市场在调整、反弹间反复，有的人在“该不该割”和“要不要补”之间纠结，也有乐观者跃跃欲试想“抄底”。无论大家是什么想法、先别急于决策，不妨先静下心来，看看最近的市场到底在发生什么，这个“路口”我们该往哪里走... ...

外围不乐观？

先从“动静比较大”的大洋彼岸聊起，美联储降息靴子虽然是落地了，但内部分歧反而在加剧。美联储如市场所料连续第三次降息25个bp，不过对于降息，三位美联储相关人员对降息25基点是持异议的，背后分歧点在于通胀下行停滞和就业市场降温。

加上“AI泡沫论”再度甚嚣尘上，还有围绕日本加息的担忧在发酵，总之外围环境称不上乐观。上面这些对于最近本就处在年底、情绪偏谨慎的国内市场而言，更增添了一份不确定。这些消息，真的能撼动这轮中国资产的上行逻辑吗？

两个可以参考的指标

回顾下4月以来的A股走向，尽管热点总在切换、结构性走势也格外的突出，但板块基本上是无缝衔接，从最初的高股息、微盘股，到消费，再到科技、锂电池和有色，带动上证指数不断站上新高！尽管有过震荡，但客观说，大盘这段时间并没有经历过明显的调整，这在A股过往的历史上是非常罕见的。

如今适逢临近年底，资金的风险偏好有所降低，考虑到这些，最近的震荡调整，也就可以理解了。来看一个比较重要的指标：股债性价比。

以上证50、沪深300和创业板指三只指数、近五年的数据维度为例（指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差），可以发现没有指数高于80%分位这个机会值，也没有指数低于20%分位这个危险值，更直白点说，就是它们处在一个“不算便宜，也不算太贵”的中间状态。

数据来源：同花顺iFinD，聚宽，江海证券研究发展部

再来看下股票账户新开户数，按照以往大行情的经验，通常个人开户数的最高点对应行情高涨信号，次高点对应行情见顶信号。

而现在个人新开户数并没有处在高位。如果将去年9月底之后的个人开户数，视为这轮峰值的话，现在仍然处在开户数震荡阶段，并没有出现过往行情见顶时、类似开户数次高点的状况。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

本轮行情的逻辑还在吗？

最后再回到这轮行情的核心驱动力。4月7日以来行情之所以能不断向上突破，背后更核心的原因，主要是来自国内的积极信号，包括政策对资本市场的支持、科技方面的创新和国内增量资金等等。

大国间的博弈也好、来自海外消息的变化也好，某种程度上来说，影响的更多是阶段性的情绪，目前本轮行情的核心驱动力和逻辑仍在，保持对市场的谨慎和敬畏的基础上，对中长线的行情我们可以多些信心。

当然这段期间也建议谨慎操作，震荡调整可能不会在短时间内很快结束，而最危险的操作，往往不是错过某一次暴涨或暴跌，而是把自己的决策，完全交给了一条新闻或者片刻的情绪。

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