药效能撑多久，全看后面业绩能不能跟上。

但你如果以为，只有上市才算成功，那就错了。另一条更隐秘、也更现实的路，是“卖身”。

2025年，Manus突然凭借智能体爆火，甚至被推高到跟DeepSeek一样的高度。

然而，如今被Meta天价收购，它的命运揭示了一条残酷但有效的生存法则：在巨头看不上的细分角落，把自己做到极致，然后等一个卖身的机会。

它不是去卷什么通用大模型，而是在某个极其具体的交互或创意场景里（比如做海报、剪视频），把智能体体验打磨到“用户用爽了，就再也回不去”的地步。这样一来，它就积累了深度的场景数据和一群死忠用户。

对Meta来说，这就像看中了一块现成的“顶级腹肌”。自己练要花几年，还不一定练得好，直接买来装上，立竿见影。这是一笔效率至上的买卖。

但对于Manus来说，卖身后的路挑战重重：

第一，从此没有自己。卖入豪门，产品是生是死，团队是分是合，都得听新当家的。创业的初心和产品的灵魂，在收购签字那一刻，基本就结束了。

第二，天花板肉眼可见。垂直应用做得再深，市场也就那么大，想象空间完全没法跟平台公司比。它的终极宿命，就是成为巨头生态里一个高级零件。

这三位AI创业圈的“赢家”告诉我们，在今天，能活下去的AI创业公司，从一开始就想清楚了自己到底是卖什么的，以及最终要卖给谁。

幻想时间已经结束，必须靠变现能力说话。

失落的往日明星：天才、导师与赌徒的泥潭

再看那些从C位消失的昔日明星。他们的故事，比赢家更精彩，也更惨烈——全是教科书级的反面案例。

先说王小川和他的百川智能，一个天才CEO，偏偏管不住人。

王小川是技术天才，这没人怀疑，但他犯了一个天才常犯的错：觉得技术能解决一切。

一开始，他心比天高。左手要搞对标OpenAI的通用大模型，右手要做中国的ChatGPT，怀里还揣着横扫金融、教育、医疗的B端蓝图。结果就是，战线拉得比裹脚布还长。

钱像水一样泼出去，每个领域都沾一点，每个领域都不深。

等到2025年年初，真正的黑马DeepSeek杀出来时，百川的客户直接“反水”，因为别人家的模型更好用、更便宜。说好的“现金奶牛”B端业务，瞬间成了“过期奶糖”。

更致命的是内部。这位自称用“生物学”管理企业的天才，连自己身边的联合创始人都留不住。今年上半年，高管走了一大批，其中不少还是搜狗时代的旧部。

人心散了，队伍没法带。最后今年5月王小川发布全员信自我反思，并且断臂求生，all in 医疗AI。

但医疗是个比通用AI更深的烧钱黑洞，监管严、周期长、变现难。从“改变世界”的泛梦想，仓皇退守到一个更艰难的垂直战场，这不像战略转型，更像慌不择路的逃亡。

技术天才的浪漫幻想，在复杂的组织和残酷的商业现实面前，碎了一地。

再说李开复的零一万物，创业导师为啥教不会自己创业呢？

李开复是无数创业者的精神偶像，但他亲自下场创业，却暴露了导师和战士的本质区别。

他的问题，是“投资人心态”太重。精于计算，厌恶风险，要求每笔投入必须有快速回报，“烧1块必须赚回6毛”。

这种心态在大厂当高管或做投资时是优点，但在刺刀见红的AI创业赛道上，就成了枷锁。

当需要狠下心，砸重金、耐住寂寞打磨核心技术时，犹豫和退缩就是最大的敌人。后来。看到自研大模型太烧钱，零一万物成了“AI六小龙”里第一个转身拥抱DeepSeek的，全面转向To B。

他的策略是靠自己的江湖地位和人脉，去敲大老板的门，做定制化大单。这听起来很牛，但其实想象空间没那么大。

人脉能换来第一次机会，换不来第二次。定制化项目做一单是一单，成本高，难复制，根本无法规模化。当华为、阿里带着整套云服务和地板价杀过来时，零一万物会毫无还手之力。

创业导师的金句，在真实的硝烟里，显得苍白无力。

最后说说Kimi和它背后的母公司月之暗面。

它的打法简单粗暴：烧钱，买量，冲数据。巅峰时期一个月广告费砸2个亿，硬是把月活冲到行业第二。但它忘了，AI产品的核心是技术价值，不是流量数字。

当不投一分钱广告、全靠口碑的DeepSeek横空出世时，Kimi的皇帝新衣被瞬间扒光。用户用脚投票，转身就走，因为DeepSeek不要钱，还更好用。而且论投流，Kimi哪能投的过财大气粗的豆包和元宝。

QuestMobile的数据打了狠狠一耳光：Kimi的月活早就跌出了AI原生App前三，不到对手的零头。

更尴尬的是产品本身。曾经主打的“长文本处理”优势，很快被同行追上。在多项真实测评里，Kimi生成的答案质量堪忧，被用户吐槽“文字堆砌”“缺乏洞察”。

今年停止烧钱后，Kimi想回头补技术的课，但时间不等人。创业最怕这种局面：流量路子断了，技术底子薄了，钱也烧得差不多了。

大逃杀开启：未来只有三条路

为什么现在AI创业圈冰火两重天？因为行业的游戏规则，从2025年起，彻底变了。

第一，资本从“傻白甜”变成“铁公鸡”。

前两年，投资人听到“AI”“大模型”就双眼放光，钞票大把撒。现在，他们第一句话是：“你的财务情况到底怎么样？”

画饼时代结束了，现在比拼的是硬核的赚钱能力和清晰的盈利路径。智谱有B端合同，蝴蝶效应有垂直场景，这就是他们的硬通货。而失意的明星公司们，还停留在“我有一个梦想”的PPT阶段。

第二，赛道从“大草原”变成“高压楼梯”。

AI行业正在急速分层，形成残酷的鄙视链：

顶层（平台层）：未来可能只剩下3-5家，掌握核心底座。要么像智谱一样抢到门票，要么就是华为、阿里、字节这些巨头的游戏。这里玩的是生态、规模和烧钱耐力。

中层（应用层）：这是“卖身区”或“傍大款区”。你的宿命就是成为巨头生态里的一颗螺丝钉，就像Manus。你得足够独特、不可或缺，才有被收购的价值。

底层（消亡层）：绝大多数创业公司的归宿。技术不顶尖，应用不垂直，卡在中间不上不下。最后的结局，就是悄无声息地消失。

第三，能力从“单点突破”变成“全能铁人三项”。

早期，有个技术大牛就能拉起队伍。现在，光懂技术死路一条。你需要：

战略定力：知道什么不能做，比知道什么能做更重要。

组织管理：能把一群天才管好，拧成一股绳。

商业嗅觉：深刻理解市场，找到愿意付钱的真实需求。

融资和成本控制：在寒冬里找到钱，并把每一分钱花在刀刃上。

未来的AI创业者，必须是技术、商业、管理的全能型怪物。单项冠军，活不到决赛。

结语

2025年的钟声，是AI创业浪漫主义时代的丧钟，也是现实主义时代的号角。

这个行业，不再相信眼泪，不再追捧梦想家。它只认一样东西：可持续的生存能力。

潮水还没退去，部分裸泳者已被拍死在沙滩上。接下来，是穿着铠甲的真战士，才能参与的地狱级生存游戏。

游戏刚刚开始，但玩家，已经少了一大半。