企业的研究资料很琐碎，所以研究的第一步需要找到一个抓手——商业模式，就是公司主要通过什么方式来赚钱？如何保证这个方法在竞争中持续高效？

下面是我在商业模式研究中常常会问自己的三个问题：

问题一：企业的核心资源与关键业务是什么？

问题二：公司如何取得、使用并保护这些核心资源？

问题三：公司如何让这些生产活动更有效率？

但在一开始，投资者不必拘泥于完整的商业模式研究，只需要回答“问题一”，要能归纳为一两句很简单的描述，比如：

- 茅台的商业模式核心是品牌，在消费者心智中长期积累的奢侈品形象；

- 宁德时代的商业模式核心是高强度资本开支率先形成规模优势，持续高强度的研发投入形成了产业链全面的技术领先优势，从而获得超越同行的产品溢价和市场份额；

- 紫金矿业的商业模式核心是全球资源拓展能力，利用其强大的技术和工程能力，能将低品位矿山项目，转变为盈利矿山。

对比上述三者，你会发现，相比消费行业，制造业企业的商业模式差异比较小，比较容易被忽视。但正如芒格所说：“在商业世界，我们往往会发现，取胜的系统在最大化或者最小化一个或几个变量上走到近乎荒谬的极端”，商业模式的细微差别，其影响都会被无限放大，在商业环境变化时，成为决定性的力量。

我以前的《为什么特斯拉为汽车产业链上市公司带来的，不仅仅是订单？》一文分析过伟星新材和东方雨虹商业模式的差别，虽然同属建材行业，前者是PP-R管材的龙头，后者是防水材料工程的老大，但由于产业链上下游关系的少许差异，导致了企业形成不同的竞争优势，又各自围绕这个优势组织资源，选择了2C和2B两条完全不同的道路。

所以，在2019-2021年住宅精装化大趋势之下，伟星要面临困难的转型，而东方雨虹将持续受益于这个产业趋势。但到2022年，房地产企业一片爆雷，新房销售持续下降，消费建材主要靠二手房置换需求，两家企业的经营形势又再度逆转。

商业模式的研究对制造业企业同样重要，比如阳光电源和宁德时代这两家新能源龙头，A股投资者都很熟悉了，但很少有人专门思考这个问题——阳光电源和宁德时代在商业模式上异同是什么？

这两家公司原本分属光伏和电池两个不同的行业，只是在分别进入了储能赛道后，各自延伸到对方的价值链上，形成一定的竞争与合作关系。

但由于两者原本商业模式根基不同，在储能行业的盈利驱动与资产属性也迥异。特别是阳光电源，相比宁德时代这种商业模式比较纯粹的制造业企业，有很多“非典型的制造业特征”，而且与其投资逻辑有很大的关系，值得花时间去研究。