2026年3月，浦发银行发布2025年度报告。从表面看，这份财务报告没有什么问题：总资产超过10万亿元，达10.08万亿元；归属于母公司净利润500.17亿元，同比增长10.52%，连续两年实现两位数增长。

图源：浦发银行2025年年度报告

可是另一组数据反映出它在由“规模扩张”转向“价值创造”的过程中所经历的阵痛。在“规模”与“利润”双增的表象下，浦发银行2025年营收增速放缓为1.88%，这说明该行正处在重大结构调整之中。

一面是亮眼的盈利数据，另一面则是其在转型过程中面临的“增利不增收”的现实矛盾。浦发银行正尝试以数智化、ESG为双引擎，重塑自身估值逻辑及发展路径。

营收失速与净利狂飙：一场尴尬的“剪刀差”

浦发银行2025年财报中最引人注目的是一组“剪刀差”：净利润实现双位数增长，而营收增速却仅为个位数。数据显示，该行2025年营业收入1739.64亿元，增幅1.88%；归母净利润500.17亿元，同比增长10.52%。

图源：浦发银行2025年年度报告

在银行利差持续收窄的背景下，增利不增收的情况并不少见，但对于亟待重振市场地位的浦发银行而言，营收乏力的短板无疑加剧了市场对其盈利可持续性的担忧。

营收增长乏力是因为利息净收入的增长失速。浦发银行2025年利息净收入为1204.83亿元，较去年同期增加了57.66亿元，同比增长了5.03%，尽管对营业收入有一定的支撑作用，但是增长动力已经有所减弱。

为应对行业息差压力，浦发银行优化了负债结构，使得负债成本率下降了38个基点，日均净息差保持在1.42%与去年同期持平。这一成绩在LPR持续下调的宏观背景下已经相当不错，但是近乎触及了息差维稳的极限，显然依靠存贷利差“躺赚”的时代已经不复存在了。

非息收入疲软是拖累营收增长的另一大因素。2025年浦发银行手续费及佣金净收入下降0.4%，其他非息收入更是下滑7.4%。这反映出由于资本市场的波动和减费让利政策的影响，中间业务的“造血”功能还没有完全恢复。

市场对于这份财报的反应较为谨慎。浦发银行在发布财报后，二级市场的股价出现了小幅下滑，市盈率保持在6.63倍左右（4月9日），该估值水平不仅低于行业平均水平，也表明了市场对其盈利能力的持续性持怀疑态度。

资产质量的“至暗时刻”已过？

如果说营收端的表现还存在不足之处，那么资产质量的改善就是浦发银行2025年全年财报中最为亮眼的一点，也是其经过几年的风险清理之后，走向稳定发展的关键信号。

截至2025年底，浦发银行不良贷款总额719.90亿元，比2024年底减少了11.64亿元；不良贷款率1.26%，比2024年底下降了0.10个百分点，为近11年来最低水平；风险抵补能力继续提高，拨备覆盖率200.72%，比2024年底提高了13.76个百分点，达到最近十年来的最佳水平。

图源：浦发银行2025年年度报告

“双降一升”的数据说明浦发银行资产质量是真实、可持续的，为后续应对潜在风险、实现盈利稳定增长打下了良好的基础。

究其根本原因，这是浦发银行管理层多年来一直坚持“控新降旧”战略的成果，其通过主动出击、标本兼治的“刮骨疗毒”式风险出清，在长期发展上获得了主动权。

一方面，浦发银行摒弃了粗放的规模扩张思维，主动收紧高风险领域授信敞口，重点压降房地产、地方融资平台等周期性风险集中的领域，从源头上杜绝了风险产生的可能。同时优化信贷结构，提高资产端的整体质量和抗风险能力。

另一方面，浦发银行加大了对不良资产的核销以及市场化处置力度，通过AMC转让、不良资产证券化、司法追偿等多元化手段，系统性推进存量不良资产处置工作，从而逐步减轻历史负担。

浦发银行以短期利润换取长期健康的战略选择，在一定程度上消耗了部分盈利，但是也清理了资产负债表，为今后的轻装前行打下了坚实的基础，并且形成了风险降低、拨备减轻、利润增加的良性循环。

只不过风险防控的压力依然存在。当前宏观经济复苏仍存在诸多不确定性，行业风险正经历结构性转换，浦发银行依然面临着不容忽视的挑战，其中零售信贷领域的资产质量波动，成为最值得关注的“灰犀牛”。

总之，浦发银行2025年的财报中显示的资产质量“黄金底”，是经过一段时间痛苦之后取得的阶段性成果，也预示着高质量发展新时代的开启。

告别“躺赚”：在息差废墟上重建护城河

由于净息差收窄、同质化竞争加剧以及传统业务增长乏力等原因，传统的银行业正面临多重困境。为此，浦发银行正在尝试用“数智化”、“ESG”来探索新的增长点。

在数智化方面，浦发银行将技术能力与业务内核深度融合，以“科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融”五大赛道为战略抓手，使数智化成为激活业务活力、破解行业痛点的重要推动力。

其中，科技金融方面取得的成果很突出。针对科创企业“轻资产、高风险”的融资难问题，浦发银行升级了“抹香鲸”等数智平台，建立了以企业技术流、研发能力为基础的评估体系，把科创企业的“软实力”转化为可量化、可控制的“硬资产”。

财报显示，浦发银行科技金融贷款规模已突破万亿大关，服务科技企业超25.6万户，服务的全国科技企业上市公司超八成，既响应了国家对新质生产力的号召，也成功抢占了高成长、高收益的优质资产蓝海。

图源：浦发银行2025年年度报告

在ESG方面，浦发银行把ESG的理念贯穿到了信贷投放、风险管理以及经营决策的各个方面，并且实现了从“被动合规”到“主动价值创造”的提升。

2025年，浦发银行绿色信贷余额为7073.74亿元，同比增长23.95%，增速可圈可点。更具有竞争力的是，浦发银行没有止步于绿色信贷投放，而是创新推出了“碳账户+”服务体系，为企业的碳数据采集、排放核算、碳评级以及专属碳权益等提供一站式服务。

付出总有回报，国际权威指数机构MSCI把浦发银行的ESG评级由原来的A级升至AA级，对浦发银行在可持续发展方面所作的努力和取得的成绩表示了充分的肯定。浦发银行在国内市场上也获得了很好的成绩，获得万得（Wind）ESG评级A级，还在中央广播电视总台财经节目中心多项ESG评选中均名列前茅，形成了“国际认可、国内领先”的品牌影响力。

未来，随着“双碳”战略的推进以及数字经济的发展，数智化与ESG融合程度会越来越深，浦发银行有望实现长期稳定发展。

估值重构：谁能为“新浦发”买单？

浦发银行交出了一份好坏参半、矛盾重重的答卷。

其资产规模突破10万亿元大关，利润也实现了两位数增长，资产质量也在不断改善，表明其基本盘较为稳固。但是营收几乎没有增长，净息差仍然处于低位，这说明它还没有找到新的增长点。

因此，2025年对于浦发而言是一个“换挡”的年份。

它正在试图摆脱以往依靠规模扩张的发展模式，转向以数智化赋能、精细化运作为主要手段的高质量发展模式。虽然短期内营收端的压力依然存在，但随着风险底数的逐步出清和新赛道的逐渐成型，其长期价值创造的潜力正在积蓄。

接下来浦发要面对两个现实的问题：第一个问题是能不能把“五大赛道”的战略优势变成实际的财务回报；第二个问题是息差见底的情况下能否通过非息业务的重构来稳定业绩波动。而投资者的关注点也要从单纯的规模数字转向资产结构优化的程度以及数字化转型的实际效果。