“十五五”规划将如何影响产投企业发展？
“十五五”规划将如何影响产投企业发展？
主要内容
1.地方产投企业是由地方政府出资设立和控制，以服务地方政府一定的经济政策目标而成立的国有企业。近年来，面对加强科技创新、绿色低碳发展、建立现代产业体系等方面的国家战略要求，产投企业积极作为，并已成为地方政府重要的抓手。近期“十五五”规划的出台，擘画了未来几年国家发展的战略蓝图，也为产投企业发展指明了发展方向，并提供巨大的发展机遇与空间，将有利于产投企业在“十五五”时期精准定位，谋划发展主动权。同时，产投企业与国家战略发展同频共振，从而获得长远的发展空间。
2.“十五五规划”对产投企业的具体影响，从业务上来看，“十五五规划”将有利于产投企业明确自身的业务发展定位，同时，“十五五规划”将会给产投企业业务发展带来巨大的空间，尤其是在战略性新兴产业和未来产业，新型基础设施建设，乡村振兴和绿色低碳发展等方面。从融资渠道上，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融，将直接为产投企业提供金融支持。从信用质量上，“十五五规划”的落地和实现或将有力地推动产业企业信用质量上升。
3.作为国有资本运作的重要载体，在“十五五规划”中产投企业将会扮演关键角色，产投企业有必要通过更深入的改革来实现高质量发展。一是，以“十五五规划”为抓手，实现对转型升级的谋篇布局。二是，抓住地方资产盘活的机遇，助推企业核心功能和竞争力提升。三是，推动资本运作，实现资本力量对产业升级的赋能。四是，加强风险防范，提升信用质量。
一、“十五五规划”推动
产投企业战略发展更深演进
1.什么是产投企业？
地方产投企业是由地方政府出资设立和控制，以服务地方政府一定的经济政策目标而成立的国有企业，这些经济政策目标以实现国有资产保值增值为首要目的，同时还包括承担促进区域内产业升级、保障民生等职能。产投企业的来源主要有两种，一种是地方政府通过注入经营性资产直接成立产投企业，一种是由城投企业转型而来。近年来，地方政府加速组建产投企业，仅2024年成立的产业投资集团或产业发展集团便不少于1000家，其背景：
一是，响应化债政策的要求，推动城投企业转型。2023年出台的国办“35号文”（即《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》）对地方国企融资分类、分省份作出限制，其中只有产业类国企不受融资限制，而大多数城投企业只能借新还旧，难以新增融资。与此同时，政策上屡屡要求城投企业剥离政府融资职能，推动市场化转型，增强造血功能，并明确335指标为产投企业重要的标准。在此背景下，为接续融资，化解地方债务风险，推动城投企业市场化转型，地方加速组建产投企业。
二是，优化区域内国资布局，推动国有资产保值增值。地方成立产投企业重要目的是为了优化区域内国资布局，通过整合区域内国有资源，或者通过盘活区域内国有资产，或者通过收购并购市场化资源，以优化国有资产经营能力为目标，着眼于提升存量资产的盈利能力或造血功能，从而促进国有资产的保值增值以及区域经济发展。
三是，顺应产业升级的需要，促进区域内产业竞争力提升。产投企业作为地方政府发展产业经济的重要抓手，承担了推动区域内产业结构升级、产业竞争力提升的重任，而通过组建产投企业引导区域内产业投资，重点培育新兴产业、未来产业，也成为地方政府加速组建产投企业重要的诉求。
2.产投企业在推进国家战略方面发挥的重要作用
传统城投企业主要从事地方政府公益性项目的开发和建设，职能是作为融资平台替政府公益性项目融资，与之相比，虽然同样作为地方政府控股的企业，地方产投企业以市场化的方式从事竞争性行业或者具有一定行政壁垒的准公益性业务，要承担一定的政府职能，但经营方式上更为市场化，且有一定的造血能力，能够自主经营、自负盈亏，这也使得产投企业在推进国家战略方面更具有主动性和可持续性。
近年来，面对加强科技创新、绿色低碳发展、建立现代产业体系等方面的国家战略要求，产投企业积极作为，并已成为地方政府重要的抓手。产投企业在推进国家战略方面的作用，可以从其发行的债券中得到体现。我们筛选了自2023年初到2025年11月底的824家产投企业，从同一时段其发行的各类贴标债券来看，绿色债券方面，产投企业共发行510.45亿元，占绿色债券发行之比为1.8%；转型债券方面，产投企业共发行288.08亿元，占转型债券之比为15.3%，对支持地方国企进行低碳转型发展发挥了重要作用；科创债方面，产投企业共发行5201.65亿元，占非金融机构科创债发行之比为14.65%；乡村振兴债券方面，产投企业共发行281.4亿元，占乡村振兴债券之比为8.8%；一带一路债券方面，产投企业共发行137.06亿元，占一带一路债券之比为1.13%。通过上述债券发行可知，产投企业在落实国家战略方面发挥了重要的作用，是国家战略实施的重要保障。
3.“十五五”规划推动产投企业战略发展更深演进
党的二十届四中全会近期审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称建议），擘画了未来几年国家发展的战略蓝图。对于地方产投企业而言，这是重要的指导纲领，是企业未来发展重要的推进剂。具体来看：
一是，“十五五规划”指出了未来较长时期内我国面临的机遇和挑战，有利于产投企业在“十五五”时期精准定位，谋划发展主动权。“十五五”时期，我国外部环境面临深刻复杂变化。国际力量对比深刻调整，大国博弈更加复杂激烈；新一轮科技革命和产业变革加速突破，全球科技创新密集活跃，集成电路、人工智能等领域技术加速迭代、融合应用，深刻重塑产业形态和经济格局；世界经济增长动能不足，单边主义、保护主义抬头，国际经济贸易秩序遇到严峻挑战，经济全球化面临深度调整。国内方面，发展不平衡不充分的问题仍然突出，国内大循环存在卡点堵点，有效需求不足，传统动能支撑带动作用减弱，民生保障存在短板弱项，就业和居民收入增长压力较大，人口结构变化给经济发展、社会治理等提出新课题。但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，叠加制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势，将会续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章。对于产投企业，应当把握“十五五”时期我国主要的发展任务进行谋篇布局，强化功能使命，通过深入研究国家产业政策、地方发展战略以及行业发展趋势，结合本地产业基础与资源禀赋，制定清晰、长远的战略规划。
二是，“十五五规划”明确了未来国家重要的发展战略，产投企业与国家战略发展同频共振，从而获得长远的发展空间。根据《建议》，“十五五”规划将从建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制、扩大高水平对外开放、加快农业农村现代化、优化区域经济布局、激发全民族文化创新创造活力、加大保障和改善民生力度、加快经济社会发展全面绿色转型、推进国家安全体系和能力现代化、推进国家安全体系和能力现代化等十二个方面进行部署，产投企业作为推动承担地方经济发展和产业升级重任的国有企业，在这些方面与国家战略同频共振，既有力地保障“十五五规划”的实施，也有助于自身获得长远的发展空间。
三是，“十五五规划”对国企改革提出了新的发展要求，是产投企业未来促进改革激发活力的重要法宝。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键阶段，也是国企改革取得成效的关键时期。根据《建议》，“十五五”时期，国有企业要深化国资国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。因而，国有企业需要以创新为驱动，通过健全企业运营管理机制，提高企业科技研发能力，激发科技创新活力，成为科技自强自立的主力军，进而推动企业核心竞争力的提升，从而做强做优做大国有企业和国有资本。
二、“十五五规划”
对产投企业的影响分析
1.业务发展
“十五五规划”的出台将会极大地促进产投企业业务的发展：
一方面，“十五五规划”将有利于产投企业明确自身的业务发展定位。产投企业从事的业务要求不与民争利，重在为区域经济发展和产业竞争力提升提供重大支撑。而“十五五规划”明确了未来五年我国将努力构建现代产业体系和加快高水平科技自立自强两大重大战略发展任务，这为产投企业业务发展提供了重要的方向。从构建现代产业体系来看，产投企业作为地方现代化产业体系建设的生力军，可以发挥好支撑引领作用，通过加快技术改造和设备升级，增强区域内优势产业在全球产业分工中的地位和竞争力。同时，作为区域内产业升级的重要推手，产投企业可以发挥好强链补链延链作用，增强区域内产业链供应链自主可控能力。从推进科技自强自立来看，产投企业可以产业投资基金等方式，加大对集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域的投资，从而推动区域内关键核心技术攻关，推动区域内产业技术升级；可以加强对区域科技创新中心和产业科技创新高地的建设，从而激发区域内科技创新活力。
另一方面，“十五五规划”将会给产投企业业务发展带来巨大的空间。首先，产投企业可以通过产业投资基金等投资方式更大力度布局前瞻性战略性新兴产业，大力发展新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备等科技含量高、带动作用大的战略性新兴产业，积极培育孵化未来产业，努力抢占科技革命和产业变革的制高点。其次，产投企业还可以通过对传统基础设施更新和数智化改造，推进区域内新型基础设施建设。通过加强对区域科技创新中心和产业科技创新高地的建设，从而激发区域内科技创新活力，推动区域内关键核心技术攻关，推动区域内产业技术升级。再者，乡村振兴和绿色低碳发展也将会带来巨大的发展机遇。产投企业可以抓住乡村振兴的机遇，统筹发展科技农业、绿色农业、质量农业、品牌农业、特色农业，把农业建成现代化大产业。在绿色低碳发展方面，产投企业也承担了重任，主要以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障。产投企业可以推进煤电改造升级和散煤替代，提高终端用能电气化水平，推动能源消费绿色化低碳化；科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能；发展分布式能源，建设零碳工厂和园区。
2.融资渠道
与城投企业相比，产投企业的融资渠道更为宽阔。根据2023年底出台的《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（国办35号文），对地方国企进行分类分区域融资限制，对于地方融资平台只能本金借新还旧，对于参照融资平台管理的国企，12个高风险省份只能借新还旧，其他省份省级政府出具同意文件后可以新增融资，对于普通国企自主融资自负偿还责任。产投企业属于普通国企，融资上不受严格的政策约束，尤其是可以不考虑区域债务率、335财务指标测算等的限制，这有利于产投企业实现市场化融资，并通过融资来实现发展目标。
“十五五规划”首次明确提出“加快建设金融强国”， 提出“大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”。 其中，科技金融重点在于构建金融支持科技创新体系，打通“科技-产业-金融”循环；绿色金融重在支持绿色低碳发展，服务经济社会转型，助力“双碳”目标实现；普惠金融要让更多金融活水精准滴灌小微、“三农”等群体，助力共同富裕；数字金融主要是夯实金融科技基础设施，推动金融机构数字化转型；养老金融要构建“养老金金融+养老服务金融+养老产业金融”协同发展的生态体系，助力积极应对人口老龄化。因而，从这金融五大篇章来看，除了数字金融发展产投企业只能间接获益外，其他金融的发展均与其业务密切相关，可以直接为产投企业提供金融支持。
产投企业通过“投早、投小、投硬核科技”，发展出长期资本、耐心资本，以支持科技型企业发展，因而，资本市场的建设与产投企业的发展密切相关。“十五五规划”提出积极发展股权、债券等直接融资，稳步推广期货、衍生品和资产证券化。在金融支持五大篇的背景下，科创板、创业板、北交所可以预见将会实现更高水平发展。与此同时，地方政府深化推进“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”，资本市场和地方国有资产改革同频共振，将共同为产投企业深入资本市场提供了重要的契机和打开了制度空间。
3.信用质量
从产投样本来看，产投企业财务状况较为一般且分化较大。从收入和净资产规模来看，2024年样本产投企业平均收入为198.66亿元，并不算太高，且2024年收入比2023年下降1.29%，其中收入规模最少的产投企业不足400万元，最高的企业北京国有资本运营管理有限公司超过1.3万亿元。从净资产规模来看，2024年样本产投企业平均净资产规模为326.41亿元，净资产规模最少的产投企业不足5亿元，规模最大的企业北京国有资本运营管理有限公司超过1.3万亿元。从盈利能力来看，2024年样本产投企业净资产收益率为1.97%，盈利能力并不突出，一定程度上反映出产投企业在新质生产力上的投资尚未转化为盈利能力。从资产负债率来看，2024年样本企业资产负债率为64.15%，资产负债率相对较高，且相比2023年上升0.33个百分点。从主体信用评级来看，高等级主体较多，AAA级、AA+级、AA级和AA-级分别占比33.74%、45.27%、19.17%和0.12%。
尽管从财务指标上，产投企业信用质量表现一般，但随着“十五五规划”的落地和实现或将有力地推动产业企业信用质量上升。其原因：一是，“十五五”期间，我国经济将保持较高增速增长，根据“十五五规划”目标，到二〇三五年我国人均国内生产总值将达到中等发达国家水平，要实现这一目标，未来GDP预计要保持在4%以上的年均增长。为了实现这一目标，我国将坚持扩大内需战略，加强财政、货币政策协同，促进消费和投资，增强国内大循环内生动力和可靠性。因而，随着我国经济实力的增长，产投企业也将获得巨大的发展空间。二是，“十五五”时期，我国将继续推动全面深化改革取得新突破，各类经营主体活力将得到充分激发，各类要素市场化配置体制机制将更为完善。对于国有企业，规划明确要求“推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力”，实现由规模扩张向效率提升，提升国有资本的整体回报和风险防控能力，因而，作为国有企业的产投企业也将会在经营机制强化方面下定功夫。三是，新质生产力发展广阔，以AI市场为例，据预计到2032年将会发展到万亿元美元市场，据保守测算到“十五五”末，新材料、高端芯片、生物制造、低空经济等几条主要赛道合计到2030年带来约15-16万亿元量级的国内新增市场空间。因而，随着“十五五”时期新质生产力的发展，作为国家战略实施的重要承担者，地方产投企业也势必会迎来巨大的发展机会。
三、“十五五规划”下，
产投企业高质量发展建议
作为国有资本运作的重要载体，在“十五五规划”中产投企业将会扮演关键角色，因而，产投企业有必要通过更深入的改革来实现高质量发展：
一是，以“十五五规划”为抓手，实现对转型升级的谋篇布局。城投企业应当通过深入分析自身的资源禀赋、产业基础和在区域经济中的角色定位，制定与企业实际相符的科学发展规划。在战略制定过程中，产投企业要认真研判宏观环境与市场变化，摆脱惯性思维，聚焦主责主业，发挥好比较优势。同时，要结合“十五五规划”战略要求，把科技创新作为企业发展的核心驱动力，通过加大研发投入、促进科技成果转化、整合供应链产业链生态链等方式，推动传统产业向高端化、智能化、绿色化方向发展。同时，产投企业应聚焦于战略新兴产业和未来产业，做好新兴产业和未来产业培育，推动区域产业结构升级。
二是，抓住地方资产盘活的机遇，助推企业核心功能和竞争力提升。“十五五”规划建议提出，要推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。而近期多省市先后推出国有“三资”管理改革举措，拟充分挖掘国有资源潜力，通过统筹配置所有国有资源要素，以并购重组、证券化等方式，提升国有资源的配置效率。其中，2025年10月湖北省便提出，要“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”，国有资产三资化不仅是国有经济优化布局的重要之举，对于产投来说，更是可以借助地方盘活资产这个重大机遇，优化企业资产布局，提升核心竞争力，增强企业服务于国家战略、国计民生、公共服务等核心功能。
三是，推动资本运作，实现资本力量对产业升级的赋能。资本市场不仅包括股票市场，还包括债券、期货、期权以及非上市公司股权等多种金融工具的综合性市场体系，预计“十五五”时期资本市场改革将继续深入科创板、创业板制度性改革，从发行上市、并购重组等方面设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。因而，对于产投企业而言，可以借助资本市场改革的机遇，通过股权收购、战略入股等资本运作手段，补齐核心技术、市场渠道与专业运营能力短板；通过收购或引入战略投资者，布局数字基建、低空经济等新兴产业赛道；通过参股上下游龙头企业，打通原材料供应、生产制造、应用场景的全产业链条；通过科创债、绿色债券等创新融资方式，扩大资金来源，保障国家战略落实的需要。
四是，加强风险防范，提升信用质量。“十五五规划”建议仍然突出了对统筹安全和发展的强调，要“在发展中固安全，在安全中谋发展，强化底线思维，有效防范化解各类风险”。目前，我国房地产市场仍处于深度调整期，房地产企业风险并未完全释放；地方政府财政收支压力较大，地方债风险仍需精准拆弹；经济下行压力较大，侵蚀中小金融机构资产质量，因而，产投企业面临的外部风险仍然比较严峻。与此同时，产投企业由于财务状况较为一般，资产负债率较高，部分产投企业因运作时间不长，行业发展沉淀不深，运营能力不足易导致盈利能力较弱，这些因素也导致产投企业发展面临较大的脆弱性。对此，产投企业也需格外加强风险防范，重点通过提高运营效率，提升自身信用质量。
责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 监审:古筝
（来源：中证鹏元）