雅迪用10.2亿元，买下了下沉市场的关键拼图和时间。

文/每日财报 南黎

2026年年初的战略营销会议上，金箭创始人祝超峰刚宣布公司销量首次突破300万台，箭指未来。仅仅半年多之后，他把整家公司放上货架，卖给了老对手雅迪。

8月25日，雅迪控股发布公告，旗下全资子公司无锡雅迪咨询拟以10.2亿元现金，收购金箭科技集团100%股权，交易待反垄断审查等条件落地后交割。

一边是连续九年全球销量第一的行业龙头，一边是深耕县乡市场的性价比之王，这笔交易的时机耐人寻味：雅迪同日披露的半年报显示，上半年营收182.36亿元，同比下滑5%，归母净利润12.01亿元，同比下降27.2%。

业绩承压时出手买下增长不错的同行，雅迪葫芦里卖的什么药？要回答这个问题，得先弄清楚金箭是个什么样的公司。

修车学徒熬出的县城之王

金箭的故事，要从祝超峰的双手说起。这位创始人农村出身，初一辍学，16岁跟着师傅做摩托车维修学徒，整整修了10年车。2007年，他来到电动自行车大本营江苏无锡，从零部件研究起，2012年注册成立无锡金箭电动车有限公司。天眼查显示，祝超峰至今100%持有金箭科技股权，没有外部资本入股。

这个股权结构，正是他今天能够一次性整体出售公司的前提。

金箭的打法很朴实：同配置的车，比雅迪、爱玛便宜；主力市场不在一二线城市，而在县城乡镇。公司在全国布局了4000多个终端网点，大部分扎根下沉市场，并在无锡、天津、广东等地设有生产基地。它还专门针对外卖骑手开发峰神、金钢等车型，价格亲民、电池仓适配换电，在骑手圈子里攒下了口碑。

这套打法效果如何，账本不会说谎。公告显示，金箭2024年收入17.4亿元，2025年增至26.8亿元，同比增长超过50%；同期税后利润从1485.3万元跳到1.23亿元，一年翻了八倍多。2025年销量突破300万台，按奥维云网口径排到行业第六。

一家势头正盛的公司，创始人为什么选在这个节点离场？答案藏在政策里。

新国标改写了游戏规则

2025年9月，新版电动自行车安全技术规范在生产环节落地，12月起全面实施。新标准对防火阻燃、防篡改、制动性能提出高得多的要求，严禁预留电池扩展接口和控制器跳线，严格执行一车一池一充一码。

对金箭来说，这是釜底抽薪。旧国标时代，极致性价比是护城河；新国标之下，技术门槛和合规成本同步抬升，价格战的生存空间被快速挤压。今年以来，金箭的市场份额已经出现萎缩。

压力同样砸在雅迪头上。2026年初，电动两轮车被移出以旧换新补贴名录，消费者购车成本直接上涨数百元。奥维云网数据显示，上半年国内电动两轮车内销2825.2万台，同比下滑12.6%，一季度降幅一度达到17.4%。

雅迪的半年报里，产品结构的变化非常直观：电动自行车销量414.81万台，同比大跌37.8%；电动踏板车销量348.42万台，逆势增长63.7%。踏板车收入占整车收入的比重，从去年同期的29.1%升到50.7%。但踏板车需要驾照，挡住了一部分价格敏感用户，整体毛利率也从19.6%滑到17.7%。更扎心的是，同期九号营收增长22.3%，小牛销量增长25.8%，新势力在涨，龙头在跌。

补贴退坡、监管收紧、需求透支，三重压力之下，行业从增量扩张转入存量博弈。祝超峰的离场和雅迪的出手，本质上是同一枚硬币的两面：小品牌另找出路，大品牌借机整合。

十亿买的不只是厂，还有时间

这笔交易的细节，比10.2亿这个数字更值得细看。

先说定价。金箭2025年净利润1.23亿元，10.2亿元的收购价对应大概8.3倍市盈率。雅迪自己目前在二级市场的估值大约12倍，横向比，这笔买卖不算贵。但有一个细节值得留意：金箭2024年的税前利润才1485万元，2025年一下暴增到1.23亿元，翻了八倍多。这么陡峭的增长曲线，能不能持续，是个问号。

所以雅迪在交易结构上做了风险控制。收购附带对赌：金箭2026年下半年净利润若不足5000万元，收购对价按缺口调减；若超过8000万元或1亿元，卖方可获200万元或500万元的额外奖励。祝超峰还承诺交易完成后留任三年，继续负责产品与研发。买卖双方的利益被绑在了一起。

对雅迪而言，账算得很清楚。它的主品牌定位中高端，3000元以下的乡镇换购市场是多年没能啃下的硬骨头。自己新建渠道、再造一个平价品牌，至少要三五年；直接买下金箭，等于一夜之间补齐价格带和渠道拼图。收购完成后，雅迪与金箭合计市场份额将接近30%，与爱玛的差距有望拉开。

但硬币还有另一面。多位分析师提醒，双品牌运营存在渠道冲突和品牌心智冲突的风险：雅迪讲更高端，金箭卖极致性价比，两边在同区域抢同一批消费者，很可能左右手互搏。

品控升级也是两难，成本上去了，若金箭终端涨价超过5%到10%，下沉市场的竞争力就会明显削弱。独立渠道、独立团队、独立定价，是绕不开的功课。

还有一个更现实的背景：雅迪90%以上的收入仍来自国内。海外市场虽有起色，上半年出口量超过去年全年，越南工厂年产能达百万台级，但距离撑起第二曲线还有距离。资本市场的态度也偏谨慎，公告次日雅迪股价跌近4%，花旗、瑞银等机构随后下调了目标价。

因此，雅迪收购金箭，不是简单的大鱼吃小鱼。爱玛在整合小品牌，九号也收购了速珂，整个行业正在进入集中度加速提升的整合期。前十品牌的市场份额已超过80%，新国标的合规成本还在抬高，缺乏技术和规模的中小厂商，出路越来越窄。

雅迪用10.2亿元，买下了下沉市场的关键拼图和时间。这笔交易最终成色如何，要等整合跑完一两年才能下判断。但可以确定的是，靠开店、压货、打价格战就能增长的时代结束了。存量市场的牌桌上，拼的不再是谁的车便宜，而是谁的体系更能穿越周期。

祝超峰修了10年车，造了14年电动车，最后选择在行业变局前落袋离场。而接盘的雅迪，要证明的则是另一件事：规模之外，它还有没有新的答案。