聚焦博鳌亚洲论坛：如何让上市公司告别“躺平”且奔跑起来

在日前召开的博鳌亚洲论坛2026年年会上，某些上市公司的“躺平”现象受到入会专家的关注。本文作者皮海洲深入探讨了这一现象背后的深层原因，并提出了告别“躺平”、激发上市公司活力的切实建议。

在日前召开的博鳌亚洲论坛2026年年会上，某些上市公司的“躺平”现象受到入会专家的关注。比如有专家提到：

“在中国市场有个问题，上市公司上市后就一劳永逸了、躺平了，创始人从几千万身价变成几十个亿，只要不触犯监管红线，不搞财务造假、虚假信息披露、内幕交易，就算不作为也没关系。”

对于上市公司的这种“躺平”现象，也有专家在会上开出了处方：重视并购。有关专家认为，上市公司之所以“躺平”，其中一个很重要的原因就是缺少并购带来的压力。如果公司有失去控制权的风险，那管理层就必须谨慎经营，更多地为股东创造价值。

有关专家关注上市公司“躺平”现象，这是一件好事。不过专家们开出的处方明显不对症，医治不了A股市场上市公司“躺平”的问题。虽然在国外市场，并购有可能让公司的控制权发生变更，因此公司管理层不能“躺平”，需要更多地为股东创造价值。但在国内市场，不少上市公司并不担心控制权的变更。

为何国内上市公司不怕并购？

一方面是上市公司控股股东的持股比例高，不少公司控股股东的持股都在51%以上，有的持股比例甚至在70%以上，根本就不担心并购会造成公司控制权的变更。如果控股股东不愿意，完全可以一票否决。

另一方面，国内A股市场的并购，通常都是上市公司并购其他公司。毕竟上市公司并购最终是由二级市场来买单，所以上市公司并购并不差钱，敢于大手大脚地花钱并购。至于引进什么样的股东，也是由控股股东说了算。如果控股股东本身不愿意退出，没有人可以强制让控股股东退出。

此外，上市公司之所以不担心控制权的变更，是因为不少上市公司的控股股东并不在意对公司的控制权。这些控股股东千方百计将公司弄上市，为的就是减持套现。控股股东只要能全部减持套现，就可以成为十几亿、几十亿甚至上百亿的富翁。这样，控股股东们就可以更加舒适地“躺平”了。如果有人要公司的控制权，这或许是控股股东们求之不得的事情。

告别“躺平”的真正出路

因此，要让上市公司不再“躺平”，用并购的方式显然是行不通的，这是某些专家并不了解中国资本市场实情的结果。实际上，要让上市公司告别“躺平”，甚至奔跑起来，更多地为股东创造价值，可以从两方面来着手解决问题。

一是完善上市公司的股权结构，将控股股东持有上市公司的比例控制在不超过30%。这样的控股比例，让控股股东随时都会有失去控制权的危机感，对于重视公司控制权的控股股东来说，就不会轻意减持股票，同时也不会“躺平”下来，而是要更多为股东创造价值，赢得股东们的支持，以此巩固自己的控制权。

二是完善股东减持制度，将原始股东的减持与上市公司给予公众投资者的回报（包括现金分红与注销式回购）结合起来。如果上市公司给予公众投资者的回报超过了上市公司的融资金额（包括IPO与再融资金额），上市公司的原始股东才能减持股份。而原始股东减持套现的金额，不得超过上市公司给予公众投资者的回报与上市公司融资金额之间的差额。

如此一来，上市公司只有多给公众投资者以回报，少从市场上进行“圈钱式”融资，其包括控股股东在内的原始股东才能早日进行股票减持，也才能减持套现更多的额度。若果真如此，上市公司与控股股东自然就不敢“躺平”了，而是奋力向前奔跑，尽可能更多地回报公众投资者。