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■ 桂浩明

香港股市作为中国资本市场的一个重要组成部分，近年来不但二级市场表现活跃，一级市场也持续升温。

统计显示，在今年的前五个月，共有29家公司在港股市场主板上市，比去年同期增加8家。募集资金超过760亿港元，已经接近去年全年的水平。就募集资金的规模来看，是A股三个交易所的两倍多，与美国传统IPO与SPAC IPO(为特殊目的而设立的空壳收购公司首次发行)的合计规模大致相当。这一成绩，应该说是相当不错的。

在前几年，受多种因素影响，香港股市的IPO业务一度大幅下降，其规模排名从之前长期稳居的国际前三，掉到了第十位左右，不仅影响到了其作为国际金融中心的地位，也弱化了为内地企业融资及提高国际化服务的功能。不过，这种被动局面很快就得到了扭转。在中央政府的大力支持下，香港股市逐渐摆脱低迷，今年以来指数大幅上涨，IPO更是明显加速。宁德时代、锦江集团等内地举足轻重的大型企业在香港上市，不但为相关公司的快速发展带来了融资帮助，也为包括国际资本在内的各类投资者提供了有竞争力的投资标的，取得了多赢的效果。另外，像蜜雪冰城、沪上阿姨等具有新消费特点的公司上市，在丰富交易品种供应的同时，也为市场营造了时尚的色彩，有利于吸引更多投资者的参与。

香港股市IPO的活跃，有着多方面原因。一是目前A股市场对IPO的监管较为严格，发行速度相对较慢，而二级市场的承受能力也显得不太给力，这就使得一些公司选择了去条件相对宽松的香港股市融资。二是一段时间以来，已在A股上市的公司增发节奏受到控制，这也导致一些原本有意在沪深市场通过增发进行再融资的公司，也转向香港市场实行A+H上市。三是香港市场的相关制度更加市场化，对于发行股票的审批速度较快，包容性也强，从而对于那些急需融资，同时业务模式比较独特的公司来说有较强的吸引力。最后，香港作为全球资金配置的一个重要场所，长期以来其融资能力在国际上是一流的，而随着中国经济的平稳发展，中国在国际金融舞台上的地位逐渐提升，海外投资者也在不断地加大对香港股市的投资，并且把它作为进入中国资本市场的第一步。以上几方面因素的叠加，为港股市场的良性发展打下了基础，也成为了时下香港市场IPO持续加速的重要推动力。

在A股市场上一直存在这样一种观点，认为如果股市要上涨，IPO及增发融资就要放慢，以免一级市场在二级市场上“抽血”。其实，只有一级市场和二级市场协调发展，才能营造出活跃而繁荣的市场氛围。当下香港市场IPO的加速，客观上不但没有拖累其二级市场的走势，相反还起到了某种推动作用，如宁德时代H股的发行与上市，甚至对其A股在内地市场上的走势起到了拉升作用。当然，现在A股市场还比较羸弱，应该尽可能地让它多休养生息，不能简单地参照香港H股的表现来大规模扩容。但作为投资者，还是需要明白这样的道理，那就是香港市场IPO的加速，本身就是其行情向好的一个标志，同时也为其二级市场的向上创造了条件。

此外，还需要关注的是，自从有了陆港通，内地与香港股市已经形成了紧密的互联互通关系，虽然A股与H股之间并没有相应的套利机制，但内地居民通过港股通的路径投资香港上市的股票还是很方便的，投资标的在所有港股中的占比现在已经很高。去年以来，从内地南下香港的资金数量越来越多，经常大幅度超过从香港北上投资内地市场的资金。这也从某个角度提示出，一个一级市场与两级市场平衡发展的市场，往往具有更强大的吸引力。此时，有条件的投资者适当加大对港股的投资，应该是个不错的选择。

本文由作者首发于金融投资报

编辑|袁钢

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