2月，全球市场在地缘冲突骤然升级与资产价格分化中震荡前行。

围绕美伊局势、油价与贵金属波动、AI产业趋势以及人民币升值带来的资金再配置，多家头部私募给出了最新研判。

值得注意的是，在外部局势动荡之际，国内私募对中国资产的信心显著增强，同时对美股科技股的估值风险保持警惕。

中东战事升温，油价与黄金成焦点

3月2日，中欧瑞博董事长吴伟志在最新一期“伟志思考”中表示，2月末美以对伊朗发动军事行动，并导致伊朗最高领袖遇袭身亡，中东局势进入“后哈梅内伊时代”。在他看来，这一事件不仅意味着地区冲突升级，更可能对全球地缘政治格局产生深远影响。

从大类资产看，原油首当其冲。伊朗作为OPEC第三大产油国，且扼守霍尔木兹海峡这一全球能源运输要道，一旦运输受阻，油价短期大涨几乎难以避免。若高油价持续，将推升全球通胀压力，甚至倒逼主要央行收紧货币政策，从而对风险资产形成压制。

在逆全球化与信用体系重塑背景下，黄金、白银的避险与货币属性进一步凸显。吴伟志表示，对贵金属“牛市中不轻易言顶”的判断并未改变。

不过，他也判断，伊朗长期封锁霍尔木兹海峡的概率较低，中长期油价恐慌情绪有望修复，对全球资本市场的系统性冲击或相对可控。

相聚资本亦表示，过去一周中东局势从威慑博弈转向实质性军事冲突。战争爆发后首个交易日，石油石化、黄金和军工板块大涨，石油天然气板块掀起涨停潮，“三桶油”历史首次集体涨停。

但从历史经验看，21世纪以来多次局部战争爆发后，权益资产短期承压，但中期往往修复。例如标普500指数在冲突后阶段性上涨概率较高，新兴市场也多出现反弹。地缘冲击往往更多影响情绪，而非长期趋势。

A股慢牛延续，美股科技股现疲态

在外部不确定性加大的背景下，多家机构普遍看好中国资产的估值性价比与基本面修复潜力，同时对美股科技股的估值风险保持警惕。

吴伟志认为，A股慢牛格局未改。自2025年以来人民币持续温和升值，国际机构长期高配美股、低配中国资产的格局正在松动。随着汇率因素改善，中国股票资产的吸引力有望进一步提升。

相比之下，美股自2026年以来出现明显分化迹象。加密货币相关个股已进入深度熊市，部分软件公司受到“AI替代人力”逻辑冲击而估值回落，甚至金融板块也面临消费与就业压力的扰动。英伟达等龙头企业业绩亮眼却股价不涨反跌，市场对利多反应钝化。

在策略上，中欧瑞博明确提出，坚持进攻型仓位布局中国优质资产，同时控制美股风险敞口。

仁桥资产投资总监夏俊杰也指出，AI板块的核心逻辑正在发生转变——市场关注点正从资本开支预期转向自由现金流兑现。当巨头业绩兑现却股价走弱，意味着泡沫扩张的土壤正在流失。

对于恒生科技指数的持续回调，夏俊杰认为，基本面因素存在，但资金拥挤度下降才是核心变量。随着筹码结构逐步优化，未来仍可能孕育新机会。毕竟，互联网与科技平台公司仍是中国最具竞争力的一批企业，在AI时代具备资本与资源优势。

在外部风险方面，夏俊杰强调，美股高位震荡与中东冲突均属外因，真正决定A股走势的仍是内因。当前中国资产在全球主要市场中具备“便宜且稳定”的特征，在复杂环境中具备相对避风港属性。

策略主线：回归基本面，寻找确定性

在当前格局下，多家私募将投资主线指向“业绩确定性”。

星石投资判断，A股整体估值处于中等略高状态，前期由流动性与风险偏好驱动的估值扩张阶段已过，未来市场进一步上行需基本面接力。随着AI产业景气延续与价格水平修复，业绩驱动将逐步增强。

配置方向上，重点关注两条主线：一是以人工智能、创新药、机械设备、军工等为代表的高景气趋势的产业投资，二是以交通运输、可选消费、房地产等为代表的供需关系改善的行业投资。

紫阁投资则表示，目前市场关注集中在科技与周期板块，消费与医药等板块关注度相对较低。“价格低于价值就是机会，创新药符合我们的选股理念，于是我们保有创新药的仓位做后备军，加大周期的仓位成为当下的重仓，并关注科技带来的机会，构成组合的不同层次，相信时间会站在我们这边。”

重阳投资则把目光投向传统消费。其认为，春节期间消费数据亮眼，验证了居民对美好生活的需求韧性。当前传统消费企业进入资本开支回落阶段，账面现金充裕，分红与回购力度提升，股息率具备吸引力。经过前期压力测试后，龙头企业的盈利韧性与股东回报能力正在凸显。

“我们不应再用爆发式增长的视角去审视传统消费股。”重阳投资指出，在低利率环境下，稳定现金流与分红能力本身就是稀缺资产。

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：刘星莹