“HALO”，正在华尔街迅速走红。

摩根士丹利为它编撰专属指数，高盛密集发布相关研报，这一聚焦重资产、低淘汰企业的投资策略，吸引了全球资本圈的关注。

2026年以来，A股市场基础资源、公用事业等板块表现亮眼，其背后逻辑也与HALO交易不谋而合。

Q：什么是HALO交易？

A：HALO是“Heavy Assets”（重资产）与“Low Obsolescence”（低淘汰）的英文首字母缩写。这一概念最早由Ritholtz Wealth Management的首席执行官Josh Brown提出，随后被摩根士丹利和高盛写入投资报告，并在华尔街流行。其核心是投资那些拥有实体资产、不易被人工智能（AI）技术颠覆或替代的公司。

高盛在2月24日发布的报告《HALO影响力：AI领域的重资产、低淘汰》（The HALO effect: Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era）中提到：这类企业具备大量的实物资本，可以凭借成本、监管、建设周期或工程复杂度形成壁垒，并且具备长期的经济价值。典型的HALO企业包括电网、管道、公用事业、交通基础设施、关键机械以及长周期工业产能等领域的相关企业。

摩根士丹利交易部门认为，市场对人工智能颠覆传统行业的恐慌情绪可能已经见顶，而对于担忧AI冲击仍将持续的投资者而言，具有高进入壁垒且不易被技术淘汰的实体资产（即HALO交易）构成了当前最佳的对冲策略。

Q：为何HALO交易会在当前时点兴起？

A：HALO投资的爆发并非偶然，而是全球宏观环境、技术变革与资金逻辑共同作用的结果。

国联基金认为，有三大驱动因素：一是AI颠覆恐慌下的“避险需求”。市场普遍担忧轻资产、软件、服务及人力密集型企业会被AI替代，利润持续性受到质疑。二是AI投资带动实物资产需求。AI技术的发展消耗了大量的实物资产，包括能源、原材料，同时需要大量的基础设施进行配套。这些资产普遍符合HALO资产的特性。三是地缘与供应链重构下的“稀缺性重估”。在地缘冲突加剧的背景下，HALO资产获得了额外的价值溢价，市场开始重新认可“看得见、摸得着”的实体资产价值，改变了长期以来“轻资产公司优于重资产公司”的格局。

Q：A股市场HALO相关板块表现如何？

A：2026年以来，A股市场重资产方向表现亮眼。Wind数据显示，截至3月3日，按申万一级行业指数划分，石油石化板块今年以来涨幅达37.30%，煤炭上涨22.01%，有色金属上涨21.93%，基础化工上涨15.39%，钢铁上涨13.29%，公用事业上涨9.69%。这些板块是HALO资产密集分布的领域。

图片来源：Wind

个股表现活跃。3月3日，石油石化板块中的通源石油、潜能恒信、洲际油气、中曼石油等涨停。有色金属方面，在供给端持续刚性收紧、新兴产业需求爆发以及全球战略资源博弈共同作用下，小金属价格上行势头不减。今年以来截至3月3日，翔鹭钨业股价上涨202.07%，章源钨业股价上涨193.58%，钨、锡、钽等相关细分领域个股表现亮眼。

Q：如何看待HALO交易对A股市场的影响？

A：多家国内券商机构认为，HALO交易逻辑正在引发A股估值体系的重构。

国金证券明确提出“中国即HALO”的观点，该机构认为，A股中采矿业、制造业等不易被AI取代的行业营收占比较高，且大多数行业中上市公司有形资产占比高于美股同行业。“全球投资者可能会发现，自己苦苦寻找的不被颠覆的HALO资产，广泛分布于中国市场中。”

申万宏源策略团队分析认为，市场正集中推演AI时代产业组织形式的变化，可能被AI替代的行业、壁垒弱化的行业以及部分科技龙头的长期预期正在重新锚定，估值中枢存在下行压力。中国资产总体受影响相对较小，战略资源安全可控、在AI时代仍具“通胀”属性的资产正受到关注。