观点网 在宣布了三年1000亿的投资计划后，市场对于过去拼多多的业绩表现及相关业务动作更加关注。

5月27日，拼多多发布了2026年第一季度财报。数据显示，拼多多期内实现营收1062亿元，同比增长11%；营业利润196亿元，同比增长22%；净利润为125亿元，同比减少15%；经调整净利润141亿元，同比下降17%。

值得注意的是，2025年的一季度，拼多多净利润同比下滑47%，经调整净利润同比下滑45%。这意味着，在上一年同期近乎腰斩的基础上，拼多多今年再次遭遇净利润下挫，盈利能力修复仍面临严峻挑战。

与此同时，营业收入虽取得同比增长，但其与经调整净利润均未达市场预期。业绩发布后，拼多多美股盘前跌超8%。

重仓供应链的得失

就具体业务来看，今年一季度，拼多多在线营销服务及其他收入达499.36亿元，上年同期为487亿元；交易服务收入563亿元，同比增长20%。总收入成本469亿元，同比增长15%。

营业费用较上年同期增长约12亿元至398亿元。其中，销售和市场费用338亿元，一般及行政费用16亿元，较上年同期基本持平，研发费用44亿元，较上年的36亿元增长约22%。

经营活动产生的净现金为164亿元，而2025年一季度为155亿元；截至期末，拼多多现金、现金等价物及短期投资总额为4361亿元，上年同期末为4223亿元。

据参会投资者分享，在这份财报中以及业绩发布当天召开的电话会上，管理层再次进行“预期管理”。

拼多多联席董事长兼联席CEO陈磊指出，“本季度标志着我们业务、内部流程和组织的深刻转型的开始。”同时，拼多多联席董事长兼联席CEO赵佳臻表示，“迈入未来十年，供应链投资将成为我们的核心战略优先事项。”

这意味着，在接下来的时间里，“投入”仍将是贯穿发展的关键主线。

事实上，在去年12月，拼多多宣布升级治理架构，实行联席董事长制度，并将公司的战略重心聚焦到重仓中国供应链。今年3月的财报会上，管理层首次透露已正式组建"新拼姆"，以品牌自营的方式重仓供应链，带动中国供应链向高质量、品牌化方向发展。

"新拼姆"将整合“拼多多+Temu”的供应链资源，通过搭建自营品牌模式，重点面向全球市场，系统性自营并孵化面向不同市场、不同品类的品牌。

根据计划，拼多多将在三年内投资1000亿元，现阶段已在上海成立专项公司，正式开启品牌自营业务，首期已现金投资150亿元。

电话会上，赵佳臻表示：“我们的团队正在稳步推进品牌自营业务，深入产业一线，加快整合供应链资源，联合全球知名IP进行深度共创孵化。面向不同市场不同品类的品牌，全方位赋能供应链迈向品牌化，推动供应链体系实现价值跃迁。”

基于品牌自营业务，拼多多正以新模式、新投入，继续重仓供应链。

当问及具体的投资方向，赵佳臻回应称，“品牌建设涉及到多方面的能力，从产品设计、标准制定、协同制造，再到品控、仓储、履约、法律合规、售后等整条链路。我们觉得每个环节都要长期耐心的投入。”

通过设立专项公司，拼多多正在深度整合平台的技术规模与组织能力。通过强化底层能力的建设，来补齐产业链品牌化的短板。“在品牌自营模式下，平台将销量的确定性直接带给了产业链，然后制造出来，由体系去投入产品研发和工艺创新，能够大幅地降低试错成本以及品牌化过程中的不确定性。”

他认为，这件事情由平台来做是正确的大方向，也是平台生态演进的必经之路。不过，对于何时能够在财务报表上有所体现，公司并未直接回应。

“今年是平台新十年高质量发展的开局之年。我们将以此为契机，深化组织和内部的管理变革，以重新出发的姿态，持续聚焦供应链投入。”

赵佳臻再次明确：“品牌自营是我们几个月前宣布重仓供应链升级战略后的首个战略举措。随着多个供应链项目的推进，我们相信未来三年将有机会再造一个拼多多。”

电商的供应链能力之战

对于线上零售市场，管理层认为，行业已经全面进入高质量发展的攻坚期。

“我们觉得平台主动作为，深度赋能供应链，才有可能去推动行业的长期健康增长。”

但不可回避的是，行业也正在涌现直播电商、即时零售等新的业务模式。谈及此，赵佳臻坦言，电商行业相比传统零售，消费者切换的成本更低。因此演变的速度会更快，竞争力也会更加激烈，公司管理层也在密切关注新技术的发展动态。

他认为，“无论前端的模式怎么创新，回归到电商的本质，消费者的核心诉求始终是更丰富的选择，更有竞争力的价格和更好的服务。不同电商平台或者业务模式之间的竞争，归根结底都是底层供应链能力的竞争。”

这也是拼多多在去年底明确聚焦重仓供应链升级的这一战略方向的重要原因。而接下来，拼多多也将进入供应链投入的关键窗口期。

也正因如此，据参会投资者分享，在电话会中管理层再次强调：“我们不关注短期财务表现，而是优先考虑平台生态系统的健康发展……供应链能力基础的积累，将决定平台内在价值的结构。”

值得注意的是，海外市场的表现也是市场关注重点。去年的股东大会上，陈磊明确表示，Temu仅用三年时间就走了拼多多近十年成长的路。

这一快速发展在用户规模上得到了直观印证。有市场数据显示，按月活跃用户数计算，2025年全球前十大电商APP每月合计覆盖用户规模已超20亿人。其中，亚马逊位居全球第一，平均月活跃用户数达6.52亿，Temu居全球第三，平均月活跃用户数达到2.46亿。

陈磊在此次电话会上提到，经过近三年的发展，全球化业务在世界各地获得了不少消费者的支持。随着业务的增长，管理层也在不断思考，在这样竞争激烈的全球市场，怎样才能够为消费者提供更加可持续，有差异化的长期价值。拼多多给出的答案是要回归到电商的本质，回归到供应链能力的建设上。

围绕这一关键，管理层指公司接下来会从两方面发力。

首先将继续推进供应链资源的整合优化，打通各个环节上的瓶颈。“这不仅能够丰富平台的商品品类，更加能够实质性提升消费者的购物体验。在这一过程中，我们将积极地吸纳优质商家和生态伙伴加入平台，融入到各个市场的商业业态中。”

其次，将深化发展品牌自营模式，特别是在全球市场。陈磊称，“尤其是要通过品牌化的建设，增强消费者对于平台商品优质优价的用户心智。与此同时，品牌化的发展也具有进一步提升商品品质标准的属性，让我们能够在日益复杂的监管环境中，进一步提升平台的合规能力。”

电商行业竞争其实是非常激烈的。消费者在不同平台之间的转化成本很低，平台间也通过营销手段争取消费者。但是更长期可持续的竞争优势，还是来自于这些看不见的底层供应链能力。

供应链的投入也是一项长期的系统性工程。陈磊指出：“无论我们短期面临怎样的波动或者挑战，都会不忘初心，持续推动团队业务流程、组织管理的深刻变革。我希望是以切实的供应链投入，推动全球化业务下一个阶段的增长。”

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