泰康养老的压力依旧在持续。

来源 | 《中国保险家》杂志

2023年11月，泰康养老原董事长李艳华辞职后，泰康养老在Q4迎来了最大单季亏损，亏损额高达11.99亿元，该季亏损，让泰康养老全年的净利润变为-19.75亿元，其与2022年10.28亿元的净利润相比大幅转亏，同比下降194.8%。

这些亏损的态势延续到了今年上半年。上半年，泰康养老净利润为-14.76亿元。也就是说，公司在近一年半内，合计亏损了34.46亿元。

在盈利承压的背景下，集团董事长陈东升亲自下场到养老子公司担任董事长，力图扭转乾坤。

泰康养老为什么会出现如此之大的亏损呢？

首先，从宏观上来看，主要是因为随着我国经济进入转型期，长期边际资本回报下降使得长端利率中枢持续下行，年初至今10年期国债收益率屡创新低。在这样的背景下，截至2024一季末，保险行业年化财务收益率仅2.24%，低利率环境，决定了险企中长期的投资回报中枢。

其次，从今年来权益市场的表现来看，险资在权益市场的赢利也面临着巨大的挑战。

作为极具远见的战略家，陈东升对泰康养老面临的问题洞若观火，他认为，基于负债端寿险产品定价和销售产生的死差与费差，与基于投资端保险资金运用带来的利差，构建起传统寿险的价值链。不过这种负债和投资双驱动模式在寿险业进入成熟周期后，其价值链边际效益正在递减：全球寿险深度在21世纪初达到近4.6%的顶峰，现在已逐步回落至上世纪90年代水平，在低增速区间逐步发展；近20年全球寿险业保费收入增速不到名义GDP增速一半，且成本大幅上升。而在资产端，全球成熟市场基本都经历了低利率甚至零利率市场环境，投资收益长期处于低位。中国寿险业在经过高速发展之后，也进入深度调整阶段，高质量转型面临着三重挑战。

即，其一，负债端创新不足，同质化竞争加剧；其二，投资端面临宏观逻辑变化带来的不确定性和投资收益下降的挑战；其三，人口老龄化加速、长寿时代对整个社会结构带来根本影响。

为了解决这些这些难题，康泰在“负债端”+“投资端”的传统寿险二元产业链结构中，加入了医养康宁的“服务端”，形成“负债+服务（对客户来说，就是消费）+投资”三元协同“新寿险”模式。

陈东升认为，泰康的三元协同新模式，实际上就是把人寿保险和养老服务、健康保险和健康服务结合起来，打造了三个闭环：第一个是长寿闭环，第二个是健康闭环，第三个则是财富闭环。

原来客户买保险，就是为了对冲长寿或者短寿（疾病）风险，现在，还要解决一个很大的需求，就是长期带病生存的需求。

为此，泰康从2007年开始就开始布局养老产业，17年间完成了全国35个城市40家养老社区的布局，其中20家已经投入运营，在住居民超过12000位。在布局大规模的养老社区的过程中，泰康意识到，养老与医疗是密不可分。于是从2013年起，泰康开始进军医疗产业，除了每个养老社区都配有的二级康复医院，还先后在南京、武汉、成都、深圳、宁波等地，建立了医教研一体化、医养融合、医险结合的五大医学中心，为客户提供全生命周期的高品质医疗服务。

这一举措极为高明，因为在传统的寿险经营框架下，险企的利润主要来源是投资。但在这种三元模式下，只要客户的金融消费（养老社区医养服务）水平上去了，那么即便投资做的差一点，公司依旧能够实现稳稳的利润。

从泰康的实践来看，这一战略确实将大部分竞争对手都甩在了身后。

目前，尽管泰康养老在利润上出现了一些短期的波动，但主要还是由于投资环境和政策冲击造成的。去年末，国家金融监督管理总局发布《养老保险公司监督管理暂行办法》，明确养老保险公司经营的业务类型不含短期健康险业务，而短期健康险业务是此前泰康养老的重要收入来源。依据新的监管要求，泰康养老需要在三年过渡期内逐步退出政府医保和团体保险中的短期健康险业务。

数据显示，泰康养老2023年保险业务收入为260.16亿元，相较于2022年的224.60亿元，同比增长15.83%。2024年上半年，泰康养老实现保险业务收入142.07亿元，同比减少21%。

另外，截至2023年末，泰康养老总资产为1024.23亿元，迈入千亿大关，较2022年末增长18.05%。

为了缓解投资压力和业务转型对偿付能力的负面影响，自去年以来，泰康集团多次对养老险子公司输血，其中，2023年4月和9月，集团对泰康养老进行了2次10亿元注资。注资后，泰康养老注册资本由50亿元变更为70亿元；今年4月，集团又对泰康养老增资20亿元，增资后泰康养老注册资本变更为90亿元。目前，此笔增资方案仍待监管批准。

从偿付能力数据来看截至2023年末，泰康养老综合偿付能力充足率为189.68%，核心偿付能力充足率为94.84%；截至2024年Q2，泰康养老的综合偿付能力充足率由起初的183.42%提升至198.81%，公司预计下季度末将进一步提升至222.7%。

从营业收入来看2020年至2023年，泰康养老分别实现营收153.99亿元、217.49亿元、224.6亿元、275.78亿元，其中保险业务收入115.85亿元、187.97亿元、218.79亿元、260.16亿元，净利润12.5亿元、-2.5亿元、1.2亿元、-19.7亿元。2024年上半年，泰康养老实现保险业务收入142.07亿元，净利润-14.76亿元，其中第二季度保险业务收入54.86亿元，净利润-2.92亿元。

投资方面2024年上半年，泰康养老投资收益率为0.64%，同比减少1.33个百分点。其中，第二季度的投资收益率为0.81%，同比减少0.4个百分点。

尽管目前来看，泰康养老的经营出现一些挫折和困难，但陈东升坚持“明知山有虎、偏向虎山行”，因为这是泰康未来事业所在，也是陈东升的初心和理想所在。

以长期主义为导向，跟时间做朋友，将保险、投资和医疗、养老进行深度融合，陈东升走出了一条别具特色的泰康之路。

相信，时间会给泰康养老打出最公正的分数。

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