重磅利好信息来袭！券商是如何看待平安健康（1833.HK）的？
近期的重磅政策利好信息不断。
伴随着政治局会议给出“提振资本市场信心的”积极信号，资本市场开始逐渐回暖。而国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施的通知》更是让振奋人心，不仅在7月最后一个交易日A股沪指盘中收复3300点，两市成交额突破一万亿元，港股市场更是高开约300点重回2万点上方。
值得注意的是，在发改委恢复和扩大消费的20条中特别关注互联网医疗行业，指出“将符合条件的‘互联网+’医疗服务纳入医保支付范围”。
从股价表现上来看，互联网医疗领头羊平安健康自7月以来累计最大区间涨幅已经达到18.39%。那么，在一系列重磅政策信号加持下，后市如何看待平安健康？
图表一：平安健康股价走势图
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年7月31日
多重重磅政策来袭
从政策面上来看，顶层设计还在不断推进“互联网+医疗健康”的落地应用，为行业发展提供了清晰路径指引和有力支持。
其中，在最新国家六部委联合印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》中指出，“深化‘互联网+医疗健康’在城乡社区防病治病和健康管理中的应用。”另外，在2023下半年深化医改中也专门强调“推进家庭医生签约服务高质量发展，促进有效签约、规范履约，推动综合医院全科医学科参与基层家庭医生签约服务。”
图表二：《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》节选
数据来源：国家卫健委，格隆汇整理
此外，在国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施的通知》中，也专门有一项关于如何提升健康服务消费的文件。其中指出“发展‘互联网+医疗健康’，进一步完善互联网诊疗收费政策，逐步将符合条件的‘互联网+’医疗服务纳入医保支付范围。”
这也是继中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中提出关于互联网医疗是否纳入医保的问题后，再次明确为互联网医疗“开闸”。
图表三：《关于恢复和扩大消费措施的通知》节选
数据来源：国务院，格隆汇整理
深耕战略升级2.0计划，打磨长期竞争力
随着国家对“互联网+医疗健康”的大力支持，互联网医疗市场渗透率有望迎来较大提升空间，市场规模也将有望保持高速增长姿态。
华泰证券指出，伴随国家医疗体制市场化、居民就医习惯转变、居民可支配收入增加以及互联网技术突破，互联网医疗市场规模将持续增长，行业发展前景乐观。
而平安健康打造的“管理式医疗+家庭医生会员制+O2O医疗健康服务”的独特商业模式，伴随着战略2.0持续深耕，长期竞争力正在凸显，近期也被多家券商看好。
例如，浦银证券指出，长期增长前景仍广阔，短期静待股价催化剂。公司2023上半年继续推进战略转型，缩减低战略协同性业务，预计2023上半年公司毛利率持续改善，经调整净亏损仍将实现同比减亏，预计缩减低战略协同性业务的工作将在年内基本完成，公司收入将在2024E重回增长，并可在2025E或更早实现盈亏平衡。维持“持有”评级及20.0港元目标价。
其中，在收入端，公司在F端（金融客户）或相对更稳健。根据中国平安披露数据，1H23平安寿险/健康险/产险保费收入稳健增长，同比+9%/+13%+/+5%，利好平安健康保单嵌套产品销售。在利润端，公司毛利率在低战略协同性业务毛利率较低，业务缩减后有望明显提升毛利率水平（2H22毛利率+8.0pcts），预计2023上半年毛利率将继续改善，经调整净亏损仍将同比收窄。
公司战略清晰聚焦支付意愿更高的F端及B端客户，2022年公司F端年付费用户渗透率仅15%（vs平安集团个人客户数超2亿），B端渗透率20%，长期仍有较大发展空间。短期可关注：1）低协同性业务缩减节奏；2）盈亏平衡时点；3）药品管理法实施条例等政策未来出台。
华泰证券指出，在明确的业务目标和商业化路径指引下，公司有望利用与母公司平安集团的潜在业务协同来推动中长期营收稳定增长。
2022年以来平安健康持续致力于战略升级2.0计划，努力深化服务能力，拓宽服务半径，打磨长期竞争力。考虑到平安健康坚定于成为一站式医疗服务提供商（在稳态下，医疗服务商有望展现出高于传统药品零售商的利润率水平），以及公司在提升经营效率上的持续努力，预计平安健康有望延续减亏趋势，并维持对2025年平安健康实现盈亏平衡的预期。维持目标价24.0港币，对应4.5/3.9倍2023/2024年预测PS。WACC为8.1%，永续增长率为2.5%，均保持不变。维持“买入”评级。
招银国际预测，平安健康的收入预计在2024E/2025E年分别恢复+12.6%/+14.9%的正增长。考虑利润率战略2.0连续体带来的改进和成本节约，将其调整后的净亏损在2023E/24E/25E分别缩小到7.27亿元人民币/3.45亿元人民币/8500万元人民币，维持平安健康“买入”评级，最高目标价为23.89港元。
小结
作为居民健康生活的重要一环，近年来，政策对于互联网医疗的发展指引愈发清晰。而在最新的几份重要文件中都能够看到关于互联网医疗的指示，也可以看到顶层设计对于行业的愈发重视。
作为互联网医疗领头羊，平安健康凭借独特的商业模式，正在形成强大的护城河。正如多家券商的评价，长期增长前景依旧广阔，未来可期。