中东局势升级以来，金价整体呈下跌走势，跌幅超16%

文｜《财经》研究员 顾欣宇

编辑 | 张威

5月28日，现货黄金跌破4400美元/盎司。截至16时41分，现货黄金兑美元报4392.91美元/盎司，创下2月28日中东局势升级以来的新低。

中东局势升级以来，金价整体呈下跌走势，跌幅超16%。值得注意的是，其间金价并非直线下行，而是反弹后伴随回落。

具体来看，3月3日至10日，金价一度反弹近3.5%，3月10日至24日金价急转直下，一度跌超15%；3月24日至4月17日，金价再度迎来反弹，涨超10%，4月17日至29日，金价紧接着跌超7%；4月29日至5月7日，金价一度涨近5%；5月7日至27日，金价跌超6%。

国信期货首席分析师顾冯达认为，黄金一度大涨大跌的核心驱动来自中东局势反复拉锯及市场定价逻辑的根本性转变。过往经验中，地缘政治冲突升级往往同步推高原油和黄金，彼时“乱世黄金”的避险逻辑占据主导。

本轮周期中，顾冯达解释，中东局势升级、霍尔木兹海峡封锁推高油价，加剧通胀失控担忧，市场押注美联储将维持货币政策紧缩甚至加息，这一预期推动美元指数走强、美债收益率攀升，从而压制作为无息资产的黄金；当军事打击暂缓，油价回落通胀预期边际降温，此前受利率压制的金价则获得短暂喘息。

与此同时，瑞银5月25日的研报认为，来自黄金交易所交易基金（下称“黄金ETF”）和期货的需求转弱。近期资金流入虽然回稳，未足以重现2026年初的强劲上涨势头。世界黄金协会2月6日、4月22日及5月8日的研报显示，3月全球实物黄金ETF出现约120亿美元的资金流出，创下月度历史最高流出纪录。尽管4月全球实物黄金ETF录得资金流入66亿美元，仍低于1月190亿美元的流入规模。

基于美债收益率高企及美元上行，瑞银将2026年末金价预测值从此前的5900美元/盎司下调至5500美元/盎司。

此前，多家机构亦下调了金价的预期。5月17日，摩根大通将2026年黄金均价预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司，理由是近期黄金需求疲软，投资者兴趣已“减少至涓涓细流”。5月15日，澳新银行将2026年底黄金目标价下调至5600美元/盎司，原因是通胀预期、美债收益率上升和美元走强可能对价格构成压力。

中长期来看，多家机构仍看好黄金。尽管下调了2026年黄金均价预测，中期来看，摩根大通仍看涨黄金，预计随着2026年下半年黄金需求增强，金价将在年底前升至6000美元/盎司。

瑞银5月25日的研报认为，支撑黄金的利好因素将在中期内回归。全球债务水平高企、美国的财政赤字以及持续的储备多元化趋势，将再次彰显实体资产的战略价值。尤其是，2026年底油价可能回落且美国GDP增长预期将放缓，美联储预计将在12月降息为增长提供支持。展望2027年，货币政策趋于中性将削弱美元升值力道，进一步带动黄金的投资兴趣。

中金大宗商品5月24日的研报亦表示，不论短期地缘走向如何，中期而言，中金维持对黄金的乐观判断。2026年美联储重启加息并非易事，供应冲击之下，“滞”的压力也已在累积，下半年避险情绪若重新升温，黄金的周期性买盘需求有望回升；叠加央行购金的步伐稳中有进，预期COMEX黄金期货价格有望在下半年回升至5000美元/盎司上方。

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