在利率中枢下行、市场波动加剧的宏观环境下，红利策略近年来成为资金避险的重要港湾。然而，传统红利指数在获得资金追捧的同时，也日益暴露出其内生缺陷——部分成份股因行业景气度下滑、盈利增长停滞，仅靠压缩资本开支或透支未分配利润来维持高分红，陷入典型的“高股息陷阱”——投资者看似获得了当期现金流，实则买入了长期价值缩水的资产。

在这一背景下，中证全指电力公用事业指数凭借其独特的产业属性，正在重新定义红利投资的价值逻辑：它既保留了红利资产低波动、高现金回报的防御特征，又通过“量价齐升”的内生增长实现了从“被动收息”到“主动成长”的跨越，成为A股市场中攻守兼备的“成长型红利”稀缺代表。

传统红利策略的隐忧：当“高股息”沦为价值陷阱

传统红利策略的核心筛选逻辑往往聚焦于股息率这一单一指标，即通过历史分红水平与股价的比值筛选成份股。这种机械化的选股方式在特定阶段确实能产生超额收益，但也容易将投资者引入误区。部分周期股、传统制造业或衰退期行业的企业，由于股价持续下跌导致股息率被动抬升，同时盈利增速放缓甚至负增长，其高分红的可持续性存疑。

一旦企业盈利无法覆盖分红，要么被迫削减股息引发估值双杀，要么通过变卖资产、增加负债来维持派息，进一步侵蚀长期价值。

更重要的是，传统红利指数往往超配金融、能源、传统周期等行业，这些板块在经济转型期面临增长天花板，其“高股息”本质上是增长停滞后的被动选择，而非企业价值创造能力的体现。投资者买入这类资产，获得的是“静态现金流”，却牺牲了“动态成长性”，在漫长的持有期中可能面临资本利得持续缩水、分红收益被股价下跌对冲的困境。

因此，红利投资的核心命题不应是“寻找最高的股息率”，而应是“寻找能够持续成长的红利资产”，这正是中证全指电力公用事业指数区别于传统红利指数的关键所在。

中证全指电力公用事业指数的三重结构性优势：红利具较大可持续性

中证全指电力公用事业指数之所以能够实现“成长”与“红利”的兼得，源于其成份股在商业模式、治理结构与资本周期三个维度的结构性优势。

一、商业模式成熟，现金流生成能力远超账面利润

中证全指电力公用事业指数的核心权重集中于水电、核电等清洁能源运营商。这类资产具有较强的“现金奶牛”特征：水电与核电项目在投产初期需要较高的资本投入，但一旦进入稳定运营期，其发电成本中燃料成本占比极低，折旧摊销在会计上压缩了净利润，却并不会实际消耗现金。

因此，这类企业的经营性现金流常年显著高于净利润，形成了庞大的“隐藏现金池”。这种商业模式决定了电力企业无需依赖外部融资即可维持较高分红，其分红的现金基础远比账面股息率所反映的更为坚实。

二、央国企主导，分红动力从“意愿”升级为“制度”

中证全指电力公用事业指数的成份股以长江电力、中国核电、国投电力等大型央企为核心。在“央企市值管理考核”与强化投资者回报的政策导向下，央企的分红行为正从“可选项”转变为“必选项”。

市值管理考核将股东回报纳入企业负责人绩效评价体系，直接提升了央企持续、稳定分红的制度刚性；同时，在资本市场强调“以投资者为本”的监管环境中，电力央企作为关系国计民生的支柱企业，其分红政策不仅具有经济意义，更具有政策示范意义。

这种治理结构上的优势，使得电力指数的整体稳定性高于市场化程度更高、管理层决策更短视的民营企业。对于红利投资者而言，分红的“可预期性”与“可持续性”远比一时的股息率高低更为重要，而电力央企的治理特征恰好提供了这种相对确定性。

三、资本开支周期见顶，自由现金流进入释放期

传统红利资产的一个常见风险在于，企业为了维持当期分红而推迟必要的资本开支，最终丧失长期竞争力；或者为了保增长而过度投资，导致自由现金流恶化、分红被迫中断。

中证全指电力公用事业指数的成份股，特别是大型水电企业，已经跨越了资本开支的高峰期。以长江电力为代表的企业，其大型水电站建设周期已基本完成，后续资本开支主要集中于维护性支出与少量增量装机，资本开支强度显著下降。

这意味着企业的自由现金流进入快速释放通道，具备持续加大分红比例、甚至实现分红率逐年提升的客观财务条件。这种“资本开支收窄—自由现金流改善—分红能力提升”的正向循环，是传统红利指数中许多仍处于高资本开支阶段的周期股所不具备的。

表：电力指数区别于传统红利指数的三大结构性优势

优势维度核心要点商业模式成熟现金流远超账面利润水电、核电等清洁能源运营商具备较强"现金奶牛"特征央国企主导分红动力制度刚性成份股以长江电力、中国核电、国投电力等大型央企为核心资本开支见顶自由现金流释放大型水电企业已跨越资本开支高峰期，进入成熟运营期

数据来源：根据指数公司资料整理 截至：2026.06.22

中证全指电力公用事业指数——攻守兼备的配置选择

在红利策略从“避险工具”向“核心配置”升级的市场趋势中，投资者需要的不是简单的“高股息率”，而是“高股息率+可持续增长+低波动”的复合资产。中证全指电力公用事业指数恰好契合了这一需求。

对于追求稳健收益的投资者而言，电力指数提供了“进可攻（量价齐升带来的业绩增长与估值修复）、退可守（高股息、低波动、央国企信用背书）”的稀缺属性。在利率长期下行、优质资产稀缺的宏观环境中，这种“成长型红利”资产的战略配置价值正日益凸显。

该指数从中证全指样本股中选取属于电力公用事业行业的上市公司组成，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务全产业链，成分股多为各细分领域的龙头央企与地方国企。这种"全指"编制方式的优势在于，既保留了传统火电企业在保供关键期的盈利确定性，又纳入了水电、核电、风光运营商在能源转型中的长期成长空间，实现了"稳健现金流"与"绿色成长"的均衡配置。

指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比约96%（申万一级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万一级行业）

从市值风格看，指数偏向大市值企业，57只成分股平均总市值约606亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅10.53%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08）

产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种"纯运营端"定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度。

基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，8.98年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。

常见FAQ解答

Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

近20日申万一级行业中，仅银行与煤炭实现主力净流入，资金高低切换特征明显。电力公用事业指数股息率约2.34%，分位点处于27.93%的历史低位，估值与股息性价比突出。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及"算电协同"战略推进，板块兼具防御底仓与成长弹性双重属性。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08）

Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。近20个交易日日均成交金额超6500万元，流动性良好。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所 截至：2026.06.08）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达96%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约45.43%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等龙头，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万一级行业）

Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险，无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，或更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

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