蜜雪集团（02097.HK）上市、泡泡玛特（09992.HK）的Labubu在欧美爆火，似乎按下了新消费膨胀的启动键，港股上市的新消费概念股一路狂飙，近日更屡创新高。

潮玩股泡泡玛特和布鲁可（00325.HK）今年以来股价分别大涨177.15%和186.50%；茶饮巨头蜜雪集团3月初上市以来，股价已累涨203.95%；高端国货彩妆品牌毛戈平（01318.HK）累计涨幅也达到121.84%。

尤为引人瞩目的是，在国际金价持续攀升的强劲驱动下，主打新概念的黄金珠宝连锁品牌老铺黄金（06181.HK）股价呈现井喷式上涨，累计涨幅达324.21%。

过去被投资者认为各种不靠谱的新消费概念股，为何在这波港股牛市中，走得比大盘还强劲呢？

新消费概念股为何走高？

财华社猜测可能有以下原因：

1）政策红利释放，内需提振明确。2025年国家将“扩内需、提振消费”置于经济工作首位，并出台《提振消费专项行动方案》。

通过增收减负、服务消费扩容、消费环境优化等激活消费潜力，进而带动了非必需消费品的需求。

2）拥有明确增长逻辑，带动细分赛道爆发。Z世代成为消费主力，推动IP衍生品、潮玩等赛道的高速增长，泡泡玛特和布鲁可所带来的“精神刚需”或带动了情绪价值的高涨。

更重要的是，泡泡玛特和布鲁可都及时地明确了海外拓展的战略布局，带来了更多可憧憬的增长空间；

而蜜雪集团凭借全面的供应链优势和贴合新生代口味的品牌宣传，赢得了性价比消费的头筹，再加上外卖平台竞技式补贴的推动和刚上市的热度，蜜雪引领了茶饮赛道的走强；

老铺黄金则通过产品创新和高端布局，把握住了金价飙升的机遇，利用情怀IP，例如葫芦娃，迎合其专注客群的需求；

毛戈平则利用其在港股市场较为罕见的国货彩妆股概念，获得投资者的推崇。

3）业绩强劲增长，或验证其高估值。毛戈平和老铺黄金2024年上市后持续拓展高端营销渠道，或可为其未来的收入和利润增长铺路；

蜜雪可得益于外卖平台的补贴及其自身的扩张，领先于其他茶饮股；泡泡玛特和布鲁可的出海攻势异常凌厉，而且泡泡玛特在海外的拓展已初见成效，均有望为其未来的增长奠定基础。

较高的盈利展望，为这些新消费股的高估值提供了理据。

4）资金面支持。屡创新高的新消费股们均为港股乃至A股市场上较为罕见的概念股，其中南下资金更是这类股份的重要捧场客。

以泡泡玛特为例，Wind的数据显示，到2025年6月3日，沪深港通于泡泡玛特的持股占了港股总股数的17.18%，而在3月初时这一比例只有12.60%；毛戈平的南下资金持股比例也由3月初的3.61%扩大至14.95%。

当前A股表现落后于港股，或驱使资金南下，并寻找那些增长潜力更高的股份，例如新消费股。在特朗普“对等关税”等外部不确定性加剧的背景下，内需消费板块也成为外来资金的避险港湾。

其他消费股也受到启发

泡泡玛特和布鲁可的优秀表现，或让连锁日用品平价店名创优品（09896.HK）不甘寂寞。

受制于有点平淡的平价连锁店业务，尽管有潮牌TOP TOY，名创优品的估值就是上不去，从上表可见，名创优品的市盈率估值只有十多倍，远低于泡泡玛特和布鲁可，这或正是其计划将TOP TOY分拆上市的动机，通过分拆TOP TOY，其潮牌业务的估值或得到释放。

被遗忘了很久的电子烟巨头思摩尔国际（06969.HK），最近终于又被投资者记起，5月以来股价已累涨68%左右，除了新消费概念外，新修订《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》发布，淘汰不合规产品，而利好合规企业，或提振了思摩尔的表现。

后市怎么看？

新消费概念的崛起，起源于情绪价值所带来的情绪，同样，投资者的情绪也可能一夜改变，需警惕情绪消费的估值陷阱。

若情绪消费的量并没有达到资本市场所预期的量，这些股份的高估值很可能回调，因为它们的高估值是建立在迅猛的增长前景之上的。

此外，这些新消费概念股所造就的高估值神话，或吸引了众多同行加速上市，例如“雪王”的成功，带动了古茗（01364.HK）和沪上阿姨（02589.HK）的上市，泡泡玛特的高估值也让名创优品拥有了分拆TOP TOY的底气，这些生态聚拢效应，很可能分摊了投资者对单一股票的关注，而稀释了它们的估值。

诚然，服务消费升级、Z世代消费成主流等，或有利于新消费概念股的中长期发展，但是其估值过高、情绪大于底层基本面和同行聚拢效应，很可能对其估值带来压力，需警惕回调风险。

还需投资者注意的是，部分次新股的股东禁售期即将结束，如果其现有股东出售股份，或在短期内令股价承压。毛戈平基石投资者的禁售期将到6月9日，老铺黄金的大股东禁售期到6月27日，布鲁可的IPO前投资者禁售期将到7月9日。

作者|毛婷

编辑|Anna