2026年上半年，公募基金在AI赛道集中投票硬件方向，资金涌入力度空前。早在2025年年底，一批基金经理就已经在基金定期报告中写下了对AI应用层的期待。

半年过去，硬件“吃到饱”，应用还在“熬”，基金经理李阳（化名）向中国证券报记者坦言，“上半年AI投资近乎一边倒的行情未曾预料。”

AI投资内部的“K型”分化还要持续多久？

重仓股"硬"字当头

据国泰海通基金研究团队发布的报告，截至2026年二季度末，主动股混基金对电子行业的持仓配比达到42.55%，较一季度末大幅提升22.86个百分点，加仓力度空前，对科创板的配置比例也创下历史新高。

据天相投顾数据，从公募基金前十大重仓股来看，二季度，除宁德时代外，中际旭创、新易盛、东山精密等9只重仓股全部与AI硬科技产业链相关。

一季度站在“芯”“光”里的基金经理，在二季报也继续表达了对AI算力的持续看好。值得关注的是，基金经理也开始调整组合，想在既定的方向上寻找更优的确定性。

吴昊管理的方正富邦核心优势二季度延续AI存储主线，同时增加了对半导体设备方向的布局。

金梓才管理的财通价值动量二季度大幅增持风华高科、三环集团、博迁新材等MLCC相关公司，同时对光通信链条上的部分标的进行了减持。金梓才表示，“要将有限的组合仓位进一步配置到出现紧缺环节的行业中去。”

一季度重仓股只站在“光”里的张明昕，配置方向也向上游基础材料和电子元器件延伸。

追逐“看得见”的利润

AI上游在兑现"看得见"的利润，而下游还在摸索"算得清"的账。上半年公募基金集中看好硬件领域，本质上是对确定性的选择。

全球云厂商持续上调资本开支预算，Gartner测算2026年全球AI支出将达2.59万亿美元，2027年将突破3.49万亿美元。上游的确定性还来自供需缺口。HBM、高端存储的结构性短缺支撑了硬件价格持续上行。

在A股市场，AI上游的高景气度持续。上半年，AI硬件相关公司交出“炸裂”成绩单：例如，江波龙归母净利润同比预增超620倍，兆易创新归母净利润同比增长近11倍。

东兴基金权益投资部总结称，市场最追捧的是兼具远期想象空间和当期超预期业绩兑现的主题，AI硬件在2025年至今恰好满足了这一标准，这奠定了其主线地位。

相比之下，应用端尚处在商业模式的摸索期。

华夏基金基金经理李湘杰表示，当前投资核心聚焦上游硬件环节，下游应用处于分化观察阶段。

中欧基金冯炉丹在2026年一季度已阶段性减配AI应用股，二季度保持低配，理由是需要等待更明确的产品验证信号。2025年第四季度，她曾将AI应用列为五大核心方向之一。

基金经理观富钦管理的广发睿盛一季度曾加仓AI应用，二季度主要加仓方向是半导体和算力等。

基金经理们的谨慎并非没有道理。李阳分析，下游的困境在于商业模式尚未完全跑通。他表示，AI应用的每次调用都消耗算力，用户越多算力成本越高，面临"规模不经济"的悖论；同时B端交付成本高、C端付费意愿弱，同质化竞争严重；此外当上游材料涨价时，应用端利润会被进一步挤压。整体而言，AI应用的商业化尚处成长期，行业格局未定型，难以形成稳定的盈利预期。

AI产业趋势尚未逆转

Wind数据显示，7月以来，AI硬件板块多空博弈激烈，半导体指数跌超27%，半导体设备指数跌幅接近30%。国泰基金分析，前期科技赛道交易拥挤，杠杆资金持续出清，与板块下跌之间形成负反馈。业内人士表示，持仓极度集中叠加高杠杆、高仓位，一旦遇到业绩兑现或外部利空等催化，容易触发连锁反应。

不过，多数机构认为AI产业趋势尚未逆转。广发基金表示，AI产业链中期仍具备景气支撑。但不少基金经理也开始关注结构性分化的持续性问题。李阳表示，若下游长期无法盈利，支撑上游繁荣的资本开支预期将面临考验。

对于应用端，多位基金经理表示，将持续跟踪，但尚未到系统性布局的阶段。东兴基金权益投资部判断，AI应用整体仍处于技术成熟度曲线的第一个上升阶段中期，暂未出现规模化业绩拐点，需要等待技术从“能用”向“好用、刚需”跨越，以及B/C端付费体系趋于稳定。